Sinuri ng Morgan Stanley ang Salesforce (CRM.US) Investors' Day: Mas malakas ang AI narrative, ngunit kulang pa rin sa ebidensya ng pabilisin ang paglago, pinanatili ang rating na “In-line sa Market”

Nalalaman mula sa Filipino Finance APP na naglabas ng research report ang Morgan Stanley, tinukoy na matapos isagawa ng Salesforce (CRM.US) ang Dreamforce Investor Day, pinanatili nitong “patas sa merkado” ang rating ng stock at nilagyan ng target price na $235. Ayon sa ulat, walang bagong update sa financial guidance ang Salesforce sa conference; nananatili pareho ang pananaw para sa Fiscal Year 2027 at ang pangmatagalang balangkas na marating ang “Rule of 50” pagsapit ng Fiscal Year 2030. Mas matindi ang tono ng pamunuan ukol sa mas mabilis na pagkalat ng AI sa enterprise, pero base sa survey ng mga partner, nananatili pa sa early stage ang malawakang deployment ng Agentforce. Ang mga diskusyon tungkol kung kakayanin ba ng Salesforce na paspasan ang organikong paglago ng kita sa ikalawang kalahati ng FY2027 at kung ang “SaaSpocalypse” ay nakapagbigay-daan na sa “SaaSceleartion,” ay hindi naglaho dahil sa investor day na ito.

Napag-alaman na ang “A Day” ng Dreamforce ay tradisyonal na hindi okasyon para sa malakihang financial update, at inaasahan na rin ng merkado na hindi babaguhin ng Salesforce ang guidance nito. Ang tunay na dapat pagtuunan ng pansin ay ang paraan ng paglalarawan ng pamunuan sa monetization path ng AI, at kung sapat ba ang ibinigay na cross-validation ng mga partner. Ayon kina Morgan Stanley analysts Adam Wood, Elizabeth Porter, atbp., itinuturing ng Salesforce na ang AI ay mas malalim at mas efektibong magsasangkot sa operasyon ng enterprise, at maaaring pagkakitaan ng kumpanya sa pamamagitan ng premium na versione, consumption-based billing, at mas malawak na adoption ng platform, upang mapanatili ang kasalukuyang momentum ng net new average order value (AOV) at suportahan ang organikong kita mula sa ikalawang kalahati ng FY2027 pataas. Gayunpaman, ang kakulangan sa benepisyong detalye sa net new financials, dagdag ang paulit-ulit na nabanggit na high-single-digit na paglago/projection sa partner meeting, ay nagpapabanggit na nananatili itong “maliwanag ang direksyon, kulang ang ebidensya.”

Ang “harness” ng enterprise ang sentro ng AI monetization

Sabi ng Morgan Stanley, mas may kumpiyansa na ngayon ang pamunuan sa AI opportunity kumpara sa nakaraang quarter. Inilarawan ni CEO Marc Benioff ang kasalukuyang panahon bilang panimula ng enterprise transformation na pinapagana ng AI, at nais ng Salesforce na maging pangunahing benepisyaryo. Ang lohika: hindi nila layuning magbigay ng pinakamalakas na modelo, kundi ang tinatawag na “enterprise harness” — ang modelo ay nagdadala ng katalinuhan, pero para ilapat ito sa aktuwal na negosyo, kailangan ng mapagkakatiwalaang konteksto, lohikang pang-negosyo, at maayos na governance sa pag-execute. Sa mga salita ng pamunuan, maaaring alam ng modelo ang mundo, pero hindi nito alam ang negosyo mo.

Sa ganitong estruktura, ang Informatica/Data 360 ang bahala sa pagprepara at contextualization ng enterprise data, ang Tableau sa pagbibigay ng business semantics, ang Guardian/MuleSoft Agent Fabric sa seguridad, governance, at cost control. Ang Koa, bilang inference model na nakabase sa CRM, ay sumusuporta sa domain intelligence para sa multi-step na sales at service tasks. Dala ng Agentforce, gamit ang bagong frontier model integration, Slack Force, at Agentforce Coworker, itong mga kakayahan ay naipasok sa workflow ng customer. Ang Max version, na may presyong $550 per user per month, ay isinasama ang Slack at Slackbot upang hikayatin ang susunod na upgrade cycle.

