Znaczenie przewyższa decyzję dotyczącą stóp procentowych! Inwestorzy obligacji skupiają uwagę na planie QT Banku Anglii

Według aplikacji Sinolink Finansowy APP, Bank Anglii ogłosi najnowszą decyzję dotyczącą stóp procentowych w czwartek o godzinie 19:00 czasu Beijing. Rynek powszechnie oczekuje, że Bank Anglii utrzyma podstawową stopę procentową na poziomie 3,75%. Jednak wojna na Bliskim Wschodzie wywołała gwałtowny wzrost cen energii, przez co politycy i inwestorzy aktywnie dyskutują, czy podnieść stopy procentowe. Inwestorzy szczególnie przyglądają się, czy Bank Anglii da jakiekolwiek sygnały, że silny wzrost cen energii może zmusić go do podążania za Fed w ścieżce podwyżek stóp procentowych.

Jeśli Bank Anglii wyśle sygnał jastrzębi, rentowności brytyjskich obligacji skarbowych mogą wzrosnąć. Jednak dla inwestorów obligacyjnych większym zainteresowaniem cieszy się przyszłoroczny plan zacieśnienia ilościowego (QT) Banku Anglii, niż czwartkowa decyzja o stopach procentowych. Bank Anglii opublikuje również w czwartek roczną aktualizację dotyczącą najnowszego planu ograniczenia swojego bilansu poprzez sprzedaż obligacji rządowych.

Kluczowym punktem na rynku obligacji jest to, czy Bank Anglii ograniczy lub nawet zawiesi aktywną sprzedaż obligacji ze swojego bilansu. Każde zmniejszenie wielkości sprzedaży obligacji przez Bank Anglii może przynieść korzyści brytyjskim obligacjom skarbowym.

Od lutego 2022 roku Bank Anglii zmniejszył portfel obligacji z niemal podwójnej wielkości do 489 mld funtów. Bank stwierdził, że jego celem jest sprzedaż wszystkich posiadanych obligacji, kierując się trzema zasadami: stopy procentowe pozostają głównym narzędziem Komitetu Polityki Monetarnej (MPC), sprzedaż obligacji nie powinna zakłócać funkcjonowania rynku i proces sprzedaży ma być stopniowy oraz przewidywalny.

Evelyne Gomez-Liechti, strateg z Mizuho, powiedziała: "QT to ważniejsze wydarzenie rynkowe. Znaczenie tego ogłoszenia może przewyższać decyzję o stopach procentowych." Jej podstawowy scenariusz zakłada, że Bank Anglii zrezygnuje z aktywnej sprzedaży obligacji, a zamiast tego wdroży tylko pasywne QT, czyli pozwoli, by obligacje automatycznie wygasały wraz z ich dojściem do terminu wykupu, co będzie wspierać brytyjskie obligacje skarbowe.

Plan QT Banku Anglii polega na stopniowym wycofywaniu zakupionych podczas pandemii brytyjskich obligacji skarbowych w ramach luzowania ilościowego (QE). Te operacje sprzedaży obligacji są bacznie obserwowane przez rynek, ponieważ mogą zwiększyć presję na sprzedaż obligacji, podczas gdy ostatnia fala wyprzedaży podniosła długoterminowe koszty finansowania w Wielkiej Brytanii do najwyższego poziomu od 1998 roku, ograniczając jednocześnie pole manewru dla finansów publicznych.

Rentowność brytyjskich długoterminowych obligacji skarbowych oscyluje w pobliżu najwyższego poziomu od 1998 roku

Remi Olu-Pitan, szef działu wzrostu i dochodu multi-asset w Schroders, stwierdził: "Naprawdę uważam, że instytucja jako ostatni kredytodawca będzie musiała w pewnym momencie interweniować i wspierać brytyjskie obligacje skarbowe. Myślę, że jeśli rentowność brytyjskich obligacji będzie dalej rosnąć, konieczne będzie podjęcie działań."

Fabio Bassanin i Luca Salford, stratedzy z Morgan Stanley, powiedzieli: "Znaczny wzrost emisji brytyjskich obligacji skarbowych oraz spadek ich posiadania przez Bank Anglii" miały wyraźniejszy wpływ na długoterminowe brytyjskie obligacje skarbowe, podczas gdy w ostatnich latach popyt ze strony funduszy emerytalnych na tego typu obligacje osłabł. Szacują oni, że QT sprawiło, iż rentowność 30-letnich brytyjskich obligacji wzrosła dodatkowo o 70 punktów bazowych.

Dane pokazują, że premia 30-letnich brytyjskich obligacji w stosunku do porównywalnej stopy swap — jeden ze wskaźników obaw rynku o podaż obligacji — ogólnie pozostawała stabilna w tym roku, mimo gwałtownego wzrostu rentowności.

Badania pokazują, że uczestnicy rynku spodziewają się, że Bank Anglii może w ciągu 12 miesięcy do października spowolnić tempo redukcji bilansu do 50 mld funtów (67 mld dolarów) rocznie. Oznacza to aktywną sprzedaż brytyjskich obligacji skarbowych na poziomie około 20 mld funtów. Jednak wcześniejszy raport z tego tygodnia sugerował, że Bank Anglii może całkowicie zaprzestać sprzedaży długoterminowego zadłużenia, ponownie wywołując dyskusję na ten temat na rynku.

Biorąc pod uwagę, że Bank Anglii obecnie ponosi straty przy sprzedaży długoterminowych brytyjskich obligacji, powodując straty dla rządu brytyjskiego sięgające miliardów funtów, plan ten spotyka się z krytyką. Pomimo tego, nawet jeśli Bank Anglii zrezygnuje ze sprzedaży brytyjskich obligacji skarbowych, wpływ może być jedynie marginalny, bowiem brytyjskie obligacje skarbowe wciąż są podatne na zewnętrzne czynniki, takie jak konflikty na Bliskim Wschodzie, które podnoszą ceny ropy i zwiększają obawy o inflację.

Wpływ QT na długoterminowe brytyjskie obligacje jest ograniczony

Niektórzy uczestnicy rynku ostrzegają, że biorąc pod uwagę obawy Banku Anglii o zmianę strategii sprzedaży obligacji i dostosowanie się do potrzeb finansowych rządu, co może prowadzić do podważenia niezależności banku centralnego, instytucja ta może w ogóle nie podjąć żadnych znaczących zmian stojących poza oczekiwaniami konsensusu. Strateg Citigroup, Jamie Searle, powiedział, że choć zmiana strategii jest możliwa, podejrzewa, że Bank Anglii "utrzyma obecny stan rzeczy, aby nie zamazać kontroli polityki pieniężnej przez QT".