CITIC Securities: Patuloy na tumataas ang kapital na gastusin ng mga North American cloud provider, bigyang pansin ang labis na pagbagsak ng halaga ng computing power at mga high-dividend na stocks

Nalaman ng APP ng Pananalaping Matalino na ang China Securities Constructive Investment ay naglabas ng research report na nagsasabing sa 2026Q2, ang kapital na gastusin ng mga pangunahing cloud provider sa Hilagang Amerika ay patuloy na mataas ang paglago. Ang kabuuang guidance ng kapital na gastusin para sa apat na pangunahing cloud providers sa Hilagang Amerika sa 2026 ay tinatayang nasa $720 bilyon hanggang $745 bilyon, na nagpapakita na ang mga cloud provider sa Hilagang Amerika ay patuloy na nagpapalawak ukol sa AI infrastructure.

Sa kasalukuyan, ang industriya ng AI computing power ay nananatiling masigla, ngunit nakikita ang mga malinaw na pagwawasto sa merkado kamakailan at lumilitaw ang sobrang pagbagsak. Sa hinaharap, inirerekomendang patuloy na tutukan ang mga sumusunod: una, ang ARR ng malalaking modelo, lalo na ang paglago ng ARR sa mga coding scenarios, dahil ang mga malalaking modelo sa Hilagang Amerika kamakailan ay nagsasagawa ng mga discount promotion, at kung ang paglago ng ARR ay pansamantalang mayroong bottleneck, maaaring maapektuhan ang inaasahan ng merkado para sa hinaharap na demand sa computing power; ikalawa, maliban sa coding, ang implementasyon at pag-unlad ng malalaking modelo sa ibang mga application scenarios; ikatlo, ang trend ng presyo ng AI computing power inflation chain sa darating na panahon; ikaapat, ang financing situation at market risk preference ng bawat bahagi ng AI industry chain.

Dagdag pa rito, dahil mabigat ang mga posisyon sa AI industry chain noong ikalawang quarter at nagkaroon ng pagwawasto sa merkado kamakailan, na may indikasyon ng rotation mula high to low valuations, inirerekomendang tutukan ang mga mababa ang valuation at mataas ang dividend na mga target.

Ang mga pangunahing pananaw ng China Securities Constructive Investment ay ang mga sumusunod:

Noong ikalawang quarter ng 2026, ang kapital na gastusin ng mga nangungunang cloud provider sa Hilagang Amerika ay patuloy na mataas ang paglago, na ang AWS, Microsoft (MSFT.US), Google (GOOGL.US) at Meta ay may quarterly capital expenditure na humigit-kumulang $54.2 bilyon, $41 bilyon, $44.9 bilyon at $31.1 bilyon ayon sa pagkakabanggit, kabuuang $171.2 bilyon, na parehong tumaas taon-taon at quarter-on-quarter nang mabilis.

Sa kabuuan ng taon, ang kabuuang guidance sa kapital na gastusin ng Amazon ay tinatayang $220 bilyon, na mas mataas kaysa sa dating plano na humigit-kumulang $200 bilyon. Ang Microsoft ay humigit-kumulang $175 bilyon, ito ay para sa buong taon ng kalendaryo 2026, at dahil ang ilang data center lease ay pinalitan mula finance lease patungong operating lease, may kaunting pagbabago sa paraan ng pagdedeklara. Ang capital expenditure ni Alphabet ay nasa pagitan ng $195 bilyon hanggang $205 bilyon, ang median ay $200 bilyon. Ang Meta ay humigit-kumulang $130 bilyon hanggang $145 bilyon, ang median ay $137.5 bilyon, kabilang ang pagbabayad sa principal ng financing lease. Sa buong 2026, ang kabuuang capital expenditure guidance ng apat na pangunahing cloud provider sa Hilagang Amerika ay humigit-kumulang $720 bilyon hanggang $745 bilyon, ang median ay humigit-kumulang $732.5 bilyon, na malinaw na mas mataas kaysa sa median ng unang quarter na $710 bilyon, na nagpapakita na ang mga cloud provider sa Hilagang Amerika ay patuloy na nagpapalawak sa AI servers, GPU clusters, data center, electric power at network infrastructure, at ang pagtatayo ng AI infrastructure ay nananatiling masigla.

