アップルの前四半期収益と利益は予想を上回ったが、メモリコストの高騰、粗利益率の縮小、中国での業績低迷、サービスの成長鈍化が見られる｜決算ニュース

Appleは、喜びと憂いが入り混じる決算を発表しました。世界のスマートフォン出荷台数が2桁減少した2023年第3四半期でも、iPhoneの収入増加はウォール街の予想を上回り、Apple全体の売上成長を牽引しました。しかし、重要な海外市場である中国における業績は明らかに予想を下回り、サービス事業の収入成長もさらに鈍化しています。さらに重要なのは、経営陣が決算説明会で積極的に開示した今後の見通し――高いメモリコストが今後数四半期続けて圧力となり、粗利益率がさらに低下するということです。

米東部時間11月2日（月）米株式市場の終了後、Appleは2026年9月26日までの会社の第4四半期決算を発表し、売上高は前年同期比11.7%増の1,144.77億ドルとなり、ウォール街予想の約1,134.7億ドルを上回りました。成長率もAppleが以前提示したガイダンスレンジ（9%-11%）を上回りました。希薄化後の1株当たり利益（EPS）は前年同期比約14%増の2.10ドルとなり、市場予想の2.00ドルより5%高くなりました。

今回の決算のハイライトは、引き続きiPhoneとMacです。iPhone売上高は前年同期比17.5%増の575.83億ドルで、9月末四半期で過去最高を記録し、アナリスト予想を1.9%以上上回りました。Mac売上高は107.92億ドルで、前年同期比23.7%増加し、アナリスト予想を11%以上上回りました。サービス事業売上高は315.73億ドルで、四半期として過去最高ですが、市場予想の315.8億ドルにはほぼ届かず、前年同期比成長率も前四半期からさらに鈍化し、3年以上ぶりの最低成長率となりました。

利益面も強いですが、一時的な要因も影響しています。Appleの第4四半期粗利益率は47.9%で、1年ぶりの低水準となり、そのうち約1%ポイントはトランプ政権の関税返金によるプラス効果です。EPSにも約0.05ドル分の関税返金が含まれています。この要因を除外してもAppleの利益は予想を上回りましたが、上回り幅はやや控えめとなります。

決算発表時、同日すでに1.8%以上下落していたApple株は時間外取引で一時0.4%上昇したものの、すぐに下落に転じ2%近く下げた後に一時上昇し、その後再び下落、時間外で4%以上下落する場面もありました。株価の乱高下は、市場が決算自体を悪いものとみなしているわけではなく、これまで評価と期待が非常に高かったことを反映しています。大中華圏における売上高はアナリスト予想より約6.5%低く、iPadおよびウェアラブルデバイスのパフォーマンスが低調で、サービス事業の収益も予想を上回れず、粗利益率も一時的な関税返金による押し上げがあったことなどが、「高評価・低許容度」という状況下でより敏感に受け取られた部分です。

決算発表前、メディアはApple株が6月末の安値から20%以上上昇し、時価総額はここ4カ月間で約1兆ドル増加、将来の株価収益率（PER）は約35倍で、S&P 500のほぼ2倍、自社過去の評価レンジでも高い水準にあると指摘していました。OppenheimerのアナリストであるMartin Yangは、Apple株は来年予想利益の36倍で取引されているが、全体的な市場平均より割高でありつつも、利益成長率は1%にとどまり、他のテクノロジー企業よりも遅いと述べました。彼は「このプレミアムを支えるだけの上昇余地はない」と明言し、iPhone販売の成長加速とサービス事業の減速を転換する必要があると指摘しました。このような評価水準下、決算への要求は「達成」ではなく、ほぼ非の打ちどころのなさが求められていました。

アナリストによれば、時間外でApple株が再び下落したのは、高評価の状況下でサブビジネスおよび持続的な成長の質を市場が再検討したことの表れだとみられます。つまり、この決算はAppleのファンダメンタルズが依然として強いことを示しましたが、過去数カ月の急上昇分をすべて吸収できるほどの強さではありません。

売上高・EPSとも予想上回り、通年売上高で過去最高を更新

Appleの第4四半期総売上高は1,144.77億ドルで、前年同期の1,024.66億ドルから11.7%増加し、第3四半期（16%成長）よりはやや鈍化しました。これは市場予想を上回るだけでなく、第3四半期以降も2桁成長を維持していることを意味します。

