Bardziej jastrzębi niż konsensus rynkowy! JPMorgan: Stopy procentowe w Korei mogą sięgnąć 3,75%, „sufit” końcowej stopy procentowej jeszcze nieustalony

Aplikacja finansowa Zhihui informuje, że JPMorgan uważa, iż jeśli wzrost napędzany przez półprzewodniki spowoduje silniejszą inflację, a rynki kredytu i finansowe pozostaną stabilne, jej już wyższa od konsensusu rynkowego prognoza stóp procentowych dla Korei Południowej będzie narażona na ryzyko wzrostu. Ten bank z Wall Street przewiduje, że Bank Korei podniesie stopy w listopadzie, a następnie ponownie w lutym i maju przyszłego roku, podnosząc stopę bazową do 3,75% w obecnym cyklu zacieśniania. Jest to wyżej niż medianowa prognoza ekonomistów w badaniu rynkowym, wynosząca 3,5%; badanie zakłada utrzymanie stóp na tym poziomie do drugiego kwartału 2028 roku.

"Mówimy o 3,75%, ale na tym etapie nie można jeszcze ustalić górnej granicy stopy docelowej," stwierdził Seok Gil Park, ekonomista JPMorgan, w wywiadzie. "Przeżywamy bezprecedensowy wstrząs makroekonomiczny."

Ryzyko, że stopa docelowa może być jeszcze wyższa, podkreśla wyzwania, przed którymi stoi Bank Korei w czasie niezwykłego boomu chipowego, ogarniającego czwartą co do wielkości gospodarkę Azji. Istotną niewiadomą jest to, w jaki sposób boom półprzewodników przełoży się na szerszą gospodarkę – jego wpływ jest już widoczny w inwestycjach przedsiębiorstw, ale pozostaje niejasny w konsumpcji gospodarstw domowych.

Po podwyżce stóp w lipcu, Seok Gil Park był jednym z pierwszych ekonomistów, którzy przewidzieli, że Bank Korei podniesie stopy również w sierpniu.

Seok Gil Park prognozuje, że gospodarka Korei wzrośnie w tym roku o 3,8%, a w przyszłym roku o 3,3%, podczas gdy prognozy Banku Korei wynoszą odpowiednio 3,3% i 2,9%. W trzecim kwartale różnice są jeszcze bardziej widoczne: JPMorgan przewiduje wzrost PKB o około 1% kwartał do kwartału oraz ryzyko po stronie wzrostu, podczas gdy Bank Korei szacuje wzrost na około 0,3%.

Seok Gil Park uważa, że Bank Korei może ponownie podnieść prognozy wzrostu podczas aktualizacji w listopadzie. Wcześniej bank centralny zwykle w październikowej deklaracji polityki wyodrębniał ryzyka wzrostu i spadku dla nadchodzących prognoz. Dodał, że jeśli decydenci uznają ryzyko wzrostu, biorąc pod uwagę ceny ropy, politykę Federal Reserve i trendy aktywności gospodarczej, deklaracja może przyjąć bardziej "jastrzębią" tonację.

Bank Korei dokonując w sierpniu kolejnej podwyżki stóp, wcześniej już podniósł stopy w lipcu. Te działania podniosły stopę polityczną do 3%, co było pierwszym przypadkiem z rzędu od ponad trzech lat. Średnia prognoza sześciomiesięcznej stopy procentowej ogłoszona w sierpniu wyniosła 3,25%, sugerując jedną podwyżkę o 25 punktów bazowych w tym okresie. Oczekuje się, że w następnym posiedzeniu 22 października stopy pozostaną bez zmian.

Protokół z sierpniowego posiedzenia pokazuje, że decydenci polityczni pozostają otwarci na dalsze zacieśnianie, wyrażając przy tym różne poziomy ostrożności co do tempa tego procesu.

Wyższe premie i wzrost wynagrodzeń dla producentów chipów mogą zwiększyć wydatki, jednak ze względu na niewielki udział beneficjentów, szerszy wpływ może być ograniczony.

"Kiedy wzrost dochodów skupia się na określonych grupach, jego wpływ na ogólną konsumpcję jest ograniczony – w końcu, nie da się jeść trzech czy czterech obiadów dziennie," mówi Seok Gil Park.

Dla szerszej gospodarki istotniejsze są efekty drugiego i trzeciego rzędu zysków chipowych, przenoszone przez dostawców, wynagrodzenia i inne branże. Skala tego przenoszenia pomoże określić, czy boom chipowy pozostaje głównie historią eksportu i inwestycji, czy też zaczyna generować większy popyt krajowy.

Taka zmiana może przynieść bardziej trwałą presję inflacyjną. JPMorgan przewiduje, że inflacja spowolni w kierunku celu Banku Korei, wynoszącego 2%, ale Seok Gil Park uważa, że ryzyko, iż presja cenowa będzie bardziej uporczywa niż obecnie oczekiwane, jest większe.

Bacznie obserwuje inflację bazową, szczególnie wykluczając produkty naftowe, wyroby gotowe oraz usługi osobiste. Dodał, że te kategorie odnotowują wysokie miesięczne wzrosty cen, dlatego obecnie jest za wcześnie, by stwierdzić, że inflacja stabilnie utrzymuje się przy celu banku centralnego.

Potenjalnym czynnikiem łagodzącym jest ostatnie umocnienie Won, które pomaga zmniejszyć presję inflacyjną napływającą z zagranicy. Jedyny sprzeciwiający się decyzji członek Banku Korei podczas sierpniowego posiedzenia uzasadnił swoje stanowisko między innymi właśnie tym, że umocnienie Won zmniejsza potrzebę restrykcyjnej polityki, wymaganej do przeciwdziałania słabemu kursowi.

Jednak Seok Gil Park stwierdził, że dalsza aprecjacja Won niekoniecznie oznacza "gołębią" politykę monetarną. Choć mocniejsza waluta obniża koszty importu, aprecjacja napędzana poprawą warunków handlowych i wzrostem realnych dochodów może również zwiększyć krajowy popyt i presję cenową.

"To właśnie dlatego konieczne jest stosowanie zrównoważonego podejścia do wzrostu, inflacji i stabilności finansowej," powiedział.