Marvell: prognozy na przyszłość pną się w górę – to „pewność siebie” czy tylko „mrzonki”?

Marvell wczoraj wieczorem (czas wschodni USA, 6 października 2026) zorganizował w Nowym Jorku Dzień Inwestora, podczas którego przewodniczący i CEO Matt Murphy wraz ze swoim zespołem zarządzającym prowadzili prezentację. To pierwszy pełny, długoterminowy przewodnik po odroczeniu Dnia Inwestora w 2025 r., a także pierwsza prezentacja celu na rok fiskalny 2031.

Oto kluczowe informacje z Dnia Inwestora Marvell:

1. Całościowa podwyżka prognoz przychodów: całkowite przychody za rok fiskalny 2027 około 12 miliardów USD (utrzymane); całkowity cel przychodu na rok 2028 został podwyższony z 18 do 20 miliardów USD, oczekiwania rynkowe (18-19 miliardów USD), z czego około 18 miliardów pochodzi z centrów danych.

Dodatkowe 2 miliardy napędzane są głównie przez produkty związane z połączeniami centrów danych, w tym interconnect, scale-up optykę i przełączniki, a nie niestandardowe ASIC, co oznacza, że wkład ze strategicznej współpracy z Google pojawi się najwcześniej w roku fiskalnym 2029.

Marvell po raz pierwszy podał prognozę przychodu na rok fiskalny 2031, przewidując przedział od 70 do 90 miliardów USD (oczekiwania rynkowe 47-50 miliardów) , cel marży brutto 56-59% (oczekiwania rynkowe 55-56%) , Non-GAAP EPS ponad 30 USD (oczekiwania rynkowe 20 USD).

Obietnice firmy dotyczącezwrotu dla akcjonariuszy: wraz z upływem czasu alokacja kapitału pozostaje priorytetem wspierającym wzrost, a firma zobowiązuje siędługoterminowo zwracać ponad 50% wolnych przepływów pieniężnych akcjonariuszom.

Oczekiwania rynkowe wcześniej zakładały, że wzrost firmy znacząco spadnie po roku 2028, jednakfirma podała wyraźnie przewyższające oczekiwania prognozy, co świadczy o pełnym zaufaniu do ciągłego szybkiego wzrostu w latach 2028-2030.

2. Prognoza dla AI Data Center

1) Przychody z ASIC: "Zagadkę" pozostawioną po poprzednim raporcie Marvell w końcu rozwiązano. Firma po ostatnim raporcie finansowym powtórzyła przewodnik "ponad podwojenie przychodów" na rok fiskalny 2028, ale nie zaktualizowała przewodnika na rok 2029.

W tym Dniu Inwestora firma podniosła przewodnik ASIC na rok 2029 do ponad 12 miliardów USD, czyli ponad trzykrotność roku 2028.Wcześniej prognoza wynosiła 8-10 miliardów (kwiecień 2024)–>10 miliardów (czerwiec 2025).

Podwyższona prognoza wynika głównie zszans związanych z XPU attach (półcustomowe produkty dla AI, takie jak sieci, magazynowanie, bezpieczeństwo czy przyspieszanie inferencji), w tym wkład ze strategicznej umowy z Google z sierpnia.

2) Długoterminowa prognoza AI: Firma podała wyraźnie przewyższające oczekiwania prognozy na rok fiskalny 2031, głównie dzięki podwyższeniu długoterminowej prognozy dla biznesu AI Data Center.

Według mediany na rok 2031 firma oczekujeprzychodów z interconnect około 37,5 miliarda, z niestandardowych ASIC około 30 miliardów, z magazynowania i przełączników około 10 miliardów, z komunikacji i innych około 2,5 miliarda, przy czym interconnect i niestandardowe ASIC są największymi segmentami firmy.

① Najszybciej rosnącym segmentem jest biznes niestandardowych ASIC, firma przewiduje 5-letnią złożoną stopę wzrostu CAGR na poziomie 75-85% od roku fiskalnego 2026 do 2031, przewyższając tempo wzrostu całkowitych przychodów firmy i zwiększając udział przychodów z niestandardowych ASIC z 17% do 38%.

Ponieważ firma podała już przewodnik przychodów z niestandardowych ASIC na rok fiskalny 2029 w wysokości 12 miliardów USD (podwyższono o 2 miliardy),oznacza to, że przyrost w latach 2029-2031 wyniesie 18 miliardów USD (2-letnia złożona stopa wzrostu wciąż wynosi aż 55%), a faktyczne wdrożenie strategicznych umów z Google nastąpi po roku 2029.

Warto zauważyć, że na podstawie podanych przez firmęTAM rynku niestandardowych ASIC do roku 2030 (w przybliżeniu odpowiadający roku fiskalnemu 2031), wynoszącego 235 miliardów USD, udział Marvell (30 miliardów) wynosi około 13%, czyli mniej niż wcześniejszy cel firmy - 20%.

To oznacza, że firma znacznie podniosła prognozę łącznej wartości rynku niestandardowych ASIC. Podczas konferencji AI w czerwcu 2025 firma przewidywała, że do roku 2028 rynek niestandardowych ASIC osiągnie 55,4 miliarda USD.

