Nvidia (NVDA.US) otrzymała od Wall Street zobowiązania finansowe o wartości 500 miliardów dolarów, obawy o "cykliczne finansowanie" AI powracają
Nvidia otrzymała zobowiązanie do finansowania na 500 miliardów dolarów od Wall Street, co budzi obawy rynku dotyczące problemu finansowania cyklicznego.
Aplikacja finansowa Zhihui Finance APP informuje, że Nvidia (NVDA.US) ogłosiła w poniedziałek podpisanie memorandum o porozumieniu z sześcioma gigantami finansowymi: Apollo Global Management, BlackRock, Blackstone, Brookfield Asset Management, Goldman Sachs i KKR, w celu utworzenia niezależnej platformy finansowania mocy obliczeniowej. Celem jest mobilizacja ponad 500 miliardów dolarów kapitału zewnętrznego na budowę infrastruktury AI w perspektywie długoterminowej. Założyciel i dyrektor generalny Nvidia, Jensen Huang, powiedział podczas wspólnego wywiadu: „To tak naprawdę pierwszy raz, gdy technologia chipów stała się nową klasą inwestycyjną aktywów.”
Główna logika platformy finansowania: zamiana GPU w „cyfrową nieruchomość”
Nvidia próbuje porównać GPU i infrastrukturę centrów danych do nieruchomości komercyjnych, płatnych dróg lub innych aktywów infrastrukturalnych podlegających obciążeniu hipotecznemu. Logika polega na tym, że ze względu na szerokie zastosowanie sprzętu Nvidia i możliwość jego przekazywania między klientami, kredytodawcy mogą niezawodnie podchodzić do mocy obliczeniowej jako aktywów generujących długoterminowe przychody.
Innowacja tego planu polega na redefinicji GPU i centrów danych jako aktywów infrastrukturalnych generujących przychody przez długi czas, a nie szybko tracących na wartości sprzętu. Huang wyjaśnił tę ideę w wywiadzie: „Zasadniczym punktem różniącym tę branżę jest to, że komputer stał się częścią infrastruktury, podobnie jak energia elektryczna i Internet, dlatego musisz myśleć o nim w kontekście infrastruktury.”
Zgodnie z umową, sześć instytucji finansowych utworzy dla klientów Nvidia „znaczne dedykowane pule kapitału”, oferując finansowanie na „bardzo atrakcyjnych warunkach”. Te środki będą dostępne dla hiperskalerów, zaawansowanych laboratoriów AI oraz przedsiębiorstw do budowy centrów danych i zakupów sprzętu Nvidia. Prezes Apollo, Jim Zelter, mówi: „Nowoczesne obliczenia stały się rzadką, kluczową klasą aktywów o bardzo pociągających cechach inwestycyjnych.” Dyrektor zarządzający BlackRock i CEO Larry Fink podkreśla, że budowa infrastruktury AI „stworzy atrakcyjne długoterminowe możliwości inwestycyjne”.
Struktura finansowania opiera się głównie na długu, wszystkie środki pochodzą z trzecich stron. Rola Nvidia to „pośrednik”, a nie „inwestor” — pomaga klientom skontaktować się z kapitałem, zapewniając jednocześnie, że te środki trafią na zakup chipów Nvidia. CEO Goldman Sachs, David Solomon, mówi, że rynki kapitałowe wysyłają sygnał: „Dostępna jest ogromna ilość środków na wsparcie tej budowy.”
Podstawą tej logiki jest postrzeganie chipów nie jako szybko tracących na wartości sprzętu, lecz jako aktywów „produkcyjnych” o długoterminowej wartości. Zaangażowanie sześciu gigantów finansowych oznacza, że ta narracja uzyskała poparcie Wall Street — Apollo zarządza aktywami o wartości 1,05 biliona dolarów, Blackstone ponad 1,3 biliona dolarów, Brookfield ponad 1 bilion dolarów. CEO BlackRock, Larry Fink, podkreśla, że ta współpraca „łączy wiodącą pozycję Nvidia w dziedzinie akcelerowanego przetwarzania z umiejętnością BlackRock połączenia długoterminowego kapitału z kluczową infrastrukturą”. CEO Goldman Sachs, David Solomon, określił tę chwilę jako ważny punkt w „historycznym cyklu inwestycyjnym w sztuczną inteligencję”.
Od „Stargate” do 500 miliardów: ewolucja Nvidia jako „generalnego wykonawcy”
Ten 500-miliardowy plan finansowania nie jest odosobnionym wydarzeniem, lecz wynikiem postępu Nvidia od dostawcy chipów do „generalnego wykonawcy” infrastruktury AI.
