UBS: Ang kagustuhan ng Capex ng mga kumpanyang Amerikano ay bumaba ngunit muling tumaas, ang karagdagang pagtaas ng interest rate ay maaaring limitado lang ang epekto sa ekonomiya

Ang kagustuhan ng mga kumpanyang Amerikano para sa kapital na paggasta ay nagsisimulang bumawi mula sa mababang antas, na posibleng magpababa ng marginal na epekto ng karagdagang pagtaas ng interest rate sa paglago ng ekonomiya kumpara sa karaniwang karanasan.

Tinukoy ng UBS sa kanilang pinakabagong ulat na, matagal nang mahina ang pamumuhunang korporasyon ng Amerika, at ang kasalukuyang panimulang punto ng kapital na paggasta ay mas mababa kaysa sa mga nakaraang siklo. Sa ganitong konteksto, kahit na patuloy pang tumaas ang interest rate, maaari nang limitado ang karagdagang presyon nito sa pamumuhunan ng mga kumpanya.

Kasabay nito, ang pamumuhunan sa AI ay nananatiling pangunahing pundasyon ng paglago sa kapital na paggasta ng Amerika. Sa nakaraang 8 quarters, tumaas ng 26% taon-sa-taon ang pamumuhunan na may kaugnayan sa AI; ngunit mas mahalagang pansinin, kahit hindi isama ang AI, unti-unti na ring bumabalik ang kagustuhang mamuhunan ng mga kumpanya, na nagpapakita ng mga palatandaan ng pagpapatatag ng pamumuhunan na maaaring kumalat mula sa industriya ng teknolohiya patungo sa mas malawak na hanay ng mga negosyo.

Ayon sa UBS, ang matagal na mababang antas ng akumulasyon ng maintenance at upgrade na pangangailangan, ang saganang operating cash flow ng mga kumpanya, gayundin ang posibilidad na lumawak ang pangangailangan para sa AI papunta sa iba pang industriya, ay posibleng magbigay suporta sa pagsasaayos ng kapital na paggasta. Nangangahulugan ito na sa paghusga ng epekto ng mas mahigpit na polisiya, hindi sapat ang pagtingin lamang sa interest rate, kundi pati na rin ang marginal na pagbabago sa pamumuhunan ng mga kumpanya.

Patuloy na Mahina ang Tradisyonal na Pamumuhunan, Maaaring Lumiit ang Epekto ng Interest Rate

Ayon sa karaniwang alituntunin ng FRBUS model ng Federal Reserve, bawat pagtaas ng interest rate ng 100 basis points ay nagreresulta ng pagbaba ng ekonomiyang paglago ng 60 basis points sa unang taon, at maaaring umabot ng kabuuang 150 basis points sa loob ng dalawang taon. Ito rin ang mahalagang basehan ng market sa pagtaya ng epekto ng karagdagang pag-higpit ng polisiya.

Ngunit pansin ng UBS, iba ang ikot na ito dahil hindi mula sa mataas na antas ng pamumuhunan nagsimula ang yugto ng paghihigpit.

Sa nagdaang 8 quarters, ang private nonresidential fixed investment sa Amerika ay lumago ng 0.1% lamang taon-sa-taon sa average, mas mababa sa 3.2% pang-matagalang average; ang residential investment ay bumaba ng 2.0% taon-sa-taon sa average, mababa rin kaysa sa 2.2% pang-matagalang average. Maliban sa larangan ng teknolohiya, mahina na ang tradisyunal na pamumuhunan sa Amerika ng hindi bababa sa dalawang taon.

Dahil dito, kapag nasa mababang antas na ang pamumuhunan, mananatili ang constraint ng patuloy pang pagtaas ng interest rate, ngunit posibleng lumiit na ang puwang upang lalo pang pababain ang gastos ng mga kumpanya. Ang epekto ng interest rate batay sa FRBUS model ay hindi nawala, bagkus nagkakaiba lamang ang panimulang punto ng pamumuhunan noon na mas maganda kaysa sa kasalukuyan.