通年では、Appleの2026年度売上高は4,788.34億ドルに達し、2025年度の4,161.61億ドルから15.1%伸び、会社の年度売上高で過去最高を記録しました。年間純利益は1,321.75億ドルで前年同期比18%増、年間希薄化後EPSは8.98ドルで前年比20.4%成長しました。

AppleのCEO John Ternusは、同社は9月四半期の売上記録を達成し、iPhoneは9月四半期の最高記録、サービス事業は過去最高に到達したとコメント。また、「史上最も野心的な製品ラインナップ」でホリデーシーズンに臨むと述べ、iPhone Duo、iPhone 18 Proシリーズ、新世代ホームハードウェア、初のTouch搭載Mac、全く新しいSiri AIを挙げました。

CFOのKevan Parekhは、第4四半期の純利益とEPSが9月四半期の新記録、通年の売上高は過去最高、全ての主要製品カテゴリーと地域でアクティブデバイスのインストールベースが新高値を記録したと強調しました。

iPhoneとMacがハードウェア成長を牽引、Duoサイクルが初動効果

第4四半期のApple製品売上高は829.04億ドルで、前年同期比12.5%増となり、ウォール街予想の818.5億ドルを上回りました。主な牽引役はiPhoneとMacです。

第4四半期のiPhone売上高は575.83億ドルで、前年同期の490.25億ドルから17.5%成長、前四半期（22%成長）より鈍化したものの、アナリスト予想の564.9億ドルを上回りました。Apple幹部は前四半期の説明会で部品供給が第4四半期のiPhoneに影響し、売上高成長が15%前後の2桁に収まる可能性があると示唆していました。最終的に17.5%の増加となり、新機種サイクルと高価格帯モデルの需要が一部の供給制約を相殺した形です。

市場が特に注目していたのは折りたたみ型iPhone Duoです。この機種の開始価格は1,999ドルで、近年のAppleで最も重要なiPhone形態の変化の一つです。第4四半期は新製品発売後の限られた販売期間しか含まれませんが、iPhone売上高が予想を上回ったことは、新製品サイクルの滑り出しが弱くないことを示しています。Bloombergは以前、Duoの注文納期はすでに来年まで遅れており、供給ひっ迫と需要旺盛が共存していると指摘しました。ただ、供給制約や画面耐久性に関する報道もあり、初期ユーザー以外の購入テンポには影響が出る可能性もあります。

Macのパフォーマンスはさらに強力です。第4四半期のMac売上高は107.92億ドルで、前年同期比23.7%増、予想の97億ドルを大幅に上回りました。今季決算で最も予想を大きく上回った項目の一つであり、これまで懸念されていた供給制約が部分的に緩和されたことを示しています。

消費者の意欲は高く、需要はAppleのサプライチェーンが完全には追いつけないほど強力ですが、経営陣もまた、デバイス価格の継続的な引き上げの中で、十分魅力的な新機能がなければ消費者がiPhoneの買い替え頻度を緩める可能性があることは、依然として大きな懸案であると認めています。

iPadとウェアラブルデバイスがハードウェア構成の足かせに

全てのハードウェアカテゴリが強いわけではありません。

iPadは第4四半期の売上高が62.29億ドルで、前年同期比10.4%減、市場予想の68.9億ドルを下回りました。前四半期のiPad売上高は約6%の前年同期比成長だったのが、今期は減少に転じており、新製品のリリースタイミングや需要の開放、比較ベースの影響を受けていることがうかがえます。

ウェアラブル、ホーム、アクセサリー分野の売上高は83億ドルで、前年同期比7.9%減となり、こちらも市場予想の90億ドルを下回りました。この分野にはApple WatchやAirPodsおよびホーム関連製品が含まれており、パフォーマンスが低調だったことでAppleのハードウェア成長はよりiPhoneとMacに集中する形になりました。

そのため、製品全体の売上高は予想を上回りましたが、内部構成は均等ではありません：iPhoneとMacは明らかに好調ですが、iPadおよびウェアラブルは大幅に予想を下回っています。これも決算発表後の株価が時間外で初期の上昇を維持できなかった要因の一つです。

