Lalong lumala ang pagbebenta ng US Treasury! Nanlamig ang auction ng 7-year na US Treasury, muling mas mababa sa itinakdang limitasyon ang buyback ng Treasury, at naitala ng municipal bonds ang pinakamataas na yield sa loob ng 15 taon

Ang merkado ng US Treasury ay patuloy na nasa ilalim ng presyon ngayong linggo. Matapos ang mahinang performance ng 5-year Treasury auction, ang Treasury Department ay isinagawa nitong Huwebes ang $44 bilyong 7-year Treasury auction na mayroon ding mababang demand, kung saan ang winning yield ay tumaas sa 5.085%, ang pinakamataas na antas kailanman naitatala para sa ganitong maturidad ng Treasury.

Ang winning yield ng auction na ito ay mas mataas ng 0.7 basis points kaysa sa "on-the-run" yield, bumaba ang alokasyon sa overseas investors sa 57.2%, ang pinakamababa simula Nobyembre 2025. Pagkatapos ilabas ang resulta ng auction, patuloy na humina ang secondary market ng US Treasuries, kung saan umakyat ang yield ng 10-year Treasury sa lagpas 5.2%, kauna-unahan simula 2007.

Kasabay nito, ang ikalawang pinalawak na Treasury repo operation ng Treasury Department ngayong Huwebes ay hindi rin naabot ang maximum na $600 milyon na laki, tinanggap lamang ang $407.8 milyon na bid, katumbas ng 68% ng ceiling, mas mababa kaysa humigit-kumulang 86% noong unang pinalawak na repo noong Setyembre 11. Ang suporta sa liquidity ng merkado ay mas mababa sa inaasahan ng merkado.

Ang presyon sa fixed income market ay kumalat din sa municipal bonds. Ang benchmark 30-year municipal bond yield ay tumaas sa 5.07%, at ang 10-year municipal bond yield ay tumaas sa 4.01%, parehong pinakamataas simula 2011.

Noong Huwebes, ang US Treasuries ay nabentang mababa, kung saan ang 30-year Treasury yield ay umakyat ng 9 basis points sa 5.49%, ang pinakamataas simula 2004.

Naniniwala ang mga strategist mula sa Morgan Stanley at KKR na, habang tumitindi ang inflation na dulot ng enerhiya, ang malakihang panghihiram ng gobyerno, at ang panganib ng mas mahigpit na monetary policy ng central bank, may karagdagang puwang para tumaas pa ang yield ng US Treasuries.

Mahina ang demand sa 7-year US Treasury auction, yield tumama sa kasaysayang mataas na antas

Inilabas ng US Treasury Department nitong Huwebes ang $44 bilyong 7-year Treasuries, na may final na winning yield na 5.085%, mas mataas kaysa sa 4.512% sa auction isang buwan na ang nakalipas, at ang pinakamataas na yield na naitala sa history ng ganitong uring Treasury.

Ang yield ng auction na ito ay mas mataas ng 0.7 basis points kaysa sa “on-the-run” yield na 5.078%, at ang tail ay pinakamalaki simula Marso ngayong taon. Ang lumalaking tail ay nangangahulugang ang final yield ay mas mataas kaysa sa market level bago ang auction, na nagpakita na nangangailangan ang mga investor ng mas mataas na yield para tanggapin ang batch ng Treasury na ito.

Mahina rin ang demand sa loob ng auction. Bumaba ang porcentage ng allocations sa overseas investors mula 60.8% patungong 57.2%, pinakamababa simula Nobyembre 2025; ang direct bidders ay umakyat sa 30.3%, nasa mataas na antas ayon sa kasaysayan. Ang primary dealers ay tumanggap ng 12.5% ng kabuuang issuance, katulad sa kamakailang average na antas.

Kahit hindi kasing hina ng naunang araw na 5-year Treasury auction, hindi pa rin naging sapat ang auction para mapabuti ang sentiment sa secondary market. Matapos ang auction, ang 10-year US Treasury yield ay muling nalalapit sa intraday high, na humigit-kumulang 5.15% ngayon.

Pinalawak na repo ng Treasury hindi pa rin naabot ang limitasyon, aktwal na laki ng operasyon 68% lang ng maximum

Isinagawa din ngayong Huwebes ng Treasury Department ang ikalawang pinalawak na "liquidity support” repo operation, na target ang 20- hanggang 30-year nominal coupon US Treasuries, na may pinakamataas na repo size na $600 milyon.

