Ipinakita ni Walsh ang matalim na pangil, pinaniwalaan ng merkado ng bond: Ang yield curve ng US Treasury ay naging mas pantay-pantay, tumataas ang mga pagtaya sa pagtaas ng interest rate

Nalalaman ng APP ng Pananalapi ng Zhihui na ang pamilihan ng mga bono ay nagpapahayag ng tumataas na kumpiyansa na tutuparin ni Federal Reserve Chair Kevin Walsh ang kanyang pangako na pigilan ang inflasyon—na sa ngayon ay lumampas na sa target ng mga tagapagpasya ng sunud-sunod na limang taon.

Matapos itaas ng Federal Reserve ang gastos sa pagpapahiram sa unang pagkakataon simula 2023 noong Miyerkules at inihayag ang planong higit pang higpitan ang patakaran sa pananalapi, umaasa na ngayon ang mga trader na magkakaroon ng tatlo pang pagtaas ng interest rate bago matapos ang susunod na taon—isa pang dagdag na increase kumpara sa inaasahan bago ang anunsyo. Ipinapakita ng interest rate swaps na ang unang pagtaas ay maaaring mangyari sa susunod na buwan.

Itinulak ng reprisyo na ito ang yield ng dalawang-taong US Treasury sa pinakamataas na antas simula 2024, sumasalamin sa paniniwalang handang magpatupad ng makabuluhang mahigpit na patakaran ang Federal Reserve upang pabagalin ang ekonomiya at pababain ang inflasyon. Posibleng maging hadlang ito para sa US stock market, na bumaba bilang tugon.

Bagaman maingat na hindi nagbigay si Walsh ng anumaning pangako tungkol sa mga hakbang sa hinaharap, binigyang-diin niya ang hindi niya kasiyahan sa trend ng inflasyon, malinaw na ipinapahayag ang hangarin ng Federal Reserve sa polisiya. Ito ay matinding kaibahan sa reaksyon ng merkado noong nagpasyang panatilihin ng Federal Reserve ang interest rate noong Hulyo—na siyang hindi malinaw na opinyon ni Walsh tungkol sa plano nilang pababain ang pressure sa presyo ang nagdulot ng pagbebenta ng long-term bonds.

"Mula sa pag-aalala tungkol sa kredibilidad ng Federal Reserve, ngayon ay inililipat namin ang atensyon sa epekto sa ekonomiya ng kanilang pagtutok na dalhin pabalik ang inflasyon sa target," sabi ni Priya Misra, portfolio manager ng JPMorgan Asset Management.

Ang yield ng dalawang-taon US Treasury—ang pinaka-sensitibo sa inaasahang polisiya ng Federal Reserve—ay umakyat mula 4.6% bago ang pahayag ng Federal Reserve patungong 4.74%. Ang pagtaas ng long-term bonds na mas sensitibo sa inflasyon ay mas mababa—na nagpapahiwatig na inaasahan ng mga mamumuhunan na kikilos ang mga opisyal upang pigilan ang pressure sa presyo. Kasabay nito, ang long-term inflation expectations ay bumagsak nang malaki.

Sa press conference pagkatapos ng pulong, muling inulit ni Walsh ang kanyang pag-aalala sa inflasyon, na sinabing ang kamakailang datos ay "hindi nagsasabi sa akin na mayroong makabuluhang pagbuti sa pangunahing trend." Sa isa pang pahayag, sinabi ng Federal Reserve na ang pagtaas ng interest rate ay "magbibigay-daan sa mas napapanahong pagbabalik sa 2% target ng komite"—na tumutukoy sa inflation target.

"Ito ay isang pagsusubok sa kredibilidad para kay Walsh," sabi ni Jeffrey Rosenberg, senior portfolio manager ng BlackRock, "Itinuturing ng merkado na mas napalakas ang kredibilidad ng Federal Reserve Chairman."