サービス事業が過去最高も、成長率は3年以上ぶりの最低に

Appleのサービス事業は第4四半期売上高315.73億ドルで、単四半期として過去最高を更新しましたが、市場予想の315.8億ドルにはわずかに及ばず、前年同期比成長率も前四半期約12%から9.8%へ鈍化し、2023年第2四半期以降で最低の成長率です。

サービス事業はAppleのバリュエーション体系で重要な部分で、粗利益率が高く、キャッシュフローが安定し、大規模なデバイス設置台数と密接に結び付いています。第4四半期のサービス事業粗利益率は約76%で、前年同期の約75.3%より高く、ハードウェア事業を大きく上回っています。

しかし、経営陣は決算説明会で、次の四半期もサービス事業の成長率がさらに鈍化することを明言しました。この見通しは特に投資家に懸念されています。なぜなら、サービス事業の減速は一時的な問題ではなく、構造的な圧力が根底にあるからです。世界中の裁判所や規制機関が開発者からApp Storeの高額手数料を徴収するAppleの能力を制限し続けており、App Storeはサービス事業の最大の構成部分です。注目すべきは、かつて大きな収益源であったApp Store内の一部――OpenAIのChatGPTアプリが商業機密を巡るAppleとの対立以降、加入希望者を自社サイトに直接誘導し、Appleの”料金ゲート”を回避し始めていることです。

第3四半期サービス収入は307.4億ドルで前年比12%増、第4四半期は引き続き増加し315.73億ドルですが、成長率は約10%へと低下しました。Appleの評価が過去最高水準にある中で、サービス事業が”予想通り”にとどまり、明確に予想を超えない場合、投資家は株価上昇の原動力不足と判断しやすくなります。

大中華圏は前年比高成長を維持も、ウォール街予想は6.5%下回る

地域別では、第4四半期のAppleは大中華圏で売上高175.39億ドルを記録、前年同期比21%増と表面上は非常に強い成長で、前四半期に続き20%を超える成長率を維持しました。しかし、これはこの1年で最低の四半期成長率であり、ウォール街予想の187.5億ドルを大きく下回り、前四半期の188.2億ドルも下回っています。つまり、大中華圏は引き続き前年比大きな増加ですが、前期比では6.8%減少、ウォール街が予想した僅かな低下（0.4%減）よりはるかに弱い内容でした。

Appleの中国での業績差は株価への影響が大きいです。中国市場はAppleの高価格iPhoneの重要な消費市場であり、投資家がDuoや新機種サイクルの世界的な需要を評価する重要な窓口でもあります。今回決算では大中華圏の需要が弱まったとは見られませんが、「高成長でも予想未達」というだけで、高評価の現環境では利益確定を誘発するのに十分です。

第4四半期、Appleは他の主な地域市場の売上高はほとんどが予想を上回りましたが、日本だけは予想下回りました。米州は486.80億ドルで前年同期比10.2%増、アナリスト予想は485.1億ドル、欧州は320.08億ドルで11.5%増、予想は302.1億ドル、日本は65.40億ドルで前年同期比1.4%減、予想は73億ドル、アジア太平洋その他は97.10億ドルで15.0%増、予想は90.2億ドルでした。

粗利益率は関税返金で押し上げ、研究開発費増加が営業レバレッジを圧迫

Appleの第4四半期粗利益は548.20億ドル、粗利益率47.9%で、前年同期の約47.2%を上回りました。今期粗利益率には関税返金による約1%ポイントのプラス効果が含まれていることが開示されています。希薄化EPSにも約0.05ドルのプラスが反映されています。

つまり、関税返金要因を控除すれば、今四半期の粗利益率は約46.9%となり、レポート値より低く、前年同期比もやや低くなります。EPSは約2.05ドルで、市場予想の2.00ドルは上回りますが、上回り幅は明確に縮小します。

CFO Kevan Parekhは決算説明会で、メモリコストが今期の粗利益率圧迫の主因であり、高いメモリコストの影響は来四半期にさらに深刻化するとの見通しを明言しました。Appleは以前、低価格の部品を備蓄していましたが、その在庫は急速に枯渇し、今後はより高価なメモリを調達せざるを得なくなります。これに基づき、Appleは12月四半期の粗利益率ガイダンスを45%〜46%のレンジとして提示、Parekhは「これには高いメモリコストの影響、およびSiri AIリリース関連コストも含まれる」と強調しました。このレンジは今期実績の47.9%から2〜3ポイント低下しており、ウォール街の従来予想より大きく下方修正され、決算説明会後の株価下落の直接の引き金となりました。