Na podstawie najnowszych prognoz (5-letnia CAGR 55%), rynek niestandardowych ASIC w 2028 roku przekroczy 120 miliardów USD, czyli ponad dwukrotnie więcej niż poprzednie oczekiwania, co jest pozytywnym sygnałem dla całego łańcucha przemysłu ASIC.

② Segment interconnect: to podstawowy filar firmy i obecnie główne źródło wysokiego wzrostu.Podwyższone przychody na rok fiskalny 2028 o 2 miliardy pochodzą praktycznie w całości z segmentu interconnect.

Biorąc pod uwagę prognozę firmy na TAM rynku interconnect na rok 2030 w wysokości 65 miliardów USD, to przychód firmy w roku fiskalnym 2031 (odpowiadającym 2030) wynoszący 37,5 miliarda stanowi około 58% udziału w rynku.Obecnie firma posiada około 60% udziału w rynku interconnect, a zakładana 5-letnia CAGR jest zbliżona do całkowitej CAGR rynku interconnect - 65%.

Segment interconnect w krótkim terminie wnosi główny wzrost przychodów firmy oraz gwarantuje 5-letni CAGR całkowitych przychodów powyżej 50%.

Według prognoz Marvell, do roku 2030 (odpowiadającego fiskalnemu 2031) udział firmy w rynku interconnect wyniesie 58%; natomiast udział w rynkach przełączników, magazynowania i niestandardowych ASIC to 12-13%.

To pokazuje pozycjonowanie firmy:w rynku interconnect to "pozycja monopolisty", a w rynkach przełączników i niestandardowych ASIC - "pozycja wyzwaniającego".

Jeśli chodzi o utrzymanie 60% udziału w rynku interconnect, "monopolistycznej pozycji", to firma liczy na dwie rzeczy: pierwsza to DSP pozostanie dominującą siłą w cyklu 1.6T/3.2T, trzymając Broadcom w szachu; druga to wejście optyki do wnętrza racka, przejście na NPO/CPO, gdzie wartość nie zostanie przejęta przez fabryki wafli, producentów chipów przełączających i producentów GPU.

3. Ogólna opinia

Zarząd Marvell podczas Dnia Inwestora podał bezpośrednią prognozę na rok fiskalny 2031, pokazując zaufanie do ciągłego wzrostu AI Data Center.Szczególnie jasno określono, że w ciągu 5 lat dwa kluczowe segmenty - interconnect i niestandardowe ASIC - osiągną CAGR 60-70% i 75-85%. Oczekiwania rynkowe przewidywały wyraźny spadek po roku 2029, tymczasem firma twierdzi "wciąż wysoki wzrost".

W związku z pozytywnymi prognozami należy zaktualizować wartościowanie firmy. Biorąc pod uwagę niepewności, przy relatywnie wysokiej stopie dyskontowej 14%, wiecznej stopie wzrostu 3%, wartość Marvell po DCF może osiągnąć 400 miliardów USD, czyli 450 USD/akcję.

Jednak powyższy DCF wymaga realizacji prognoz podanych przez firmę.Do roku fiskalnego 2031 (odpowiadającego 2030) pozostaje jeszcze 4 lata, a w międzyczasie mogą się pojawić niepewne zdarzenia (np. stagnacja cyklu AI, wydarzenia makroekonomiczne).

Z perspektywy krótszej, 2-letniej, Marvell podał podczas Dnia Inwestora następujące dodatkowe informacje:

① Podwyżka prognozy na rok fiskalny 2028 o 2 miliardy, głównie z segmentu interconnect;

② Prognoza dla niestandardowych ASIC na rok fiskalny 2029 podwyższona o 2 miliardy do 12 miliardów USD, dalszy wzrost oraz "masowe wdrożenie współpracy z Google" nastąpi po roku fiskalnym 2029.

Podsumowując, Marvell podczas Dnia Inwestora podał wyraźnie pozytywne prognozy, ale większa ich część dotyczy znacznej podwyżki wzrostu po roku fiskalnym 2029, a dla lat 2027-2029 przewidziano tylko niewielkie podwyżki. Większość wzrostu przypada po roku 2029.

Ze względu na niepewność po roku fiskalnym 2029 rynek raczej nie zaakceptuje w pełni prognoz na rok fiskalny 2031, wierząc bardziej w lata 2028-2029.

Ogólnie rzecz biorąc, Marvell podczas Dnia Inwestora wyraźnie przekazał zaufanie zarządu firmy, jednak większość podwyżek koncentruje się na późniejszym okresie, od roku fiskalnego 2026 do 2031.

Im dłuższy okres, tym więcej czynników niepewnych. W okresie dwóch lat (2027-2029) dokonano tylko niewielkich podwyżek, a rynek bardziej wierzy właśnie tej części prognoz.

W przypadku Dnia Inwestora Marvell, rynek bardziej wierzy prognozom na czas przed rokiem 2029, a podchodzi z rezerwą do "dużego tortu na rok 2031".

- KONIEC -

Doceniam trud włożony w artykuł, kliknij „Udostępnij” i dodaj mi trochę energii~