Już w styczniu 2025 r. administracja Trumpa ogłosiła projekt „Stargate” — prowadzony przez OpenAI oraz SoftBank, planujący inwestycję 500 miliardów dolarów w infrastrukturę AI w ciągu czterech lat. Nvidia jako główny dostawca chipów natychmiast zaczęła budować szerzej zakrojony sieć finansowania.
Od początku roku Nvidia zintensyfikowała wiele ogromnych transakcji: współpraca z koreańską SK Group o wartości przekraczającej 500 miliardów dolarów w zakresie infrastruktury AI; rozmowy z OpenAI o udzieleniu gwarancji finansowych do 250 miliardów dolarów na wynajem centrów danych oraz omówienie finansowania zakupów chipów na kwotę 350 miliardów dolarów; inwestycja 20 miliardów dolarów w CoreWeave i Nebius; „ogromna” inwestycja w Safe Superintelligence, startup AI. Microsoft zarówno inwestuje w OpenAI, jak i dzieli się przychodami, Amazon i Google inwestują duże środki w Anthropic, który z kolei zobowiązał się do dużych inwestycji w AWS oraz Google Cloud.
Od „Stargate” do planu finansowania na 500 miliardów, Nvidia buduje imperium infrastruktury AI obejmujące sprzedaż chipów, finansowanie projektów, inwestycje kapitałowe oraz gwarancje długowe.
Kontrowersje wokół „transakcji cyklicznych”: 750 miliardów dolarów „z lewej do prawej ręki”?
Jednak spadek kursu Nvidia po ogłoszeniu planu finansowania jest ściśle powiązany z nieustannymi obawami rynkowymi dotyczącymi tzw. „transakcji cyklicznych”. Imperium finansowe Nvidia staje w obliczu coraz ostrzejszego pytania: ile jest rzeczywistego popytu końcowego, gdy dostawca jest jednocześnie inwestorem i gwarantem finansowania swoich klientów?
Krytycy ostrzegają, że tego rodzaju transakcje sztucznie podnoszą popyt i wartość całej branży AI. Główny mechanizm polega na tym, że Nvidia udziela firmom AI (takim jak OpenAI, Anthropic) inwestycji lub gwarancji finansowych, które następnie są wykorzystywane na zakup GPU od Nvidia, tworząc zamknięty obieg pieniędzy, co daje fałszywy obraz naturalnego popytu i silnych przychodów.
Ten łańcuch jest bardziej złożony niż się wydaje. Nvidia inwestuje w OpenAI i Anthropic, które są jednocześnie największymi klientami Nvidia. Sieć kapitałowa rozciąga się nawet na takich dostawców chmurowych jak Oracle — Oracle jest klientem Nvidia na zakup chipów, OpenAI kupuje usługi od Oracle, a Nvidia inwestuje w OpenAI. Przepływ tej samej pieniędzy jest wielokrotnie liczony w tym ekosystemie, tworząc iluzję wielokrotnie zwiększonego popytu.
Jim Cramer ostrzega bez ogródek: „Przeżyłem rok 2000, nie chcę sequela.” „Big Short” inwestor Michael Burry ostrzega, że „nadmierna ekspansja” Nvidia prowadzi wydatki cykliczne na „biblijną skalę”.
Rynek kredytowy już zagłosował brakiem zaufania. Koszty zabezpieczenia długu Nvidia na pięć lat odnotowały największy dzienny wzrost od momentu rozpoczęcia handlu tym kontraktem w listopadzie 2025 roku.
Echo historii: ostrzeżenie bańki internetowej
Obecny boom AI ma kluczową cechę wspólną z bańką internetową z roku 2000: transakcje cykliczne podnoszą zapotrzebowanie na infrastrukturę. W latach 90. były to światłowody, dziś GPU i pojemność centrów danych.
Pęknięcie bańki internetowej wymazało 5 bilionów dolarów wartości rynkowej. Amazon potrzebował ośmiu lat, by wrócić do szczytu sprzed krachu, a Cisco aż 25 lat. Jednak kluczowa różnica polega dziś na rozmiarze uczestników i stopniu integracji systemowej — Amazon, Microsoft, Google, Apple i inne giganty technologiczne są głęboko zakorzenione w światowej gospodarce, ich akcje szeroko obecne w funduszach emerytalnych i indeksowych, a systemowa korekta może mieć konsekwencje przewyższające kryzys finansowy 2008 roku.
Pod koniec lat 90. tacy dostawcy sprzętu telekomunikacyjnego jak Nortel, Lucent, Cisco też masowo udzielali pożyczek startupom, pomagając im kupować własne routery i urządzenia światłowodowe. Przed pęknięciem bańki w 2001 roku, suma finansowania od pięciu największych dostawców sprzętu telekomunikacyjnego przekroczyła 123% ich łącznych zysków netto. Bespoke Investment Group wyraża podobne obawy jak w tamtych czasach: „Cała branża AI wydaje się być samonapędzająca. Jeśli Nvidia może rosnąć tylko dzięki udzielaniu finansowania i przekształcaniu tego w przychody, ekosystem może okazać się niezdolny do utrzymania.”