CEO John Ternusも電話会議で利益率見通しに警鐘を鳴らし、高いメモリ価格の圧力が今後数四半期継続することを確認しました。これにより、Appleのこれまでの価格引き上げ戦略が本当にコスト上昇を十分にヘッジできるのか、外部は再評価を始めています。

コスト面では、第4四半期のAppleの営業費用は191.89億ドルで、市場予想に沿う水準でした。このうち研究開発費は117.30億ドルで前年同期比32.3%増加しました。販売費・一般管理費は74.59億ドルで前年同期比5.8%増えました。研究開発費の大幅増は新しいハードウェア形態、AI機能、Siri AI、さらに多くのデバイス面での革新投資と関連しているとみられますが、その分、営業利益の伸びは売上高の伸びよりやや鈍化しています。

第4四半期のAppleの営業利益は356.31億ドルで前年同期比9.9%増、営業利益率は約31.1%で前年同期の31.7%程度を下回りました。成熟した大手企業としては依然高い水準ですが、市場はAIや新製品投資が増加する段階でAppleが利益率の持続を維持できるか注目しています。

新しいSiri AIは今四半期正式にリリースされましたが、外部評価はあまり芳しくありません。Appleが長年批判されてきた音声アシスタントは、新バージョン登場早々すでに遅れている印象です。競合のInstinctやMuseなどはすでにユーザーの複数工程タスクを完遂できる一方、Siri AIは引き続きキッチンタイマーのセット程度にとどまっています。Siri AIの立ち上げ関連コストも来四半期の粗利益率ガイダンスを圧迫する要因となっています。

新しいCEO John Ternusは今年9月1日、Tim Cookの後任として、Appleにとって29年ぶり3人目のトップに就任しました。彼が率いるのは時価総額が5兆ドル近い巨大企業――Apple株はここ数週ザラ場で5兆ドルの時価総額を何度も突破、終値でもこの水準を維持しましたが、その後再び下落しています。Ternusが受け継ぐのはジョブズとクックが残した栄光だけでなく、極めて高い市場期待も背負っています。Appleが「AI嵐の中の安全港」としてプレミアムを享受できているのは、その資本効率の高さと潤沢なキャッシュフローによるものですが、競合のように数千億ドルを投じてAI最前線を争うことなく市場から信頼を得てきました。しかし、TernusがAppleのイノベーションエンジンを加速できなければ、この「安全港」プレミアムにも現実的な試練が訪れることになります。

キャッシュフローはApple最大の強み、通年で864億ドル自社株買いも5%近く減少

Appleのキャッシュフローは依然として際立っています。2026年度の同社営業キャッシュフローは1,450.97億ドルで、前年の1,114.82億ドルから約30%増加しました。約90.41億ドルの資本的支出を差し引いた後、フリーキャッシュフローは前年比約38%増の1,360億ドルで、引き続き世界のテクノロジー企業の中でもトップ水準です。

Alphabet、Meta、AmazonなどがAIインフラ投資によってフリーキャッシュフローが圧迫される中、Appleは引き続き軽いキャピタルエクスペンデチャーモデルを維持しています。これがここ数カ月、市場がAppleを「テック界の安全港」とみなしてきた重要な理由の一つです。

株主還元については、Appleは通期で普通株863.90億ドルを買い戻し、配当および同等物で157.21億ドルを支払い、合計で約1,021億ドルを株主に還元しました。2025年度に907億ドル自社株買いを実施したのと比べて、2026年度は4.7%以上の規模減となりました。

2026年度のAppleの株主還元規模は1,020億ドルで、フリーキャッシュフロー比では約75%に低下し、株主還元の力強さが直近数四半期には及びません。これまでの数四半期は還元規模がフリーキャッシュフローを上回ることもありました。

Apple取締役会は同時に、1株当たり0.27ドルの現金配当を発表し、11月16日に11月12日終値時点の株主に支払うとしました。

第4四半期末時点で、Appleの現金および現金同等物は363.05億ドル、流動・非流動有価証券合計は1,006.30億ドル。商業手形および短長期債務の合計は約801.11億ドル。全体として、Appleは依然としてネットキャッシュ状態を維持し、バランスシートの強靭さが保たれています。