Pagbawi ng Kagustuhan para sa Non-AI Capex, Maagang Pagbabago sa Pamumuhunan

Ang AI ay nananatiling pinakamalakas na pinagmumulan ng paglago ng kapital na paggasta sa Amerika. Sa nakaraang 8 quarters, tumaas ng 26% ang AI-related investment taon-sa-taon, na nagpapakitang hindi malawakang nag-uurong ang corporate investment sa Amerika kundi mas pinapaboran lamang ang AI sector.

Subalit napansin ng UBS na nagsisimula na ring gumanda ang kagustuhan para sa kapital na paggasta sa mga larangang hindi AI.

Binuod ng UBS ang 14 na indicators ng regional FED manufacturing at service sector surveys ukol sa capital expenditure intention at kinuha ang median nito. Ang indicator na ito ay bumaba noon sa ikatlong pinakamababang percentile sa kasaysayan noong Abril 2025, ngunit pagdating ng Agosto 2026, tumaas na sa ika-36 na percentile.

Hindi pa rin mataas ang antas na ito, pero nagbago na ang direksyon. Ipinapakita ng kasaysayan na sa bawat pagtaas ng indicator ng 1 punto, katumbas ito ng halos 1.2 standard deviation, na karaniwang tumutumbas sa pagtaas ng growth rate ng capital expenditure ng 5.5 percentage points. Bagaman ang kagustuhan ay hindi garantisadong magiging aktuwal na paggasta, madalas itong nauuna sa aktwal na pagbabago ng capital expenditure.

Kasabay nito, inalis ng UBS ang AI factor mula sa fixed capital investment, kung saan 5 uri ng investment na may kaugnayan sa AI ang sinama sa pagtanggal. Subalit, posibleng may ilang AI spending pa rin ang “non-AI” metric, kaya mas angkop na tingnan ito bilang senyales ng pagpapatatag ng non-tech investment at hindi bilang ganap na pagkakatanggal ng epekto ng AI.

Pangangailangan sa Pag-update at Malakas na Cash Flow Suporta sa Pag-ayos ng Capex

Ang dahilan ng pagbawi ng kagustuhan sa capital expenditure ay maaaring dahil sa napigilang pangangailangan sa maintenance at pag-update na nagsisimula nang pakawalan. Pagkatapos ng dalawang taon ng mahina ang non-tech investment, posibleng may mga kumpanyang hindi na makakapagpaliban pa sa pag-update ng kagamitan at pasilidad, kaya ang kamakailang pag-angat ng Capex ay hindi nangangahulugan ng malawakang ekspansyon, kundi maaaring nagsisimula sa muling pagbukas ng mga kinakailangang gastos.

Nagbibigay ng pundasyong pinansyal ang cash flow ng kumpanya. Tumaas ng $825 bilyon taon-sa-taon ang operating cash flow, o 25% ang itinaas; kasabay nito, maliban sa hyperscalers, nanatili malapit sa kasaysayang mababa ang ratio ng capital expenditure sa operating cash flow.

Ibig sabihin nito, hindi kakulangan sa pondo ang hadlang ng mga kumpanya, kundi hindi pa nila ginagawang investment ang mas malaking bahagi ng kanilang cash flow. Kung magpapatuloy ang recovery ng kagustuhan para sa capital expenditure, maaaring mabawasan ang pagdepende ng mga kumpanya sa external financing dahil sa malakas na internal cash flow, na magpapahina sa direktang constrain ng mataas na interest rate sa corporate investment.

Bukod dito, kung magpapatuloy ang paglawak ng pangangailangan para sa AI infrastructure, software, at automation sa non-tech na industriya, mas lalawak pa ang pag-ayos ng capital expenditure. Bagaman wala pang sapat na datos upang patunayan na ganap na nabuo na ang trend na ito, ang pagbawi ng kagustuhan para sa non-AI investment mula sa napakababang antas sa kasaysayan ay naglabas na ng mahahalagang paunang palatandaan na dapat bigyang-pansin.