“Nangungunang Opisyal ng Federal Reserve: Hindi Nagbago ang Pangunahing Proyeksiyong Pagbaba ng Implasyon, Nananatili sa Makatuwirang Antas ang Interest Rate”

Nalalaman ng APP ng Pinansyal na Katalinuhan na si John Williams, Pangulo ng Federal Reserve ng New York, ay nagbigay ng malinaw na signal ng polisiya noong Lunes sa isang panayam: nananatili siyang optimistiko na ang presyur ng inflation ay unti-unting luluwag, ngunit kung hindi bababa ang inflation gaya ng inaasahan, hindi mag-aatubili ang Federal Reserve na magpatupad ng taas-singil. Ang pahayag na ito ay ginawa matapos ang desisyong panatilihin ang interest rate sa 9 laban 3 na ratio noong nakaraang linggo, kung saan tatlong miyembrong may mahigpit na posisyon ay bumoto ng pagtutol, na nagbibigay sa merkado ng pinakabagong awtoritadong gabay ukol sa landasin ng monetary policy.

Bilang “ikatlong pinakamataas” na opisyal sa Federal Reserve at may permanenteng karapatang bumoto, ang pahayag ni Williams ay nagsilbing matibay na suporta sa desisyong hindi galawin ang polisiya noong Hulyo, at kasabay nito’y bahagyang humupa ang labis na paniniwalang tataas ang interest rates sa merkado.

Pagtataya sa Inflation: Tatlong Pangunahing Salik ang Unti-unting Nawala, Target na 2% Pagdating ng 2028 ay Posible

Binalangkas ni Williams ang kasalukuyang presyur ng inflation sa tatlong pangunahing pinagmumulan, at isa-isang nagbigay ng pagsusuri:

Una, umabot na halos sa rurok ang epekto ng taripa. Naniniwala si Williams na ang polisiya ng taripa sa ilalim ng Trump administration ay “naipasa na halos lahat sa mga presyo”, at sa mga susunod na buwan ay malaki ang mababawas sa dagdag na pressure sa inflation. Tinukoy niya na ang “ilang pangunahing salik” na nagpapataas sa inflation sa nakaraang taon at kalahati ay makikitang humina na, at ang dating napansin na “deflationary forces” ay muling magiging aktibo.

Pangalawa, posibleng humupa na ang epekto ng tensyon sa Gitnang Silangan. Bagama’t patuloy na nagpapataas ang tensyon ng US at Iran sa presyo ng enerhiya, naniniwala si Williams na sa pananaw ng futures market at mga eksperto ay malulutas din ito, at posibleng bumaba ang presyo ng enerhiya bandang huling bahagi ng taon. Tinukoy niya na, sa kanyang baseline forecast, hindi magdudulot ng dagdag na pressure ang tensyon sa Gitnang Silangan sa huling bahagi ng taong ito o sa susunod na taon. Kapag nag-normalisa ang kalagayan at naibalik sa ayos ang shipping, maaaring magkaroon ng mabilis na pagbuti.

Pangatlo, kailangang patuloy na obserbahan ang demand sa AI. Bagama’t ang malakas na pangangailangan sa investment ng AI ay nagtutulak ng pagtaas ng presyo ng ilang kalakal, tingin ni Williams ay hindi pa ito ang pangunahing sanhi ng inflation, at kailangang patuloy na subaybayan ang variable na ito.

Dahil dito, pinanatili ni Williams ang parehong pananaw ukol sa inflation outlook gaya noong June FOMC meeting: baseline forecast na makakamit ang 2% inflation target pagdating ng 2028. Sa kanyang personal na pagtataya, “magsisimula nang bumaba ang inflation sa huling kalahati ng taon, at lalo pang bababa sa susunod na taon”.

Sa aspeto ng mga driving force, ang pagbaba ng housing cost, pagluwag ng inflation sa mga produkto, at paglamig ng core services inflation ay patuloy na magtutulak pababa sa inflation. Kung aalisin ang presyo ng enerhiya at pagkain, sa pag-neutralize ng tensyon sa Gitnang Silangan, dapat makakita ng kaunting ginhawa sa mga core inflation indicators.

