SI事業の急速な成長が増加傾向を強化！UBSはSpaceX（SPCX.US）を230ドルまで引き上げ

ジートン財経APPによると、SpaceX（SPCX.US）が第3四半期決算を発表した後、UBSは水曜日に発表したレポートで、AI（人工知能）算力レンタル事業の好調なパフォーマンスにより、SpaceXの業績が同行の予想を大幅に上回り、成長速度が著しく加速したと述べた。

SpaceXの創業者兼CEOであるイーロン・マスクはまた、SpaceXとTeslaの合併について語った。彼は、同社がこの取引を評価するための特別委員会をすでに設立しているが、本人は関連議論を回避しているため、明かせる情報は限られていると述べた。彼は、両社を合併するには非常に合理的だが、それが確定事項ではないと表明した。

経営陣はさらにいくつかの新しい指針も示した。第4四半期の資本支出は350億～400億ドル（以前UBSは190億ドルと予想）と、第3四半期の196億ドルから増加する見込みで、これは建設進捗が加速しているためだ。UBSは、同社が13ギガワットの算力展開目標を達成するには約3500億ドルの投入が必要であり、この規模は他の主要ハイパースケールクラウドサービスプロバイダーと同等であると推計している（比較としてGoogleは約3800億ドル、Microsoftは約2300億ドルなど）。

UBSは、SpaceXが市場の高い期待に引き続き応えているとし、この傾向は今後も続くとみている――新たな算力契約が第4四半期に順次稼働し、スターシップが船体・ブースター回収目標に向け進展し、Grokの性能と製品が継続的にアップグレードされている。同行は、これらの資産が組み合わさることで独自性が生まれ、経営陣が段階的に目標を実現していくことで、長期的には継続的な価値創造につながると見込んでいる。UBSはSpaceXに対し「買い」評価を付与し、12カ月目標株価を230ドルに設定した。

1、スーパーインテリジェンス（SI）事業：算力導入ペース加速

SI事業の収益は76億ドル（UBS予想と同等、市場コンセンサスの65億ドルを上回る）、前四半期比195%増、前年同月比830%増となった。このうちAIクラウド事業の寄与が引き続き拡大（Anthropicとの取引が完全稼働率に達し、Googleからも初期貢献が始まった）、加えてCursorの買収も完了した。これによりEBITDAもUBS予想45億ドル、市場予想40億ドルを上回る50億ドルに達し、利益率は66%（前四半期は11億ドルで45%）だった。

算力容量は300メガワット増え、1.7ギガワットに（UBS予想は1.8ギガワット）。現時点では毎月約20万基のGB300を納入稼働しており（つまり四半期あたり約1.2ギガワット増加）、経営陣は2027年にRubinチップの出荷が始まるとこの納入ペース（四半期あたり約1.9ギガワット増）が維持されると見込んでいる。現状のクラウド算力の単価は前四半期の1ワットあたり30～50ドルのレンジよりやや高く、同社はGPU価格上昇の恩恵を得るために短期契約を引き続き活用する予定である。2027年第2四半期までに、SpaceXは44万個のRubinチップ（約1.4ギガワット）で構成されるクラスタを展開する計画で、最適なトレーニング効果とGrokのさらなる進化を図る。

決算説明会で、マスクは「すべての ハイパースケーラーから算力レンタルサービスの追加提供を強く求められている」と明かし、需要が極めて旺盛で、現有の算力容量は数倍に伸ばしても即座に完売すると指摘した。現行のスポットレンタル価格も引き続き上昇し、来年には投資回収期間が約6カ月に短縮する可能性があると予想した。

これを受けて、同社は2027年末の算力容量目標を13ギガワットに上方修正（旧予想2.5～3.0ギガワットから約10ギガワット上積み）。マスクは現在の発電能力見通しを踏まえ、2027年に算力容量20ギガワットの達成も視野に入っていると述べた。この巨大インフラ規模、かつ自社所有とレンタル算力容量がおおむね50:50の比率ならば、今年末までに年次経常収入（ARR）が1,000億ドル、2027年末までに5,000億～1兆ドルに達する可能性があるとした。