Noong ikalawang quarter ng 2026, ang kita mula sa cloud at AI-related business ng mga nangungunang cloud provider sa Hilagang Amerika ay nagpatuloy ng mataas na paglago: ang AWS, Microsoft Intelligent Cloud, at Google Cloud ay bawat isa ay nagkaroon ng kita na $42.2 bilyon, $39.3 bilyon, at $24.8 bilyon ayon sa pagkakabanggit, na tumataas taon-taon ng tinatayang 37%, 32%, at 82%, at kabuuang kita na humigit-kumulang $106.3 bilyon, taon-taon na tumaas ng humigit-kumulang 43% at quarter-on-quarter na tumaas ng humigit-kumulang 15%. Sa mga ito, naitala ng AWS ang pinakamataas nitong growth rate sa loob ng 18 quarters, at ang taunang kita ng AI business nito ay lumampas na sa $25 bilyon at patuloy na mabilis ang paglago; ang mas malawak na kita ng Microsoft Cloud ay umabot sa $59.3 bilyon, taon-taon na tumaas ng 27%, at kita ng Azure at iba pang cloud services ay tumaas ng 43%; ang Google Cloud ay pinalakas ng sabay-sabay na pagtaas ng GCP, AI solutions, AI infrastructure, at TPU system sales, at ang growth rate ng kita ay bumilis ng higit pa. Ang kabuuang kita ni Meta noong ikalawang quarter ay $60.8 bilyon, taon-taon na tumaas ng 28%, kung saan ang kita mula sa advertising ay $59.4 bilyon, taon-taon na tumaas ng 27%, na nagpapahiwatig na ang investment sa AI nito sa kasalukuyang yugto ay pangunahing isinasakatuparan ang indirect monetization sa pamamagitan ng algorithm ng rekomendasyon, kahusayan ng ad placement, at pagpapabuti ng user interaction. Sa kabuuan, ang paglago ng kita ng AI ng mga cloud provider sa Hilagang Amerika ay unti-unting lumalawak mula sa renta ng computing power papunta na rin sa model services, enterprise AI applications, at pagtaas ng advertising efficiency, at ang mataas na paglago ng kita ay nagbibigay ng pangunahing suporta para sa patuloy na lumalaking capital expenditure.

Sa kasalukuyan, ang industriya ng AI computing power ay nananatiling masigla, ngunit nakikita ang mga malinaw na pagwawasto sa merkado kamakailan at lumilitaw ang sobrang pagbagsak. Sa hinaharap, inirerekomendang patuloy na tutukan ang mga sumusunod: una, ang ARR ng malalaking modelo, lalo na ang paglago ng ARR sa mga coding scenarios, dahil ang mga malalaking modelo sa Hilagang Amerika kamakailan ay nagsasagawa ng mga discount promotion, at kung ang paglago ng ARR ay pansamantalang mayroong bottleneck, maaaring maapektuhan ang inaasahan ng merkado para sa hinaharap na demand sa computing power; ikalawa, maliban sa coding, ang implementasyon at pag-unlad ng malalaking modelo sa ibang mga application scenarios; ikatlo, ang trend ng presyo ng AI computing power inflation chain sa darating na panahon; ikaapat, ang financing situation at market risk preference ng bawat bahagi ng AI industry chain.

Dagdag pa rito, dahil mabigat ang mga posisyon sa AI industry chain noong ikalawang quarter at nagkaroon ng pagwawasto sa merkado kamakailan, na may indikasyon ng rotation mula high to low valuations, inirerekomendang tutukan ang mga mababa ang valuation at mataas ang dividend na mga target.

Babala sa Panganib

Ang mga pagbabago sa pandaigdigang kalagayan ay maaaring makaapekto sa kaligtasan at katatagan ng supply chain, na maaaring makaapekto sa bilis ng paglawak ng mga kaugnay na kumpanya sa ibang bansa; maaaring lumabis ang epekto ng taripa; ang pag-unlad ng industriya ng artificial intelligence ay maaaring hindi umabot sa inaasahan, na makaapekto sa demand ng mga kaugnay na kumpanya ng cloud computing industry chain; maaaring tumindi ang kumpetisyon sa merkado, na magreresulta ng mabilisang pagbaba ng gross margin; Ang pagbabago ng exchange rate ay maaaring makaapekto sa kita at gross margin ng mga export-oriented na kumpanya, kabilang na ang mga nasa ICT equipment, optical module/optical device sector; ang pag-unlad ng digital economy at digital China ay maaaring hindi umabot sa inaasahan; ang pag-unlad ng cloud computing business ng mga telecom operator ay maaaring hindi umabot sa inaasahan; maaaring hindi umabot sa inaasahan ang kapital na gastusin ng mga operator; maaaring hindi umabot sa inaasahan ang kapital na gastusin ng cloud providers; maaaring hindi umabot sa inaasahan ang demand sa industriya ng通信 module at smart controller.