Inna interpretacja wypowiedzi Walscha: uwolnienie mocno jastrzębiego sygnału, ryzyko podwyżki stóp procentowych po cichu rośnie

Waluty.pl, 3 sierpnia—— Rynek powszechnie interpretuje wypowiedzi przewodniczącego Fed, Kevina Warsha, na konferencji prasowej jako sygnał gołębiej polityki luzowania, co wywołało wahania na rynku kapitałowym. Jednak obecna interpretacja rynku wykazuje wyraźne błędy; Warsh umniejsza korzyści płynące z jednorazowego spadku inflacji miesięcznej, konsekwentnie trzymając się celu inflacyjnego na poziomie 2%. W jego wypowiedziach ukryte są podwójne zaostrzenia polityki — podwyżki stóp procentowych oraz redukcja bilansu, a twarda linia polityczna sugeruje, że na wrześniowym posiedzeniu istnieje możliwość podwyżki stóp, a oczekiwania rynku dotyczące luzowania mogą zostać szybko skorygowane.

Przewodniczący Fed, Kevin Warsh, podczas konferencji prasowej w środę (29 lipca) był powszechnie odbierany przez rynek jako sygnał gołębiego luzowania, jednak dokładna analiza jego wypowiedzi i tonu politycznego pokazuje, że rynek popełnił wyraźny błąd; Warsh faktycznie pozostawił wyraźną skłonność do podwyżki stóp procentowych, a ryzyko dalszego zaostrzenia polityki monetarnej jest znacznie większe niż przewidywał rynek.

Krótkoterminowe ochłodzenie inflacji nie zostało uznane, Warsh jest bardzo ostrożny

Wcześniej w USA wskaźnik CPI za czerwiec spadł o 0,4% w ujęciu miesięcznym, co było rzadkim spadkiem i dostarczyło krótkoterminowych danych wspierających ochłodzenie inflacji.

Według typowej logiki komunikacji politycznej, Warsh mógłby wykorzystać te korzystne dane, aby wysłać sygnał luzowania i uspokoić nastroje rynkowe, ale nie tylko nie wykorzystał tej okazji, ale też świadomie umniejszył wartość referencyjną jednorazowych danych miesięcznych. Wyraźnie zaznaczył, że problem wysokiej inflacji trwający ponad pięć lat nie może zostać rozwiązany przez krótką, dziewięciotygodniową korektę lub jednorazowy spadek cen, przez co bezpośrednio odrzucił rynekową hipotezę, że krótkoterminowy spadek inflacji oznacza możliwość poluzowania polityki.

Wystąpienie budzi wątpliwości rynku, interpretacja gołębia jest błędna

Konferencja była drugą tego typu po objęciu stanowiska przez Warsha, a jego niejasne wypowiedzi i chaotyczna logika wywołały na rynku poważne błędy percepcji.

Rynek przez chwilę uznał, że Warsh, który zwykle jest jastrzębią i skoncentrowaną na kontroli inflacji postacią, zaczyna bagatelizować ryzyka inflacyjne, a nawet krążyły opinie, że pod wpływem zewnętrznych żądań obniżenia stóp procentowych naruszono niezależność polityki Fed. To bezpośrednio podważyło wiarygodność Fed i wywołało wahania na rynku kapitałowym.

Jednak rynek przeoczył oficjalny dokument pisemny przedstawiony na początku konferencji, który był wcześniej przygotowaną, kluczową deklaracją polityczną Warsha i miał znacznie większą wagę niż improwizowane odpowiedzi. W dokumencie tym Warsh konsekwentnie trzyma się surowych zasad polityki: wyraźnie zaznacza, że Fed nie ma celu inflacyjnego łagodniejszego, a fundamentem pozostaje 2%, przy tym zapowiada stanowcze działanie w odpowiednim momencie.

Ukryte narzędzia zaostrzenia, podwójna linia: redukcja bilansu i podwyżki stóp

W porównaniu do jednokierunkowej zmiany stopy procentowej, Warsh planuje znacznie szersze tightenowanie polityki monetarnej. Podczas tego posiedzenia analizowano nie tylko stopy referencyjne, lecz szczególnie narzędzia polityki monetarnej i strategie zarządzania bilansem. Od dawna promuje on reformę Fed polegającą na redukcji bilansu, która skutecznie zacieśnia środowisko finansowe, a jej efekt jest bardzo podobny do podwyżek stóp procentowych.

Na chwilę obecną odpowiednie zespoły reformacyjne nie przedstawią raportu wcześniej niż pod koniec roku, więc Fed jeszcze nie wdrożył redukcji bilansu, ale Jednocześnie odnosi się z ostrożnością do długoterminowych korzyści, jakie sztuczna inteligencja może przynieść gospodarce, poprawie podaży i ograniczaniu inflacji; jasno podkreśla, że moment i siła poprawy po stronie podaży są trudne do przewidzenia, a poleganie na restrukturyzacji gospodarczej w celu złagodzenia obecnej presji inflacyjnej jest nieuzasadnione.

Okno podwyżek stóp się zbliża, rynek może czekać gwałtowna korekta

Biorąc pod uwagę polityczny styl poprzednich przewodniczących Fed, wyrażenie „stanowczego działania w odpowiednim czasie” nie jest pustym hasłem, lecz zwykle sygnalizuje istotną zmianę polityki.

W obecnej sytuacji Warsh nie porzucił głównej linii walki z inflacją, a obecna gołębia interpretacja rynku jest całkowicie błędna. Jest bardzo prawdopodobne, że czeka na dwa raporty inflacyjne przed wrześniowym posiedzeniem, by na ich podstawie podjąć decyzję o podwyżce stóp. Wątpliwości, jakie wywołała obecna konferencja, mogą jeszcze bardziej skłonić go do szybkiego wdrożenia podwyżek, a kapitał wykorzystujący dotychczasową narrację luzowania rynku będzie wkrótce zmuszony do masowego zamykania się i gwałtownej korekty.