Daly z Rezerwy Federalnej: popieram utrzymanie stóp procentowych bez zmian w lipcu, ale należy zachować czujność wobec ryzyka rozprzestrzeniania się inflacji

Aplikacja inwestycyjna Zhihui Finance zauważyła, że po lipcowym posiedzeniu w sprawie stóp procentowych wewnętrzne podziały wśród decydentów Rezerwy Federalnej USA się pogłębiły, a uporczywa inflacja ponownie stała się ważnym zmartwieniem na poziomie politycznym. W środę Mary Daly, prezes oddziału Rezerwy Federalnej w San Francisco, stwierdziła, że popiera decyzję Fed o utrzymaniu stóp procentowych bez zmian w zeszłym tygodniu, ale ostrzegła, że wysoka inflacja może być szerszym problemem wymagającym bardziej zdecydowanych działań ze strony decydentów.

„W pełni popieram decyzję o pozostawieniu stóp procentowych bez zmian w lipcu,” powiedziała Daly w środę podczas wydarzenia w Tokio.

Według niej istnieją dwie możliwe ścieżki inflacji – jedna zakłada jej ostudzenie, druga nieustanne narastanie presji cenowej, a każda wymaga odmiennych środków politycznych.

„Rozwiązaniem jest uważne monitorowanie napływających informacji i pełna gotowość do działania,” powiedziała.

W zeszłym tygodniu urzędnicy Fed głosowali za utrzymaniem stóp procentowych, jednak trzech decydentów oddało głosy przeciw i opowiedziało się za podwyżką o 25 punktów bazowych, co pokazuje narastające wewnętrzne podziały. Daly w tym roku nie należy do członków Komitetu Federalnego ds. Otwartego Rynku (FOMC) głosujących, ale bierze udział w dyskusjach na temat polityki.

Urzędnicy Fed są podzieleni co do ryzyka związanego z presją inflacyjną oraz sposobów jej zwalczania. Niektórzy, jak Daly, uważają, że szok wywołany cełami, wystrzałem cen ropy i gorączką wokół sztucznej inteligencji był zjawiskiem lokalnym i ostatecznie przeminie. Inni wskazują jednak, że inflacja w tych obszarach rozprzestrzeniła się już na inne sektory gospodarki.

Dwie ścieżki inflacji

W swoim wystąpieniu Daly nakreśliła dwie możliwe drogi inflacji. Pierwszy scenariusz zakłada, że inflacja jest przejściowa i Fed może kontynuować utrzymanie stóp bez zmian. To scenariusz, który Daly uważa za najbardziej prawdopodobny.

Ale ostrzegła, że drugi scenariusz staje się coraz bardziej prawdopodobny: wzrost ceł, rosnące koszty energii i nasilające się inwestycje w AI prowadzą do wzrostu cen. W takim przypadku inflacja stanie się szersza i bardziej trwała, wymagając bardziej zdecydowanych działań Fed.

Daly podkreśliła, że decydenci powinni uważnie monitorować możliwość wystąpienia drugiego scenariusza i śledzić dane w nadchodzących tygodniach.

„Jeśli potwierdzi się, że drugi scenariusz zaczyna być rzeczywisty, musimy zapytać: po co kontynuować stopniowe podwyżki stóp?” – powiedziała Daly, odnosząc się do ewentualnych podwyżek, dodając, że w takim przypadku najlepsze jest szybkie dostosowanie polityki.

Daly ostrzegła również, że choć obecnie długoterminowe oczekiwania inflacyjne są stabilne, po gwałtownym wzroście inflacji w 2022 roku, jeśli oczekiwania dotyczące inflacji znów wzrosną, decydenci mogą mieć trudniejsze wyzwanie przy próbie powrotu do normy.

Fed intensyfikuje „jastrzębią” retorykę

Warto zauważyć, że kilku urzędników Fed zaczęło wysyłać sygnały jastrzębie, twierdząc, iż jeśli inflacja ma ponownie osiągnąć cel polityki wynoszący 2%, nadal konieczne będzie dalsze zaostrzenie polityki monetarnej.

Prezes Fed w Minneapolis, Kashkari, powiedział w środę, że Fed powinien zacząć stopniowo podnosić stopy procentowe, aby ograniczyć inflację wciąż przekraczającą założenia i uniknąć potrzeby bardziej agresywnych podwyżek w przyszłości. Skłania się ku stopniowej ścieżce zaostrzania, najwcześniej od września, choć nie zadeklarował konkretnego terminu.

Podczas zeszłotygodniowego posiedzenia FOMC Kashkari był jednym z trzech głosujących przeciw utrzymaniu stóp i postulujących podwyżkę o 25 punktów bazowych. Pozostałych dziewięciu urzędników poparło utrzymanie stóp.

Stanowisko Kashkariego ostro kontrastuje ze stanowiskiem prezes Fed w Filadelfii, Harker. Harker, która również ma prawo głosu w tym roku w FOMC, uważa, że obecny poziom stóp już w umiarkowany sposób ogranicza gospodarkę, dlatego popiera wstrzymanie się z podwyżkami i czekanie na kolejne dane.

Harker dodała także, że dla niej głosowanie za utrzymaniem stóp nie było trudną decyzją.

Członek zarządu Fed, Cook, w środę ponownie podkreśliła, że jeśli w przyszłości inflacja nie będzie dalej spadać, jest gotowa poprzeć kolejne podwyżki stóp i ostrzegła, że im dłużej inflacja utrzymuje się powyżej celu 2%, tym mniej czasu ma Fed na czekanie – a przyszłe opanowanie inflacji może być coraz trudniejsze.

Cook podkreśliła, że choć podczas lipcowego posiedzenia popierała utrzymanie stóp, jeśli wkrótce nie zobaczy sygnałów dalszego spadku inflacji, jest gotowa działać.

Warto zauważyć, że mimo iż prezes Fed Kevin Walsh stale podkreśla swoje kluczowe nastawienie względem walki z inflacją, nie wyjaśnił jasno, jak zamierza jej przeciwdziałać, a nawet zasugerował, że podwyżki stóp mogą nie być konieczne, co wzbudziło wątpliwości inwestorów co do jego wiarygodności w walce z inflacją. Niejasne wypowiedzi Walsha sprawiły, że długoterminowe rentowności amerykańskich obligacji skarbowych w zeszłym tygodniu wzrosły do najwyższego poziomu od niemal dwudziestu lat, pokazując narastające obawy rynku o długoterminową inflację i trwałość polityki fiskalnej.

Obecnie rynek oczekuje na piątkowy raport Departamentu Pracy USA dotyczący zatrudnienia poza rolnictwem w lipcu, licząc na jaśniejszą wskazówkę w sprawie przyszłych podwyżek stóp.

Warto zauważyć, że w czwartek opublikowane dane „małego payrollu” ADP były znacząco poniżej oczekiwań, co osłabiło oczekiwania dotyczące podwyżek stóp. Dane pokazały, że w lipcu przybyło w amerykańskim sektorze prywatnym jedynie 44 tysiące miejsc pracy, znacznie mniej niż przewidywane 75 tysięcy, a schłodzenie zatrudnienia odciążyło Fed z presji podwyżek.

Narzędzie „FedWatch” CME pokazuje, że prawdopodobieństwo utrzymania stóp przez Fed do września wynosi 45,6%, a szansa na łączną podwyżkę o 25 punktów bazowych wynosi 54,4%. Wcześniej prawdopodobieństwo wrześniowej podwyżki wynosiło aż 73,6%, lecz za sprawą złagodzenia sytuacji geopolitycznej oraz spadku cen ropy oczekiwania dotyczące podwyżek maleją.