また、経営陣はモジュール型推論算力展開案についても言及し、工場内で電源・冷却システムを統合することで導入期間を短縮すると述べた。

2、接続事業：第4四半期と2027年に加速見込む

接続事業の収益は52億ドル（UBSおよび市場予想は49億ドル）、前年同期比70%増；EBITDAは35億ドル（UBS28億ドル、市場29億ドル）、前年同期比82%増となった。

消費者ブロードバンド事業売上は前年同期比57%増（UBS予想は48%）、法人・政府向け事業（Starlink Mobile含む）は91%増（UBS予想は79%）、一方で前四半期はそれぞれ44%、108%増加していた。Starlinkの新規純加入者は160万件（UBS予想は230万件、第2四半期は170万件）、消費者ユーザー総数は1,360万に到達した。これに対し、一人あたり平均収入（ARPU）は前年同期比17%減の69ドル（前四半期は22%減）だった。

経営陣は第4四半期のユーザー増加が加速するとの見通しを示しており（UBSは240万加入増を予想）、これは同社が休暇シーズン前に端末在庫を増やして小売チャネルへの設備納入を進めているためである。

さらに、最近800MHz帯域の周波数を取得したのを受け、経営陣は米国携帯市場でシェア拡大に自信を強調、2027年にはV2モバイル衛星の初打ち上げを計画していることを再確認した。経営陣は新たに獲得した周波数帯の展開方法やタイミングについて詳細には触れなかったものの、800MHzはマクロ基地局に展開する方針を明言した。電話会議後、マスクはXプラットフォームでも同社のモバイル事業戦略のさらなる説明の必要性を強調し、通信業界のベテランでもSpaceXがもたらす根本的な変化を理解していないと指摘した。

3、宇宙事業：スターシップ軌道投入、投資水準は高止まり

宇宙事業の収益は17.7億ドル（UBS予想12.6億ドル、市場予想14.1億ドル）、前年同期比6%増（前四半期は29%増）、現在はFalcon 9からスターシップへの移行段階である。

EBITDAは3.57億ドル（UBS予想1.44億ドル、市場予想マイナス4600万ドル）、前年同期の6.72億ドルを下回ったが、これはスターシップのR&D投資の増加によるものである。

スターシップ（Starship）第14回ミッションは、同社初めて軌道に入り収益を生み出すスターシップミッションで、プロジェクトのR&D段階から商業運用段階への鍵となる技術マイルストーンとなった。

第14回ミッションでは26基のStarlink V3衛星がブロードバンド衛星コンステレーションに投入され、有効ペイロードはスターシップの潜在的V3搭載能力の半分程度だが、下り通信容量はFalcon 9ミッションの約10倍に上る。

経営陣は、2027年上半期にはスターシップが週1回の打ち上げ、下半期には週2回に達し、2027年最大72回の打ち上げが可能になる（UBS予想30回、市場予想40回）と見込む。

同社は今年、スターシップの2段の回収を予定通り進めており（第15回フライトは来月予定）、2027年初頭には2段の再打ち上げ、来年には軌道上燃料補給のデモも計画している。

Falcon 9の第3四半期総打ち上げ回数は35回で、第2四半期の38回、前年同期の44回を下回った。そのうち12回が顧客向け、23回が社内向けだった。軌道投入質量は476トンで、前年同期の525トンには及ばなかった。

顧客ミッションにはNASAのナンシー・グレース・ローマン宇宙望遠鏡の打ち上げ任務が含まれ、うち6回は国家安全保障関連顧客向けであった。今四半期には有人型ドラゴン（Dragon）ミッション3回が新規追加され、運用期間は2028年まで延長、ほか18回の国家安全保障打ち上げ、3回のStarfall任務、またスターシップ月面ペイロード輸送契約も獲得した。