Dahil sa higit limang taon nang lumalagpas ang inflation rate sa 2% target ng Federal Reserve, naipresyo na ng mga trader ang mahigit 90% na posibilidad ng rate hike nitong Miyerkules. Ayon sa datos mula 2008, bawat pagkakataong umabot ang inaasahan ng rate hike sa ganitong antas, laging tinutupad ng Federal Reserve.

Nagsimulang tumaas ang mga inaasahan na ito mula noong nakaraang buwan nang sabihin ni Walsh na sisiguruhin ng Federal Reserve na ang inflasyon ay "bababa sa sapat na mabilis na bilis." Matapos lumabas ang datos noong nakaraang linggo na lumampas sa inaasahan ang pagtaas ng core inflation noong Agosto, halos ganap nang kinumpirma ang mga inaasahan na ito. Kasabay nito, sumigla ang paglago ng empleyo sa US at nanatiling matatag ang unemployment rate, nagpapahiwatig ng matibay na kalagayan ng labor market.

"Karaniwang ipinaabot ng Federal Reserve sa merkado: Ang ekonomiya ay mas malakas, mas mahigpit ang market ng paggawa, mas matagal ang presensya ng inflasyon, kaya kailangan ng polisiya na manatiling mahigpit nang mas matagal upang muling makamit ang price stability," sabi ni Daniel Siluk, portfolio manager ng Janus Henderson Investors.

Ang pag-iiba ng kilos ng short-term at long-term US Treasuries ay nagpatag sa yield curve, kung saan ang agwat ng yield sa pagitan ng dalawang-taon at 30-taon ay lumapit sa pinakamakitid na antas mula Marso 2025 gamit ang closing price. Lalo nitong pinagtibay ang trend na madalas pinaiikot ng Federal Reserve decisions at pahayag ni Walsh ang bond market.

Mula nang pamunuan ni Walsh ang Federal Reserve noong Mayo, ang indicator ng yield curve na ito ay nagtala ng tatlong pinakamalalaking pang-araw na paggalaw matapos ang kanyang paglabas: pagkatapos ng dalawang nakaraang press conference matapos ang kanilang meeting noong Hunyo at Hulyo; at pagkatapos ng kanyang pagsasalita noong Agosto sa taunang pagdalo ng Federal Reserve sa Wyoming.

Sa katunayan, bagaman kahit paano ay nabawasan ng Federal Reserve noong Miyerkules ang pag-aalala ng mga mamumuhunan sa kanilang pangakong labanan ang inflasyon, kailangan pa rin nilang kumilos kung magpapatuloy ang pressure sa presyo. Sa kasalukuyan, ang inaasahang bilang ng rate hikes ng merkado para sa susunod na taon ay mas mataas pa kaysa sa pinaka-agresibong projection ng mga opisyal ng Federal Reserve.

Bago ang anunsyo nitong Miyerkules, ang yield ng 10-taon at 30-taon US Treasuries ay pumalo sa pinakamataas na antas mula 2007. Ang round ng pagtaas ng mga yield ay bahagi ng global upswing sa yield mula pa noong Pebrero, nang ang Estados Unidos at Israel ay umatake sa Iran—na labis na nakaapekto sa Middle East energy supply at nagdulot ng pagtaas ng presyo ng langis.

May iba pang pwersang nagtutulak sa pagtaas ng yield, tulad ng malakihang pag-utang ng mga kompanya upang tustusan ang gastos sa artificial intelligence (AI), na nagpadala ng malaking volume ng utang sa merkado at nagpasigla pa sa dati nang matatag na ekonomiya ng US.

"Sa gitna ng supply-demand shock, ang pagwasak sa demand sa pamamagitan ng mas mataas na interest rates ay ang tanging paraan upang labanan ang inflasyon," ayon kay Luigi Buttiglione, CEO ng consulting firm na LB Macro, "Mahirap makita kung paanong kakayanin ng bonds at stocks ang ganitong headwind."