Ang operasyon na ito ay nakatanggap ng kabuuang $1.0489 bilyon na bid, ngunit tinanggap lamang ng Treasury ang $407.8 milyon, katumbas ng 68% ng maximum repo size, mas mababa kaysa sa humigit-kumulang 86% na execution ratio noong unang pagkakataong pinalawak ang repo noong Setyembre 11.

Tumanggap ang Treasury ng 12 bonds lamang mula sa 35 na kwalipikadong bonds. Ang dalawang pinakamalaking trade ay tig $150 milyon para sa Treasury na due noong Pebrero 2048 na may 3.000% coupon, at para sa Treasury na due noong Nobyembre 2051 na may 1.875% coupon.

Ang accepted bids na tumapat sa mga Treasuries na due mula 2047 hanggang 2051 ay may yield na humigit-kumulang 5.54% hanggang 5.56%, mas mataas ng 40 hanggang 45 basis points kaysa 10-year US Treasury yield noon na 5.10% hanggang 5.16%.

Hindi tinanggap ng Treasury sa round na ito ang mga low price bid na labis na lumalayo sa makatarungang yield curve. Ang 12 bonds na tinanggap ay halos tumapat sa fitted yield curve, ibig sabihin, hindi sinubukan ng Treasury na palakihin ang repo scale sa pamamagitan ng malinaw na pagtaas ng repo price.

Ang repo scale na ito na mas mababa sa cap na $600 milyon ay nangangahulugan ding mas mababa ang “liquidity support” na ibinigay ng Treasury kaysa sa maaaring inaasahan ng merkado dati.

30-year municipal bond yield lumagpas ng 5%, pinakamataas mula 2011

Habang nasa ilalim ng presyon ang US Treasury market, kitang-kita rin ang pagbebenta sa US municipal bonds market.

Hanggang 3PM oras sa New York ngayong Huwebes, ang benchmark na 30-year municipal bond yield ay umakyat ng 11 basis points sa 5.07%, lumagpas sa 5% threshold, pinakamataas na rekord simula 2011. Umakyat din ang 10-year municipal bond yield ng 14 basis points sa 4.01%, na pinakamataas simula 2011.

Ang concern sa inflation at ang inaasahang karagdagang rate hike ng Federal Reserve ay nakakaapekto sa municipal bond market. Hanggang Miyerkules, ang municipal bonds ay may 2.8% na kumulatibong pagbaba ngayong Setyembre, at malamang na magtala ng pinakamasamang monthly performance mula 2023.

Ayon sa kinakalap ng Bloomberg, ang bilang ng municipal bonds na inialok ng mga investment managers para ibenta noong Miyerkules ay umabot sa humigit-kumulang $3.4 bilyon, pinakamataas mula noong matinding volatility ng merkado sa simula ng pandemya noong 2020.

Ayon sa koponang pinamumunuan ni Peter DeGroot ng Morgan Stanley, nakikita ngayon sa municipal bonds market ang negatibong feedback, kung saan ang mahinang performance ay nagdudulot ng capital outflows, at ang outflows ay lalo pang nagpapahina ng performance. Hangga’t hindi nanunumbalik sa normal ang rate environment, maaaring magpatuloy ang kalagayang ito.

Ang mataas na yield ng municipal bonds ay nagsimulang humatak ng pondo mula sa ilang institusyon

Gayunpaman, nang lumagpas sa 5% ang yield ng municipal bonds, nagsimula na rin itong makaakit ng ilang institutional investors.

Ayon kay Mark Paris, Chief Investment Officer ng Invesco para sa municipal bond segment, sinasabi ng market feedback na ilang insurance companies, bangko, at iba pang cross-over investors ay pumapasok na sa merkado, “Napakahalaga para sa kanila ng 5% threshold na ito.”

Kasabay nito, maaaring bumagal ang supply ng municipal bonds sa hinaharap. Hanggang Huwebes, tinatayang sa susunod na 30 araw, mga $15.9 bilyong municipal bonds ang papasok sa market para sa pricing.

Ayon kay Ryan Ciavarelli, Senior Vice President ng Belle Haven Investments, kapag mahina ang performance ng order books, magiging mas maingat ang mga underwriter sa paglabas ng bagong bonds sa market, na maaaring magdulot na mag-antala muna ang ilan sa mga issuer.

Sinabi niya, hangga’t nananatiling kaakit-akit ang pagpepresyo ng bagong bond issuance, may demand pa rin ang merkado, subalit maaaring magdesisyon ang ilang issuer na ipagpaliban muna ang pag-issue at hintayin ang galaw ng merkado.