Polisiya: "Maayos ang Pagkakalagay" ng Interest Rate, Ngunit Ang Pagtaas ay "Lubos na Angkop"

Iginiit ni Williams na ang kasalukuyang polisiya sa interest rate ay “nasa paborableng posisyon” na sapat upang mapabalik ang inflation sa target. “Matibay ko itong sinusuportahan,” wika niya kaugnay ng desisyon ng FOMC noong nakaraang linggo na panatilihin ang federal funds rate sa pagitan ng 3.50% hanggang 3.75%. Naniniwala siya na ang bilis ng paglago ng ekonomiya ng US ay malapit na sa trend level, matatag ang labor market, at walang nakikitang palatandaan ng overheating.

Gayunpaman, malinaw na binigyang-diin ni Williams: “Kung hindi magdadala pabalik sa 2% ang trajectory ng ekonomiya sa inflation, ang pag-aksyon upang ibalik sa bisang makamit ang 2% target ay lubos na angkop.” Binanggit niya na “nagbibigay siya ng malaking pansin sa magiging performance ng core inflation data sa susunod na mga buwan”, at kung tumutugma ang mga numerong ito sa trend ng inflation patungo at tuluyang bumababa sa 2%.

Ang pahiwatig ay malinaw at maingat: ang data ng inflation ang magdidikta ng lahat. Kung hindi magpakita ng matatag na pagbaba patungo sa 2% ang core inflation sa mga susunod na buwan, agad na isasaalang-alang ang pagtaas ng rates.

Laro sa Merkado: Hindi Susunod sa Presyo ng Merkado, Hindi Kinikilala ang “Forward Guidance”

Dalawang mahahalagang signal ukol sa decision framework ng Fed ang inilantad sa panayam ni Williams.

Una, hindi magpapasakop ang Federal Reserve sa merkado. Nang tanungin kung mag-aadjust ba ang polisiya ng Fed batay sa inaasahan ng merkado, tahasang sagot ni Williams: “Talagang hindi.” Binanggit niyang patuloy nilang pagmamasdan ang galaw ng financial market, ngunit “kailangang palaisip at may sariling pagsusuri ang Fed at maayos ang research.”Ang pahayag na ito ay tugon sa kamakailang malakas na taya ng merkado na magkakaroon ng rate hike ngayong Setyembre, na nagpapahiwatig na hindi basta-basta susunod ang Fed sa market pricing.

Pangalawa, hindi na angkop ang forward guidance. Tinukoy ni Williams na mataas ang uncertainty sa kasalukuyang ekonomiya, kaya hindi na tama ang malinaw na forward guidance. Nang tanungin kung babaguhin ba ng Fed ang polisiya dahil sa inaasahan ng merkado, tumanggi siya ng klaro. Aniya, nag-aadjust ang Fed sa bagong istilong komunikasyon ni Chairman Kevin Walsh—unti-unti nang binabawasan ni Walsh ang tinatawag na forward guidance at hindi na maagang naglalabas ng signal ukol sa inaasahang landas ng polisiya.

AI at Financial Stability: Normal ang Volatility, Kontrolado ang Leverage

Sa usaping may kinalaman sa AI, medyo optimistiko ang pananaw ni Williams: Hindi ito bula, at tinitingnan niya ang AI bilang isang makapangyarihang teknolohiya na may kakayahang magdulot ng rebolusyon, at ang kasalukuyang investment hype ay sumasalamin sa inaasahang pag-angat ng productivity at mga bagong business model. Ang mga paggalaw na nagaganap sa AI industry nitong huli ay “hindi nakakagulat”, at itinuturing na normal na katangian ng isang highly innovative at mabilis magbago na industriya.

Pangalawa, hindi banta ang leverage. Hinggil sa mga kumpanyang umutang upang mamuhunan sa AI at ang mga kinatatakutang risk nito, giit ni Williams na ang kasalukuyang corporate leverage ay “malayo pa sa antas na naging sanhi ng global financial crisis 20 taon na ang nakalipas”. Karamihan sa mga kumpanyang ito ay may malakas na kakayahang kumita kaya’t hindi siya masyadong nababahala na magdudulot ng panganib sa financial stability ang kasalukuyang antas ng leverage.