Guotai Junan Futures: Czy spowolnienie zatrudnienia to dobra wiadomość dla złota?

Analityk rynku kontraktów terminowych z Guotai Junan

Zhang Chi Ning

Z0020302

W piątek wieczorem dane z rynku pracy w USA znacznie rozczarowały oczekiwania, co sprawiło, że cena złota gwałtownie wzrosła, a London Gold odzyskał poziom 4300. Obecnie rynek znajduje się w fazie konsolidacji po wzrostach. Cena złota utrzymuje się powyżej wszystkich głównych średnich kroczących, a presja w krótkim terminie stopniowo się łagodzi.

Jednym z kluczowych czynników wpływających obecnie na cenę złota są zmieniające się oczekiwania wobec podwyżek stóp procentowych. Wiadomo, że Federal Reserve jest decydentem polityki stóp, a największą uwagę przykłada do dwóch czynników: zatrudnienia i inflacji.

W sierpniu nie będzie posiedzenia dotyczącego polityki, a decyzja o poziomie stóp zostanie podjęta dopiero pod koniec września, więc podwyżka stóp w najbliższym czasie nie nastąpi. Dzięki temu złoto ma okno na odpoczynek i konsolidację, a otoczenie rynkowe sprzyja teraz temu metalowi. Dodatkowo, wcześniejszy spadek ceny złota i długi okres konsolidacji na niskich poziomach stworzyły techniczny potencjał odbicia, a korzystny odczyt z rynku pracy właśnie dał impuls do krótkoterminowego wzrostu.

Warto jednak uświadomić sobie, że obecna korekta nie opiera się na całkiem nowej historii wzrostowej.

Patrząc na dane z amerykańskiego rynku pracy w tym roku, już w marcu i kwietniu liczba nowych miejsc pracy osiągnęła roczny szczyt, po czym sukcesywnie malała, a w ostatnich miesiącach kilkakrotnie skorygowano w dół wcześniejsze wartości. Słabość zatrudnienia w USA stała się już częścią konsensusu rynkowego, a obecny słaby odczyt jedynie potwierdza istniejące oczekiwania, nie stanowi nowego impulsu do wzrostu.

Jeśli spojrzymy głębiej na dane, to choć płace w ujęciu miesięcznym również się obniżyły, ich roczny wzrost nadal nie wrócił do neutralnego poziomu sprzed pandemii. Wzrost godzinowy płacy o 3,2% jest wciąż wyższy niż typowe wartości z czasów sprzed pandemii (2,9 - 3,0%), a wynagrodzenia w sektorach opieki zdrowotnej, usług komunalnych i informacyjnych pozostają silne, firmy nie dokonują masowych zwolnień ani nie ograniczają czasu pracy. Te szczegóły oraz wcześniejsze dane ADP pokazują podobne wnioski — lepka inflacja wciąż pozostaje zagrożeniem.

(Źródło: U.S. Bureau of Labor Statistics)

Zatem z jednej strony rynek pracy słabnie, z drugiej strony problem lepkości inflacji nie został w pełni rozwiązany. Dwa kluczowe wskaźniki nie tworzą jeszcze synergicznej fali chłodzenia. Oczekiwanie na to, że złoto zainicjuje nowy, silny trend wzrostowy, wydaje się obecnie przedwczesne.

W dalszej perspektywie, śledząc sytuację na złocie, kluczowe jest, czy inflacja zacznie się trwale zmieniać. Obserwując rynek, trzeba nie tylko zwracać uwagę na takie wskaźniki jak CPI i PCE, ale również na wpływające na inflację podkategorie, w tym ogólne wynagrodzenia godzinowe, płace w sektorze usług, czynsze mieszkaniowe i ceny usług konsumpcyjnych, aby kompleksowo ocenić trendy inflacyjne.

Podsumowując, obecna korekta na rynku złota jest efektem braku zmian w polityce monetarnej połączonym z rosnącymi oczekiwaniami na zwolnienie rynku pracy, stanowiąc proces technicznego odbicia. Jednak aby złoto miało szansę na bardziej spektakularne wzrosty, konieczne jest, by inflacja także zaczęła sprzyjać.

Czas zakończenia artykułu: 10 sierpnia 2026 roku, godzina 14:59 (UTC+8)

Redaktor: Zhu Henan