フィッチが米国の主権格付け引き下げリスクを指摘、先進国市場の債務利子が3.3兆ドルを突破

2026会計年度にアメリカ連邦赤字が1兆9900億ドルに拡大し、純利払いが過去最高の1兆500億ドルに達した背景の下、Fitch Ratingsは米国の主権格付けが引き下げのリスクに直面していることを明確に指摘しました。

アメリカ財務省が10月16日に発表したデータによると、2026会計年度末の9月30日までにアメリカ連邦政府の財政赤字は1兆9900億ドルに達し、前年同期比約12%拡大しました。これは2021年以来最大の年間赤字であり、4年連続でこの高水準を維持しています。

米国債利回りの上昇により利払い支出が急増し、財政赤字拡大の主な要因となっています。2026会計年度のアメリカ連邦政府の純利払いは前年同期比で814億ドル増加し、過去最高の1兆500億ドルに達し、政府の三大支出項目の一つとなりました。

Fitchは年末までに先進国市場の政府債務総額が75兆ドルを突破すると予想しています。国際金融協会（IIF）のデータによると、この債券売却ラッシュ前ですら、先進国政府の年間利払いは既に3兆3000億ドルを超えており、これは世界の防衛支出やAI投資総額を上回る水準です。

Fitchはアメリカ、フランス、イギリスを、債務の安定が脅かされ、主権格付けが引き下げリスクに直面している国々とし、財政赤字の高止まり、利払いの収入比率、政府債務のGDP比がいずれも悪化を続け、信頼できる中期的な財政調整案がなければ、米国の主権格付けは引き下げ圧力にさらされると明言しています。

Fitch RatingsのチーフエコノミストBrian Coultonは、今回の債券市場金利急騰は、需給両面の要因によるものだとしています。彼はこう指摘します：

エネルギーショックの影響がこれまでの予想を超えて持続しており、市場の金融政策への見方を変え、各国中央銀行もインフレの第二波に一層警戒するようになっています。

注目すべきは、中・短期債券だけでなく、30年の超長期国債の利回りも同時に上昇しているのに対し、中長期的なインフレ期待は基本的に安定している点です。Brian Coultonは以下のように述べています：

これは、より広範な需給要因も作用していることを示しています。

供給面での圧力は、まず各国政府の財政赤字が拡大し続けていることから来ています。国際通貨基金（IMF）は10月の最新「世界経済見通し」で、今年先進国のネット借入規模はGDPの5.2%に達し、2021年以来の最高になると指摘しました。

アメリカ財務省によると、2026会計年度末の9月30日までにアメリカ連邦政府の財政赤字は1兆9900億ドルに達し、前年同期比12%拡大しつつ2021年以来最大の年間赤字で4年連続の高止まり。純利払いは前年同期比で814億ドル増加し、過去最高の1兆500億ドルとなり、政府の三大支出項目の一つです。

同時に、テック大手による大規模な資金調達は主権債と市場資金を争っています。Brian Coultonはこう述べます：

AI投資ブームの中で、大手テッククラウド企業はデータセンターやITインフラ整備のために大規模な資金調達を始めており、債務市場で主権債と資金獲得競争を繰り広げています。

Goldman Sachsは、Google、Amazon、Meta、Microsoft、Oracleという5大ハイパースケールクラウドサービス企業が2026年には2500億ドル、2027年には4000億ドル規模の債券発行を行うと予測していました。Brian Coultonはまとめてこう述べます：

投資需要が高まる一方で、貯蓄が同時に伸びておらず、これがアメリカと世界の実質金利を押し上げる要因となっています。

Fitch Ratingsの西欧主権格付け部門責任者・シニアディレクターFederico Barriga-Salazarは、資金調達コスト上昇は全ての先進市場に打撃を与えますが、特に債務が多く、大規模な債券償還が集中する国、すなわちフランス、アメリカ、イギリスが優先的に影響を受けると述べました。

IMFのクリスタリナ・ゲオルギエヴァ総裁も最近、先進国経済は「債務問題で最も深刻な違反者」だと警告しました。利払いが継続的に増加することで各国の財政余地がさらに圧迫され、国民生活コスト支援の能力も制限されます。

一国の財政がショックに耐える能力は、保有債務の平均残存期間に大きく左右されます。Federico Barriga-Salazarによると、イギリス政府の債務平均残存期間は13.4年、フランスは8.2年です。これは債券利回りの急騰が、全体の財政負担に与える影響が段階的に現れることを意味します。

しかし彼は同時に、フランスの短期債務償還規模はGDPの15.9%を占めており、市場の資金調達環境が悪化するとフランス財政に短期的な流動性ショックをもたらすと警告しています。

フランス債券市場の混乱が再び欧州債務危機を引き起こすとの懸念に対し、Federico Barriga-Salazarは比較的慎重な見解を示しました。彼は、ヨーロッパは欧州安定メカニズム（ESM）、銀行同盟、欧州中央銀行の支援ツールなど制度的な防御線を既に構築しており、これらがリスクの波及をシステミック危機へと発展させないための核心であると強調しています。

Fitch Ratingsの主権・超国家機関リサーチ部門グローバル責任者・マネージングディレクターEd Parkerは、主権格付け引き下げのカギとなるシグナルを明確に挙げました：大幅な財政赤字が縮小可能か、利払いの財政収入比が継続的に上昇しないか、そして政府債務のGDP比を安定化できるか、です。

彼は警告します：

これらの指標が悪化し続け、なおかつ政府が信頼に足る中期的な財政調整案を提示できなければ、格付け引き下げ圧力が高まるでしょう。

Fitchのレポートによると、世界10大先進国の10年物国債利回りの中央値は、未償還債務の平均利率を161ベーシスポイント上回っており、債務レベルを引き下げ、あるいは安定させるのはますます難しくなっていることが示されています。

Ed Parkerは、政府債券の償還期間は全般的に長く、利回りの上昇が既存債務の平均有効利率に反映されるまでには一定の猶予があると指摘します。しかし、同時にこう強調しています：

債務/GDP比が急上昇し、なおかつ信頼できる財政案・政策実行力がない場合、公共債務の持続性リスクが高まることになります。

フランスを例にとると、Fitchの試算では、債務負担を安定させるには基礎財政赤字を今年の予想2.9%からGDP比0.4%に下げる必要があり、もし実質的な資金調達コストが現行市場利回りまで上昇すれば、更にGDPの3.1%規模の追加財政調整が必要になります。

Ed Parkerは、アメリカとフランスについて「公共財政がさらに悪化すれば、いずれも格付け引き下げの感応性の高いトリガーとなるだろう」と述べています。