Muling tinukoy ng Morgan Stanley na sa nakaraang walong quarter, nakalikom ang Salesforce ng halos $1 bilyong AOV via premium version upgrades. Tumas ang gastos ng upgraded clients ng 60% hanggang 80%, at pagkatapos ng rebalancing ng product spending kapag nag-renew, buo’t taunang recurring revenue (ARR) ng account ay humigit-kumulang 1.4x ng dating halaga. Naniniwala ang pamunuan na bukod sa pagsuporta sa kasalukuyang net account expansion, nakakatulong din ang flexibility na ito para mabawasan ang risk ng churn sa hinaharap. Mas malawak na relationship monetization naman ay nakukuha sa pamamagitan ng ALAs at Salesforce Commit, at pito sa top 10 deals nitong Q2 ay ALAs na. Kita rin sa account data ng kumpanya: Sa 80% ng top ARR growth stories ay may AI, at sa top 100 clients ayon sa agent work unit ranking, umabot ng halos 2x ang ARR sa loob ng 18 buwan pagkalunsad ng Agentforce.

Partners: Lumalakas ang demand pero hindi pa sapat para pasikatin ang kabuuang paglago

Kasabay ng conference, nag-host ang Morgan Stanley ng dalawang partner meetings. Hindi naman negatibo ang feedback pero hindi rin daw exciting. Nakita ng mga partner na mas maraming Agentforce deployments ang nakakalampas na sa trial stage, pero nasa high-single-digit percentage lang ng mga client ang totoong malakihan ang pagsasakatuparan. Ang early-stage na successful use cases ay umiikot sa customer service kung saan may kapani-paniwalang accuracy at savings sa labor; flexible credits, outcome-based pricing, pati incremental monetization mula sa Data Cloud at MuleSoft add-on sales, ay nagbibigay din ng puwang para sa dagdag na kita.

Tunay din ang kompetisyon. Patuloy na banta ang private AI-native na providers gaya ng Sierra at Decagon, na mabilis makapagpalit ng pilots gamit ang flexible pricing, pangmalakihang discount, at specialized features. Ayon sa isang partner, mas konti lang ang nananalong proyekto ng Salesforce kahit sa positive evaluation. Nananatiling kalakasan pa rin ng Salesforce ang access sa CRM data, governance, integration, at enterprise-grade workflow, ngunit may risk na ang private vendors ay posibleng unti-unting makaagat ng market share, at mapilitan ang Salesforce sa role na mas backend at mababa ang value, lalo na pag nabawasan ang agent seat licenses ng client at hindi naman nababalik ang revenue via consumption.

Sabi pa ng Morgan Stanley, positibo ang initial interest ng merkado sa headless architectures, dahil posibleng mas mapadali ang access sa Salesforce data, tumaas ang productivity, at mapabilis ang mga bagong use cases. Pero nag-aalinlangan ang mga partner kung tatagal ang ganitong monetization pull: Sa pagbuti ng context engineering, posible na bumaba ang dependency ng mga modelo sa proprietary metadata edge ng Salesforce, na maaari ring magpahina sa kakayahan nitong mangolekta ng mataas na access premium. Sa pangkalahatan, ang partner practice ay nasa high-single-digit growth lang, limitado ang visibility na lalampas ng 10%. Hindi ang kakulangan ng AI innovation ng Salesforce o major customer migration sa ibang platform ang salik na nagkokontrol, kundi ang maturity ng CRM market, saturation, humaba ang decision cycles, at magkakaiba ang level ng data readiness ng customers. Sa ngayon, incremental benefit pa lang si Agentforce, hindi pa full-scope catalyst.

Sa kabuuan, pinanatili ng Morgan Stanley ang “patas sa merkado” rating at $235 target price para sa Salesforce. Batayan ng presyong ito ang 12x ng FY2029 free cash flow/share na mga $22, na diniscount ng ~10%, dagdag ang $13 per share na net cash. Sabi ng ulat, kung bullish scenario ang mangyari — mabilis na adoption ng Agentforce at Data Cloud, gumanda ang renewal rates — posibleng umabot sa 15% ang revenue CAGR at operating profit margin na 39% sa FY29, target price $350; sa baseline scenario, 10% revenue CAGR, 36% operating margin, target $235; pero kung bearish dahil sa tumindi ang AI-native competition at bumigat ang legacy mix, bagsak sa mid-single-digit growth ang kita, 12-month forward valuation ay $90.