中間選挙と非農業部門雇用者数のデータが市場のボラティリティを押し上げる可能性！Oracle（ORCL.US）が先頭に立ち、17社が債券発行を急ぐ

ジトン財経APPによると、Oracle(ORCL.US)が先頭に立ち、17社がアメリカのハイグレード債券市場に殺到し、アメリカの中間選挙前に債券を発行する。これは9月以来、最も規模の大きい発行ラッシュとなりました。規制書類によれば、OracleはAI(人工知能)インフラ構築資金を調達するため、100億ドルの米ドル建て投資適格債を発行し、同規模の普通株も発行する予定です。

Oracleの今回の大規模な資金調達の直接的な動機は、AIクラウドインフラへの積極的な投資です。Oracleは10月28日、ラスベガスで行ったインベスターデーで、2026会計年度の資本的支出が前年比倍増の557億ドルに達し、FactSetによれば本年度はさらに65%増の919億ドルになる見通しで、これは大口顧客のクラウドコンピューティングに対する契約需要を満たすためのものです。

Oracleが今回200億ドルを調達するのは、同社が長期資金調達プランを発表した数日後のことでした。このプランはAIインフラへの大規模投資のための資金を提供することを目的としています。今回のOracleの債券発行は5回に分かれており、満期は3年から20年までさまざまです。この資金調達は、Microsoft(MSFT.US)の250億ドルという巨額債券発行の直後でもあります。Microsoftの発行は、巨大テック企業によるクラウドサービス関連の債券発行が約3カ月ぶりに途絶えていた状況を打破した形となりました。

月曜日に同時にハイグレード債券一次市場に参入した企業は、病院運営会社HCA Healthcare(HCA.US)、国防請負業者L3Harris Technologies(LHX.US)、鉄道貨車リース会社GATX Corp(GATX.US)などです。これらの企業の中には、何年も投資適格債を発行していなかったところもあります。例えば、空調メーカーCarrier Global(CARR.US)は2023年以降、債券市場に参加していませんでした。

データによれば、月曜日に債券発行を開始したその他の企業には、Otis(OTIS.US)、Cheniere Energy(LNG.US)、AEP Transmission、Textron(TXT.US)、Eastman Chemical(EMN.US)、Hyatt Hotels(H.US)などが含まれています。

今回の債券発行ラッシュは、9月8日以来、発行者数が最も多いものでした。これは直前の一連の企業決算報告で支出計画の増加傾向が続いていると示されたためです。トレーダーらは、今週の債券発行総額を約450億ドルと予想しており、借入企業がアメリカの火曜日の中間選挙や金曜日の雇用統計公開後に市場のボラティリティが高まる前に資金調達を完了させたいと考えています。

Columbia ThreadneedleのポートフォリオマネージャーEd Al-Hussainyは、最も重要な推進力は10月初めからの債券利回りの低下であり、FRBが先週政策金利を据え置いたことにより、金利のボラティリティも下がったと述べています。

彼は「ハイグレード債券市場は、利回りに敏感な確固たる需要基盤を持っている。9月及び10月初めに金利ボラティリティが高騰した際、この需要は一時的に後退したが」「FOMC会合も終わり、現時点では第三四半期決算シーズンで重大な悪材料となるレバレッジサプライズも起きていないため、発行者が再び市場に戻るよいタイミングだ」と述べました。

米国市場の外では、Alphabet(GOOGL.US)が今年2度目となるユーロ債券市場での債券発行を行いました。AI支出ペースへの警戒感から投資家がナーバスとなり、クレジット市場で売りが広がる中、同社の今回の債券発行の利回りは5月の発行時よりも明らかに高くなっています。

Meta Platforms(META.US)も、少なくとも200億ドル相当の複数通貨建てハイグレード債券発行を検討中です。事情に詳しい関係者によると、MetaはCiti GroupおよびMorgan Stanleyに月曜日と火曜日にそれぞれ投資家向けの電話会議の開催を依頼しています。Citi Groupの米国投資適格クレジット戦略責任者のDaniel Soridは「ハイグレードクレジット債市場は非常に大きいが、鍵は透明性にある」と述べています。

AI融資への懸念と信用リスク指標の急騰

AIインフラへの莫大な資金調達に対する懸念は、債券市場で引き続き広がっています。現在、債券購入者はAI投資ブームに関係する企業へのリスク対応として、より高いリスクプレミアムを求めており、このためプレミアムの支払いによる自己防衛も図られています。そしてOracleは、投資家にとってAI債務リスクへの「バロメーター」となっています。

昨年以来、Oracleなど複数の企業が数千億ドル規模の借入資金を市場に投じ、新しいデータセンターやチップの調達資金としていますが、これらの支出がリターンを生むかどうか疑問視されています。

S&Pグローバルマーケットインテリジェンスのデータによると、Oracleの5年物CDS(クレジット・デフォルト・スワップ)スプレッドは先月初旬、約320ベーシスポイントの史上最高値に達し、年初からほぼ倍増しています。この水準は通常、BB/B格(ハイイールド債)に対応し、同社の投資適格格付けに見合う価格を大きく上回ります。

S&Pは今年7月、Oracleの格付けをBBB-に引き下げ、同社のレバレッジが4倍以上で継続、または2029会計年度末までに正味フリーキャッシュフローを実現できない場合、格付けをさらに引き下げると警告しました。その場合、Oracleの債務はジャンク債水準に落ち、投資適格債しか購入できない機関投資家による投げ売りが発生する可能性があります。

FactSetのデータによれば、Oracleは約1,170億ドルの長期債務を発行し、さらに約390億ドルの資本及びリース義務があります。アナリストは今会計年度のフリーキャッシュフローは約-237億ドル、次年度にはさらに-360億ドルまで赤字が広がると予想しています。

Ed Al-Hussainyは、AIデータセンターやチップへ融資するための巨額資金が、クレジット市場全体にプレッシャーを与えていると警告しています。「一歩引いてみると、異なる信用品質の階層すべてで、AIインフラ建設資金の規模と勢いを消化しようと市場全体が苦闘している」と述べ、「たとえOracleが長期業績見通しで明るいガイドを示していたとしても、この『苦闘』は終わらないだろう」と指摘しました。