Google Cloud zbliża się do Microsoft Azure, ale Microsoft wygrywa „wielki dzień raportów finansowych”

Google i Microsoft opublikowały tego samego dnia swoje raporty kwartalne, zmieniając po cichu układ sił na polu chmury obliczeniowej, jednak losy obu firm na rynkach kapitałowych potoczyły się zupełnie inaczej.

28 października spółka matka Google, Alphabet, ogłosiła, że przychody w trzecim kwartale wzrosły o 25% do 127,58 mld dolarów, nieco poniżej oczekiwań Wall Street.

Mimo imponujących wyników segmentu Google Cloud, spowolnienie wzrostu przychodów z reklam w wyszukiwarce wzbudziło obawy inwestorów, a akcje Google spadły po sesji o 10%.

Microsoft natomiast, dzięki całościowym wynikom przekraczającym oczekiwania, zyskał po sesji około 3%, a łączny wzrost cen akcji od początku roku sięgnął 12%.

Według analiz The Information, oba raporty oddają, jak fala inwestycji w AI wpływa na różnych gigantów technologicznych: Google doświadcza bólu przychodowego wynikającego z przebudowy wyszukiwarki przez AI, podczas gdy Microsoft prezentuje bardziej stabilną ścieżkę monetyzacji AI dzięki napędowi ze strony oprogramowania dla firm oraz usług chmurowych.

Google traci tempo w reklamach wyszukiwania, model AI piętą achillesową przy monetyzacji

Wall Street Insights zauważa, że całkowity przychód Alphabet w trzecim kwartale wzrósł o 25% do 127,58 mld dolarów, nieznacznie poniżej oczekiwań Wall Street.

Pod ciężarem ogromnych wydatków na AI, wolne przepływy pieniężne firmy stały się ujemne i wyniosły ponad 9 mld dolarów, podczas gdy w analogicznym okresie ubiegłego roku saldo było dodatnie i wynosiło ponad 24 mld dolarów.

To jednak wyniki segmentu reklam w wyszukiwarce Google naprawdę zaniepokoiły inwestorów. W tym kwartale przychody z wyszukiwania wzrosły o 12% do 63,35 mld dolarów, co jest wyraźnym spowolnieniem wobec 17% w poprzednim kwartale i najniższym poziomem od drugiego kwartału 2025 roku.

Stanowi to mocny kontrast z wypowiedzią CEO Alphabet Sundara Pichaia podczas telekonferencji, który powiedział: "Dynamika wzrostu liczby zapytań w wyszukiwarce była najwyższa od pięciu lat".

Chief Business Officer Google, Philipp Schindler, podczas telekonferencji wyjaśnił tę sytuację w następujący sposób:

Silny wzrost liczby zapytań w trybie AI miał pewien wpływ, ponieważ w tym trybie osiągamy niższy poziom monetyzacji.

Dodał również, że średni czas trwania zapytań w trybie AI jest trzykrotnie dłuższy niż w tradycyjnym wyszukiwaniu, jednak efektywność monetyzacji reklam jest obecnie relatywnie niska. Firma wspomniała również, że zmienność kursów walut wpłynęła negatywnie na przychody z wyszukiwania.

Senior Vice President Direxion, Ryan Lee, nazwał ten zestaw czynników w swoim raporcie "niefortunnym splotem" i zauważył:

W sytuacji, gdy główny biznes nie rośnie wystarczająco, a inwestycje w AI nie przynoszą jeszcze wyraźnych efektów finansowych, utrzymujący się ubytek gotówki staje się coraz trudniejszy do akceptacji przez rynek.

Z kolei analityk BNP Paribas, Nick Jones, podkreślił w swoim raporcie, że tegoroczny raport kwartalny może na nowo wywołać zainteresowanie rynków konkurentami AI, takimi jak ChatGPT od OpenAI czy agent inteligentny Muse od Meta, którzy sukcesywnie odbierają udziały Google w rynku wyszukiwania.

Głębsza obawa rynku polega na tym, że jeśli AI chatboty będą stopniowo zastępować użytkownika przy przeglądaniu stron i podejmowaniu decyzji zakupowych, oparcie modelu biznesowego Google na reklamie zostanie strukturalnie zagrożone.

