Pomimo spadku cen ropy i „gołębich” wypowiedzi przedstawicieli Fed, rentowności amerykańskich obligacji nadal rosną

Sprzedaż obligacji skarbowych USA nadal się nasila, a rentowność obligacji długoterminowych osiąga kolejne rekordy, co komplikuje przewidywania dotyczące przyszłości stóp procentowych.

We wtorek rentowność trzydziestoletnich obligacji skarbowych USA osiągnęła najwyższy poziom od 24 lat, a rentowność dziesięcioletnich obligacji wzrosła do najwyższego poziomu od 2002 roku. Ten trend zwraca uwagę — tego dnia ceny ropy wyraźnie spadły, a prezes oddziału nowojorskiego Rezerwy Federalnej John Williams wysłał gołębie sygnały, sugerując brak pośpiechu w podnoszeniu stóp, lecz oba negatywne czynniki nie powstrzymały wzrostu rentowności. Uporczywy trend na rynku obligacji USA zaczyna przekładać się na rynek akcji, przez co trzy główne indeksy odnotowały niewielkie spadki.

Za stałym wzrostem rentowności stoi ponowne wycenienie drogi podwyżek stóp przez Rezerwę Federalną oraz obawy inflacyjne wywołane zakłóceniami cen energii przez konflikt w Iranie. Nawet chwilowy spadek cen ropy nie wzmacnia zaufania inwestorów do stabilności geopolitycznej, przez co trudno oczekiwać optymizmu.

Rentowność obligacji 30-letnich przebija rekord, najwyższa od 24 lat

Rentowność obligacji 30-letnich USA wynosi obecnie 5,564%, a w trakcie wtorkowej sesji sięgnęła 5,621%, przekraczając szczyt z 2004 roku i osiągając najwyższy poziom od czerwca 2002.

Rentowność obligacji 10-letnich zamknęła się na poziomie 5,256%, ustanawiając najwyższy rezultat od 2002 roku. Jednak ta rentowność jeszcze nie przekroczyła szczytu z 2007 roku, wynoszącego 5,303% — poziom ten jest na Wall Street uznawany za istotny techniczny opór i pozostaje pod obserwacją rynku.

Rebecca Venter, starszy menedżer portfela klientów stałego dochodu z Vanguard, mówi: "Rynek naprawdę zaczyna próbować zrozumieć, o ile Rezerwa Federalna musi jeszcze podnieść stopy, aby osiągnąć swój cel."

Siły popytu i podaży splatają się, różnice w trendach krótko- i długoterminowych rentowności

We wtorek rynek obligacji nie zachowywał się jednokierunkowo — siły popytu i podaży wywierały nacisk jednocześnie, prowadząc do zróżnicowania rentowności na krótkim i długim końcu krzywej.

Rentowności długoterminowe znalazły się pod presją wzrostu głównie przez szok podażowy. Paramount Skydance planuje wyemitować około 32 miliardów dolarów obligacji na sfinansowanie przejęcia Warner Bros Discovery. Inwestorzy przenoszą środki, aby zrobić miejsce na nowe obligacje, co prowadzi do sprzedaży długoterminowych obligacji skarbowych.

Rentowności krótkoterminowych obligacji zostały z kolei stłumione przez wypowiedzi Johna Williamsa. Ten wpływowy urzędnik Rezerwy Federalnej powiedział, że podwyżka stóp "później w tym roku" może być odpowiednia, ale podkreślił, że "nie ma potrzeby się spieszyć". Na początku miesiąca Rezerwa Federalna głosowała za pierwszą podwyżką stóp od trzech lat.

Spadek cen ropy nie przynosi ulgi dla rynku

Od wybuchu konfliktu w Iranie ceny ropy pozostają jednym z kluczowych czynników napędzających wzrost rentowności obligacji skarbowych USA. Wyższe koszty energii zwiększają presję inflacyjną, budząc obawy, że cykl podwyżek stóp przez Rezerwę Federalną może potrwać aż do przyszłego roku.

We wtorek eksport ropy z Bliskiego Wschodu wzrósł do najwyższego poziomu od wybuchu konfliktu, a kontrakty futures na Brent spadły o 2,6% do 102,59 dolara za baryłkę.

Jednak spadek cen ropy nie poprawił nastrojów na rynku. Ross Mayfield, strateg inwestycyjny z Baird, zauważa, że po tak wielu "fałszywych świtaniach" i zmiennych nagłówkach inwestorom trudno naprawdę zaufać w pozytywny rozwój sytuacji w Iranie.

Baird Global Markets w swoim raporcie badawczym z zeszłego tygodnia wskazało, że korelacja między ceną referencyjną ropy w USA a rentownościami dziesięcioletnich obligacji osiągnęła najwyższy poziom od 35 lat, tylko nieznacznie niższy od historycznego rekordu ustanowionego na początku pierwszej wojny w Zatoce Perskiej w 1990 roku.

Wysokie rentowności przekształcają strukturę rynku akcji, AI ostatnią podporą

Rosnące stopy procentowe głęboko zmieniają wewnętrzną strukturę rynku akcji. Mayfield mówi, że wysokie stopy najbardziej uderzają w sektor mieszkaniowy i konsumpcyjny. Jednocześnie, gdy krótkoterminowe obligacje skarbowe oferują już wysokie zwroty, inwestorzy wycofują się z sektorów dywidendowych, takich jak użyteczności publiczne.

"Pozostaje rynek akcji coraz bardziej zależny od wzrostów napędzanych przez sztuczną inteligencję," mówi Mayfield, "co czyni go jeszcze bardziej podatnym na pęknięcia w narracji dotyczącej AI."