Prognoza dotycząca raportu finansowego | Przychody mogą "nie spełnić oczekiwań", jednak marża brutto "przekroczy oczekiwania" — raport kwartalny Super Micro Computer (SMCI.US) za Q4 sprawdzi, jak wygląda kondycja i wartość łańcucha obliczeniowego AI.

Aplikacja finansowa Zhihong Finance informuje, że producent serwerów AI, Super Micro Computer (SMCI.US), opublikuje raport finansowy za IV kwartał roku fiskalnego 2026 po zamknięciu sesji giełdowej w USA 11 sierpnia (wtorek). Ten raport nie tylko zadecyduje o krótkoterminowym kierunku kursu akcji Super Micro Computer, ale jest także ważnym wskaźnikiem dla rynku, czy boom na łańcuch obliczeniowy AI może się utrzymać.

Wstępne wyniki za Q4 ujawnione przez Super Micro Computer pod koniec lipca wywołały euforię na rynku: nowe zamówienia przekroczyły 60 miliardów USD, zaległe zamówienia osiągnęły historyczny rekord, a przewidywana marża brutto niemal się podwoiła, co doprowadziło do wzrostu kursu akcji o 18%. Jednak firma przyznała, że przychody za Q4 mogą uplasować się po niższej stronie prognozowanego korytarza. Te „nieidealne” wstępne wyniki sprawiają, że nadchodzący oficjalny raport kwartalny jest niezwykle interesujący.

Prognoza raportu za Q4: przychody mogą być „niewystarczające” kontra marża brutto „rekordowa”

Wstępne dane opublikowane przez Super Micro Computer pod koniec lipca pokazują, że w kwartale zakończonym 30 czerwca marża brutto wyniesie od 15% do 17%, znacząco przewyższając wcześniejsze prognozy na poziomie 8,2% do 8,4%, głównie dzięki korzystnym zmianom w strukturze klientów i produktach; przychody za IV kwartał uplasują się po dolnej stronie wcześniejszej prognozy (w przedziale 11–12,5 mld USD, mediana: 11,75 mld USD). Ponieważ wartość nowych zamówień w kwartale przekroczyła 60 mld USD, zaległe zamówienia osiągnęły historyczny szczyt.

Mimo iż firma zapowiedziała, że przychody uplasują się po niższej stronie korytarza, rynek pozostaje optymistyczny. Analitycy przewidują, że przychody Super Micro Computer za Q4 wyniosą 11,56 mld USD, co oznacza wzrost rok do roku o 101%; zysk na akcję wyniesie 0,96 USD, czyli wzrost o 134% rok do roku.

W ciągu ostatnich trzech miesięcy analitycy podnieśli prognozy przychodów Super Micro Computer 11 razy, a obniżyli 4 razy. Warto zauważyć, że przychody firmy za Q3 były niższe od oczekiwań rynku. Ponadto, w ostatnich pięciu kwartałach raportowych, przychody czterokrotnie nie sprostały prognozie.

Dla porównania, w ciągu ostatnich trzech miesięcy analitycy podnieśli prognozy zysku na akcję 16 razy, a nie obniżyli ani razu, co wskazuje na znaczący spadek obaw rynku związanych z rentownością i zdolnością zarobkową firmy. Należy zaznaczyć, że w raporcie za III kwartał firma przewidywała wzrost zysku na akcję jedynie o 76% i sugerowała spadek rentowności. Obecnie analitycy spodziewają się poprawy rentowności, co zgodne jest ze wstępnymi wynikami za Q4.

Analiza ekspertów: Dlaczego marża brutto jest rekordowa? Potwierdzony wysoki poziom branży

Przychody po niższej stronie, a marża brutto niemal podwojona – pozornie sprzeczne dane wskazują na jedno: niedobór obliczeń AI kształtuje na nowo podział zysków w branży.

Analityk Wedbush, Matt Bryson, przyznał po publikacji wstępnych wyników, że nie przewidywał tak znaczącego wzrostu marży brutto. Wyróżnił trzy kluczowe powody:

Po pierwsze, niedobór podaży. W okresie czerwiec–lipiec AI główne płyty (seria NVIDIA Grace Blackwell, Blackwell, Hopper), sprzęt obliczeniowy i pamięć były nieustannie trudno dostępne, przez co liczba dostarczanych serwerów AI o wysokiej marżowości nie była w stanie sprostać popytowi.

Po drugie, przewaga cenowa. Niedostatek sprzętu pozwalał Super Micro Computer na dyktowanie cen w segmencie gotowych rozwiązań; firma zachęcała klientów do zakupu modeli o wysokiej wartości dodanej i z autorskimi rozwiązaniami, poprawiając strukturę zysków.

