10年前の警告が現実に、Muddy Waters創設者：日本企業のガバナンスの弱点がNidecスキャンダルで露呈

資通財経APPによると、有名な空売り機関Muddy Waters（浑水）の創設者カーソン・ブロックは10年前からNidec（ニデック）に弱気だったという。彼は、現在この電機メーカーを取り巻くスキャンダルは、日本の企業改革がまだまだ不十分であることを示していると述べた。

「問題のある企業は少なくないが、この市場では人々は本当に責任を問われていない。」とブロックはオンラインインタビューで述べ、「市場には深刻な機能不全が存在し、積極的な空売り者とメディアの両方が透明性を高める必要がある。」と語った。

10年前の空売りレポートはほとんど注目されず

昨年以降、Nidecは会計スキャンダルに深く巻き込まれ、監査人から財務諸表に対する意見を得られなかったため、東京証券取引所での上場廃止リスクに直面している。調査によってNidecの一部子会社に広範な不正行為があることが明らかになったが、これらはブロック率いるヘッジファンドMuddy Waters Capitalが2016年に空売りレポートで指摘した「積極的」な会計処理、「疑わしい」取引、および企業統治問題からほぼ10年が経過している。

ブロックは、市場が長年にわたりNidecの問題を無視してきたことは、この企業およびより広い日本企業界の「集団的な沈黙」を浮き彫りにしていると指摘した。また、当時Muddy Watersのレポートはほとんど注目されず、同ファンドは空売り後すぐにポジションを解消したと述べた。

Nidecの広報担当者はコメントを控えた。

Nidecが40億ドルの減損を計上、調査範囲への疑問

ブロックは、Nidecの会計不正が今後さらに影響を及ぼすと予想している。彼は、同社による自身の行為の調査が、Muddy Watersのレポート発表前後の期間を十分に網羅していないと述べた。

Nidecは直近の3月31日までの会計年度で6320億円（40億ドル）の減損を計上。これは第三者調査結果の公表後のことで、調査は2020会計年度から2025年第1四半期まで正式に対象としている。Nidecは声明で、「原因等の分析が必要と判断されたより早い時期についても調査した」と述べた。

「調査は明らかに問題のあった数年間を見落としている。」とブロックは語り、「現在のNidecの問題の深刻さが十分に理解されているか、人々は疑問を持たずにはいられないと思う。」と述べた。

日本の改革は依然不十分、空売り側は市場の反応得にくい

Muddy Watersのような所謂アクティビスト空売り者は、企業の問題を暴露し、株価下落に賭けることで利益を得る。ブロックによれば、日本は何年も効率向上を目指したコーポレートガバナンス改革を進めてきたが、空売り者にとっては「やるべきことがまだ多い」としている。

彼は、一部の日本企業が透明性に欠け、不正行為を暴く機会を与えていると指摘した。ただし、ブロックは日本企業が「トラブルを避ける」企業文化を持っているため、空売り側が市場で注目を集めにくいとも付け加えた。「空売りが効果を上げられるという自信は非常に低い」と彼は述べている。

2019年にバイオ製薬企業PeptiDreamを空売りして以来、Muddy Watersは日本企業への空売りレポートを発表していない。ブロックは、現在同ファンドは日本株への賭けを計画していないが、日本企業のクレジット・デフォルト・スワップ（CDS）の買い入れを検討していると語った。なぜなら企業がAIに投資するために借り入れを増やしているからだ。米国証券取引委員会の3月の資料によれば、テキサス州に本拠を置くMuddy Watersは約5億7600万ドルの資産を運用している。

東京証券取引所が2025年10月にNidec株を特別警告銘柄に指定して以降、株価は30%以上下落し、現在は過去10年間で最安値近くで取引されている。