Nvidia stosuje zgoła inną strategię niż Cisco. Cisco w epoce bańki internetowej „po prostu sprzedawało sprzęt”, a Nvidia poprzez platformę finansowania umieszcza siebie w centrum przepływu kapitału w AI — jest zarówno „sprzedawcą łopat”, kredytodawcą, jak i inwestorem. Ta trójjedyna rola pozwala jej maksymalizować zyski w okresie wzrostów, ale oznacza też największą ekspozycję na ryzyko podczas spadków.
Jeśli popyt na produkty AI nagle osłabnie, albo czas osiągnięcia zysków wykracza poza oczekiwania inwestorów, korekta może wywołać dalekosiężne szoki gospodarcze. Cała branża podejmuje dziś „ostateczną wielką próbę”, stawiając na to, że potencjalna użyteczność AI w końcu uzasadni astronomiczne wyceny i bezprecedensową budowę infrastruktury wspierającą te wyceny.
Zastrzeżenie: Treść tego artykułu odzwierciedla wyłącznie opinię autora i nie reprezentuje platformy w żadnym charakterze. Niniejszy artykuł nie ma służyć jako punkt odniesienia przy podejmowaniu decyzji inwestycyjnych.
Może Ci się również spodobać
Po wzroście o 400% w ciągu roku! Intel emituje dodatkowe akcje za 20 miliardów dolarów, aby pozyskać środki na „przyszły wzrost”
W ciągu ostatnich 12 miesięcy akcje Intel wzrosły o ponad 400%, otwierając okno dla wysokiej wyceny. Firma wykorzystała tę sytuację, wprowadzając jedną z największych ofert finansowania na rynku amerykańskim w tym roku — planowana pierwotnie na 15 miliardów dolarów emisja została szybko zwiększona do około 20 miliardów dolarów, a popyt na subskrypcje przekroczył 100 miliardów dolarów. Cztery główne banki inwestycyjne, w tym JPMorgan Chase oraz Goldman Sachs, pełniły rolę współprowadzących emisję. Pozyskane środki zostaną przeznaczone głównie na rozwój fizycznej AI, chipów na zamówienie oraz zaawansowanego pakietowania, a także stanowić będą wsparcie dla planów wydatków kapitałowych przekraczających 20 miliardów dolarów rocznie.
Wymazanie połowy interwencyjnego wzrostu! Jen ponownie zbliża się do 160, a Besant nawołuje do działania „za wszelką cenę”, co jednak trudno ukryć ograniczone zasoby
Amerykański sekretarz skarbu, Scott Besent, zasugerował zastosowanie nieograniczonego wsparcia, aby pomóc Japonii uratować jena. Tego typu wypowiedź może wywołać wątpliwości wśród uczestników rynku, którzy uważają, że jego rzeczywiste możliwości działania są ograniczone.
Przechowywanie „spór byków i niedźwiedzi” – to opinia czołowego eksperta TMT z Goldman Sachs
Europejski ekspert TMT z Goldman Sachs, Johnstone, uważa, że zamówienia na HBM i DRAM zostały już wyprzedane do 2027 roku, ale wzrost cen zwalnia i stało się to wyraźnym trendem. Rynek przesuwa punkt ciężkości wyceny z „premii za niedobór” na oczekiwanie „spowolnienia wzrostu cen”. Nvidia rozważa ograniczenie zużycia HBM, a Apple testuje chińskie chipy pamięciowe – oba te działania odzwierciedlają presje rynkowe. Absolutne ceny będą dalej rosnąć do połowy 2027 roku, ale najłatwiejszy zarobek już się skończył.
Apple rezygnuje z modelu „całkowicie szklanego”, brak nowych pomysłów? Wall Street obniża rating firmy
Wyniki badania łańcucha dostaw pokazują, że planowany na 2027 rok przez Apple w pełni szklany iPhone został anulowany z powodu niewystarczającego wskaźnika wydajności produkcji. Na ten model liczono, że przy średniej cenie około 2060 dolarów znacznie zwiększy zyski firmy. W związku z tym Jefferies obniżył ocenę Apple do „niedowartościowanego”. Analitycy uważają, że niepowodzenie w realizacji koncepcji w pełni szklanego modelu, wolny postęp w dziedzinie AI oraz rosnące koszty pamięci sprawiły, że strategia Apple polegająca na podnoszeniu cen urządzeń z wyższej półki napotyka poważne przeszkody.
Ceny krypto
Więcej
