SK hynix: Bez zarzutu sprawozdanie finansowe, nigdy niezaspokojone oczekiwania

Po publikacji raportu kwartalnego SK Hynix, rynek najpierw skupił się na różnicy oczekiwań. Firma zgłosiła zysk operacyjny za pierwszy kwartał w wysokości 37,6 biliona wonów koreańskich, co jest zbliżone do wysokiej oczekiwanej wartości LSEG, wynoszącej około 37,9 biliona wonów koreańskich.

Po ogłoszeniu raportu, akcje w trakcie dnia wzrosły o ponad 3%, nieco lepiej niż 2,3% wzrost KOSPI w tym czasie. Przed publikacją raportu, ceny akcji SK Hynix wzrosły w tym roku już o prawie 90%. Cena wyprzedziła wydarzenia, więc w dniu publikacji raportu uwaga rynku naturalnie skupiła się na kolejnych kwartałach.

Przychody w pierwszym kwartale wyniosły 52,5763 biliona wonów koreańskich, zysk operacyjny 37,6103 biliona wonów koreańskich, zysk netto 40,3459 biliona wonów koreańskich, a marża operacyjna 72%.

Po raz pierwszy przychody w jednym kwartale przekroczyły 50 bilionów wonów koreańskich, zysk operacyjny i marża osiągnęły nowe rekordy — i to w tradycyjnie słabszym pierwszym kwartale. Firma tłumaczy to rozwojem inwestycji w infrastrukturę AI, które napędzają wzrost sprzedaży HBM, wysokopojemnościowych modułów DRAM dla serwerów i eSSD.

Bardziej znaczący jest sposób wzrostu zysku.

Zgodnie z ujawnionymi przez firmę danymi, w pierwszym kwartale przychody wzrosły o około 19,75 biliona wonów koreańskich względem poprzedniego kwartału, a zysk operacyjny o około 18,44 biliona wonów koreańskich — blisko 90% nowego przychodu bezpośrednio trafiło do nowego zysku operacyjnego.

Dla firmy zajmującej się pamięcią masową i wymagającej dużych nakładów kapitałowych, taka elastyczność zysku jest niezwykle rzadkim zjawiskiem. Marża zysku wzrosła z 58% do 72%. Dzięki jednoczesnemu działaniu udziału produktów o wysokim standardzie, otoczeniu cenowym oraz pozycji podaży, w raporcie pojawiła się wyraźna ostrość.

Oświadczenia zarządu w tym raporcie są znacznie szersze niż tylko "boom HBM".

Firma w komunikacie rozciągnęła logikę popytu z trenowania na częstsze, rzeczywiste wnioskowanie i wyraźnie wskazała, że podstawowe zapotrzebowanie na pamięć rozszerza się zarówno na DRAM, jak i NAND. Harmonogram nowych produktów jest bardzo napięty: LPDDR6, 192GB SOCAMM2, 321-warstwowa QLC oraz eSSD znalazły się w centrum uwagi.

SK Hynix zdobył nie tylko pojedynczą linię zysku HBM, ale całą wysokoprofitową sekwencję na łańcuchu pamięci AI.

Oczekiwania pozostają "nigdy nie zaspokojone" nie dlatego, że raport jest słaby, ale dlatego, że poprzeczka została ustawiona niezwykle wysoko.

Zysk operacyjny 37,6 biliona wonów koreańskich jest wystarczająco mocny, ale nie wyniósł już wysokich oczekiwań rynku na jeszcze wyższy poziom. Zysk netto 40,3 biliona wyższy niż operacyjny wskazuje, że w tej kwartalnej podstawie zysku znajdują się także pozycje pozazyskowe. Trudność operacyjną kwartału najlepiej oddają zysk operacyjny i 72% marża operacyjna.

Prawdziwie decydujące o przyszłej przestrzeni dla akcji jest trwałość.

SK Hynix jasno ogłosił, że nakłady inwestycyjne w 2026 roku znacznie przewyższą 30,2 biliona wonów koreańskich z 2025 roku, skupiając się na M15X, infrastrukturze w Yongin i sprzęcie EUV. Na koniec pierwszego kwartału firma zgromadziła środki pieniężne i ich ekwiwalenty w wysokości 54,3 biliona wonów koreańskich, a zadłużenie obniżyło się do 19,3 biliona wonów koreańskich, co przełożyło się na 35 bilionów netto w gotówce.

Dodatkowo SK Hynix planuje inwestycje w zaawansowane zakłady pakujące około 19 bilionów wonów koreańskich oraz zakupy sprzętu EUV od ASML za około 11,95 biliona wonów koreańskich do 2027 roku. Zyski już zaczynają płynąć do sprzętu, opakowań i mocy produkcyjnej.

To również ceny zdecydują, jak długo potrwa obecna faza wysokich zysków.

Dane TrendForce pokazują, że w pierwszym kwartale cena wybranych kontraktów DRAM wzrosła o prawie 83%, a wybranych produktów NAND o około 160%. Niektórzy analitycy spodziewają się, że po drugim kwartale tempo wzrostu nieco się spowolni, ale napięcie podaży potrwa do momentu uruchomienia nowych zdolności produkcyjnych.

W kolejnych kwartałach najważniejsze będzie to, jak długo marża zysku pozostanie wysoka i czy serwerowe DRAM oraz eSSD będą w stanie utrzymać popyt związany z AI.