Po trzecie, optymalizacja strukturalna. Przychody uplasowały się po niższej stronie, bo część projektów centrów danych u dużych klientów została opóźniona, co paradoksalnie zwiększyło udział produktów o wysokiej marży w sprzedaży.

Bryson dodał, że jeśli niedobór komponentów się utrzyma, „marża brutto i zysk na akcję Super Micro Computer za III kwartał roku kalendarzowego 2026 oraz w kolejnych kwartałach mogą być znacznie wyższe od wcześniejszych prognoz”.

Co ważniejsze, pozytywne sygnały nie dotyczą wyłącznie Super Micro Computer. Bryson podkreślił, że niedobór części serwerowych wpłynie korzystnie na szeroki łańcuch dostaw (CPU, GPU, pamięć itd.), a także na Dell (DELL.US), Hewlett Packard Enterprise (HPE.US) i NVIDIA (NVDA.US).

Autor na portalu Seekingalpha, Bay Area Ideas, zwraca uwagę, że marża brutto wyższa niż oczekiwano oznacza, że Super Micro Computer w ostatnim czasie znacząco poprawił swoje zdolności w zakresie różnicowania. Na przykład, współpraca firmy z Arm (ARM.US) zdaje się przynosić dobre rezultaty.

Super Micro Computer podkreślał wcześniej, że wdrożenie procesora Arm AGI CPU w platformie rozwiązaniowej pozwala podnieść wydajność na rack ponad dwukrotnie względem tradycyjnej architektury. Według szacunków Arm umożliwia to firmom obniżenie nakładów inwestycyjnych na gigawat AI w centrum danych nawet o 10 mld USD.

Bay Area Ideas uważa, że przewaga wydajności sprzyja popytowi na serwery i wspiera marże brutto. Na obecnym etapie firmy wdrażające infrastrukturę poszukują rozwiązań o wysokiej wydajności i efektywności energetycznej, więc Super Micro Computer może zyskiwać silną pozycję negocjacyjną.

Wycena na poziomie wieloletniego minimum, wiele ryzyk: Super Micro Computer „złotą okazją” czy „pułapką wartości”?

Od początku roku kurs akcji Super Micro Computer wzrósł jedynie o 6%, wyraźnie mniej niż szeroki rynek. Wycena: firma ma przyszły wskaźnik cena/zysk na poziomie 9,3, blisko najniższego od lat, znacznie poniżej średniej sektora IT. Czy ta przecena jest uzasadniona dla firmy, której marża brutto rośnie i która posiada nowe zamówienia wartych 60 mld USD?

Wycena Super Micro Computer blisko wieloletniego minimum

Czy tak niska wycena to niesłusznie przeoczona okazja, czy niepełne uwzględnienie ryzyka? Warto rozważyć poniższe aspekty:

Ryzyko regulacyjne. W obliczu zaostrzenia przez rząd USA kontroli eksportu zaawansowanych chipów, Super Micro Computer stoi wobec poważnych wyzwań w zakresie zgodności. Produkty firmy korzystają z chipów NVIDIA, więc działalność jest silnie uzależniona od ram eksportowych USA.

Ryzyko rozwodnienia udziałów. W czerwcu tego roku firma wyemitowała około 45,45 mln akcji po 27,50 USD każda, w celu finansowania. Po publikacji wstępnych wyników pod koniec lipca, analityk Mizuho, Vijay Rakesh, zauważył, że wobec nowych zamówień przekraczających 60 mld USD i zaledwie 1,3 mld USD gotówki, „Super Micro Computer w krótkim terminie może potrzebować dalszego pozyskania kapitału”. Jeśli dojdzie do nowej emisji, obecni akcjonariusze mogą zostać rozwodnieni.

Ryzyko podwójnych zamówień. Analitycy Wedbush ostrzegają, że brak komponentów może skłonić całą branżę serwerów AI do podwójnego zamawiania. Klienci zamawiają nadmiarowo, by zagwarantować dostępność, a gdy ograniczenia podaży zostaną złagodzone lub prognozy popytu obniżone, „nadmiar” w zaległych zamówieniach może wywołać negatywne skutki dla łańcucha dostaw.

Wzrost konkurencji w branży. Dell, Hewlett Packard i inne firmy tradycyjnie produkujące serwery zwiększają moce w zakresie serwerów AI, więc długoterminowa trwałość wysokiej marży Super Micro Computer wymaga dalszej obserwacji.

Dane Tipranks pokazują, że opinie analityków Wall Street są podzielone: 3 rekomendacje „kupuj”, 8 „trzymaj”, 1 „sprzedaj”, a konsensus rynkowy to „trzymaj” ze średnim celem kursu 38,40 USD, co oznacza 23% wyższą wartość od obecnej.