S&P osiągnął nowy szczyt, jak Nasdaq może nadążyć? Odpowiedzią może być short covering.

Wraz z tym, jak S&P 500 przebija wcześniejsze szczyty, część inwestorów posiadających niewystarczające pozycje może wejść na rynek, próbując podążać za wzrostami, co stanie się dodatkową siłą napędową obecnej fali odbicia.

Autor: Xu Chao, Wallstreetcn

Indeks S&P 500, napędzany falą zamykania krótkich pozycji na rynku, wielokrotnie przebił historyczne rekordy, podczas gdy indeks Nasdaq 100 jeszcze nie nadążył za tym ruchem. Główny strateg makroekonomiczny Bloomberga Simon White uważa, że na Nasdaq wciąż istnieje wiele otwartych krótkich pozycji i w przypadku aktywowania stop-lossów może to stać się kolejnym impulsem napędzającym ten indeks do nowych szczytów.

Indeks S&P 500 przez dwa kolejne dni notowań gwałtownie wzrósł – w poniedziałek o 1,5%, a następnego dnia o kolejne 1,8% – mocno przebijając wcześniejsze szczyty. Ten skoncentrowany, szybki wzrost wyraźnie nosi znamiona zamykania krótkich pozycji – stop lossy zlecone na dawnych rekordach cenowych zostały stopniowo aktywowane. Koszyk Goldman „najbardziej krótkich” w ostatnich czterech dniach wzrósł łącznie o 13%, co potwierdza tę ocenę.

Tymczasem wskaźnik zainteresowania krótkimi pozycjami w ETF Nasdaq QQQ wciąż utrzymuje się na wysokim poziomie, podczas gdy w ETF S&P 500 oraz Russell 2000 wyraźnie spadł. Simon White wskazuje, że wczoraj zamykanie krótkich na Nasdaq było mniej intensywne niż na S&P 500, co może oznaczać, że przed nami jeszcze większa fala zamykania pozycji. Jednocześnie ostrzega, że ryzyko inflacyjne i ryzyko wzrostu realnych stóp procentowych nie zniknęło, a obecna hossa może okazać się „pułapką dla byków”.

Zamykanie krótkich napędza nowe szczyty na S&P

Silna postawa S&P 500 w ostatnich dwóch dniach mocno związana jest z masowym likwidowaniem pozycji krótkich na rynku.

Według modelu Simona White’a, kiedy na rynku obserwuje się jednodniowy wzrost przekraczający średnią dzienną zmienność z poprzedniego miesiąca o 1,5 odchylenia standardowego, jednocześnie widoczny jest znaczący spadek otwartych kontraktów terminowych, a sam indeks osiąga najwyższy poziom w ciągu ostatnich ośmiu tygodni, zazwyczaj oznacza to wymuszone zamknięcie krótkich pozycji. Takie sygnały zostały już odnotowane na S&P 500.

Historyczne dane (od 1998 roku) pokazują, że po takich sygnałach średnia stopa zwrotu dla kolejnego miesiąca jest wyższa niż przeciętna; jednak w szerszym oknie czasowym – 3, 6 czy 12 miesięcy – stopa zwrotu jest nieco niższa od średniej historycznej. To sugeruje, że siła wzrostowa napędzana zamykaniem krótkich pozycji jest wyraźna w krótkim okresie, lecz nie zawsze przekłada się na długoterminowy trend.

Krótkich pozycji na Nasdaq wciąż wiele — zamykanie może potrwać

W porównaniu do S&P 500, indeks Nasdaq 100 jeszcze nie przebił historycznych rekordów, a przestrzeń do zamykania krótkich pozycji wydaje się większa.

Z danych Bloomberga wynika, że wskaźnik zainteresowania krótkimi pozycjami w ETF Nasdaq QQQ według najnowszych danych sprzed 10–14 dni wciąż utrzymuje się wysoko, podczas gdy w ETF S&P 500 i Russell 2000 jednocześnie wyraźnie spadł. Podobna analiza otwartych kontraktów terminowych na Nasdaq pokazuje, że wczoraj intensywność zamykania krótkich była umiarkowana, co oznacza, że wiele pozycji nie zostało jeszcze zmuszonych do likwidacji.

Typowym przykładem wartym uwagi jest sektor oprogramowania. W obliczu wzrostu znaczenia agentów programistycznych (coding agent) i tematycznego shortowania akcji z tego sektora, mediana wskaźnika zainteresowania krótkimi pozycjami w ostatnim czasie wyraźnie wzrosła, a pozycje były budowane stosunkowo późno – stop lossy mogą jeszcze nie zostać uruchomione przez obecne zmiany na rynku.

Podążający za wzrostami mogą dodać rynku nowych sił

Oprócz zamykania krótkich, inwestorzy dotąd niedowartościowani mogą powrócić na rynek, tworząc kolejną warstwę napędzającą wzrost.

Simon White uważa, że wraz z pokonaniem wcześniejszych szczytów przez S&P 500 część inwestorów z niewystarczającą ekspozycją może wejść na rynek, podążając za wzrostami i stanowiąc dodatkową siłę napędową obecnej fali odbicia.

Jednocześnie wystosowuje wyraźne ostrzeżenie: ryzyko inflacyjne oraz presja wzrostu realnych stóp nadal się utrzymują, więc obecny trend może przerodzić się w „pułapkę dla byków”. Podczas pogoni za wzrostami inwestorzy powinni zachować ostrożność wobec otoczenia makroekonomicznego.