Google Cloud mocno goni, ale wysokie tempo wzrostu nie rekompensuje całościowego spadku wyników

Segment chmurowy to jeden z nielicznych jasnych punktów w najnowszym raporcie Google.

Kwartalne przychody Google Cloud były ponad dwukrotnie wyższe niż rok wcześniej, przekraczając 30 mld dolarów, a zysk operacyjny wzrósł do 11,12 mld dolarów — około dwukrotnie więcej niż rok wcześniej.

Wartość ta jest już bardzo zbliżona do przychodów Azure od Microsoft w tym samym okresie, które wyniosły 33 mld dolarów, co oznacza wzrost o 48% rok do roku. Jeśli Google Cloud utrzyma obecne, wysokie tempo wzrostu, wyprzedzenie Azure to kwestia czasu.

Jednak nie są to w pełni porównywalne liczby. Przychody Google Cloud zawierają coraz większą część z segmentu sprzedaży sprzętu serwerowego, czyli autorskich układów AI — Tensor Processing Unit (TPU) — które klienci instalują we własnych centrach danych.

Google nie ujawnił, ile dokładnie zarobił na TPU w tym kwartale, informując jedynie, że jest to "ważne źródło wzrostu przychodów". CEO Google Cloud, Thomas Kurian, powiedział podczas telekonferencji:

Obserwujemy nadzwyczajny popyt.

Kierownictwo firmy zapowiedziało również analitykom, że sprzedaż TPU w przyszłym roku będzie miała jeszcze większy wpływ na wyniki Google Cloud.

Niemniej jednak, według analityka Bernsteina, Marka Shmulika, niektórzy inwestorzy instytucjonalni oczekiwali jeszcze wyższego tempa wzrostu Google Cloud przed publikacją danych — sięgającego ponad 115%. Oznacza to, że nawet te lepsze od oczekiwań wyniki nie zaspokoiły najbardziej optymistycznych inwestorów.

Microsoft przestaje podawać liczbę użytkowników Copilot, zmiana strategii monetyzacji AI

Wall Street Insights zauważa, że w przypadku Microsoftu całkowite przychody w trzecim kwartale wzrosły o 19% do 92,3 mld dolarów, a tempo wzrostu przyspieszyło o 1 punkt procentowy względem poprzedniego kwartału. Przychody z segmentu 365 Commercial Cloud (obejmującego Copilot oraz pakiet Office) wzrosły o 17% do 27,7 mld dolarów i również lekko przyspieszyły.

Jednak tym razem w raporcie Microsoftu zabrakło jednego istotnego elementu. The Information wskazuje, że wcześniej firma publikowała liczbę płacących użytkowników Copilot — na koniec czerwca wynosiła ona 30 milionów, podwajając wynik z końca 2025 roku (15 mln).

Dane te były dowodem na komercyjny sukces AI od Microsoftu i łagodziły obawy inwestorów dotyczące zwrotu z inwestycji w AI. Jednak w tym kwartale liczby tej nie podano, co rodzi pytania o dalsze tempo wzrostu subskrypcji Copilot.

Microsoft powiązał tę zmianę z głębszą transformacją modelu biznesowego.

CEO Satya Nadella podczas telekonferencji podkreślił, że liczba użytkowników płacących za Copilot w modelu "pay-as-you-go" wzrosła w tym kwartale o 75%; CFO Amy Hood dodała, że dzięki rosnącemu wykorzystaniu płatnych narzędzi AI przychód na użytkownika wzrósł.

Microsoft przesuwa akcent z "zwiększania ilości płatnych stanowisk" na "pogłębianie wykorzystania przez pojedynczego użytkownika" oraz integruje wiele nowych funkcji, w tym agentów AI.

Jednocześnie, mierząc się z konkurencją ze strony OpenAI i Anthropic, Microsoft zaczął oferować głębsze rabaty na subskrypcje stanowiskowe, a wojna cenowa na rynku oprogramowania AI nabiera tempa. To, czy Microsoft zdoła utrzymać wzrost przychodów z AI, pozostaje kluczowym pytaniem dla inwestorów.