マイクロソフト(MSFT.US)決算プレビュー：モルガン・スタンレーはAzureの成長率が47％に上昇すると予想し、目標株価600ドルを維持

ジートン財経APPによると、月曜日にモルガン・スタンレーは最新のリサーチレポートで、クラウドコンピューティング需要の堅調継続、データセンター容量の持続的拡大、そしてMicrosoft 365およびCopilotの商用化の加速により、Microsoft（MSFT.US）は2027会計年度第1四半期にも成長の勢いを維持できる見込みであると指摘しました。同社は、Azureクラウド事業の固定為替レートでの収益の前年同期比成長率が約47％に達すると予想しており、これは同社の過去のガイダンスレンジの上限を上回っています。また、Microsoftに対して「オーバーウェイト」と目標株価600ドルの評価を維持しています。

Microsoftの10月16日終値529.05ドルで計算すると、モルガン・スタンレーの目標株価は現在の株価より約13.4％高い水準です。同社は、最近のMicrosoft株価の上昇によって今後の決算発表への市場期待は高まっていますが、クラウド事業の成長、AI製品の商用化、長期的な収益力の改善が引き続き株価を支えると考えています。

モルガン・スタンレーによると、Azureは今回の決算で最も注目される事業分野です。以前Microsoftは、2027会計年度第1四半期におけるAzureの固定為替レートでの収益が前年同期比44～45％増加すると見込んでいましたが、モルガン・スタンレーは実際の成長率が約47％に達すれば、株価をより強く後押しできるとみています。しかし、単一四半期の成長状況よりも、投資家はMicrosoftが第2四半期以降もこの成長レベルを維持できるかどうかに注目しています。

同社は、Azureの成長ドライバーは従来型クラウド事業とAIワークロードの両輪によると指摘。一方で、企業がアプリケーションやデータをクラウドに移行し続けていることでコアとなるAzure事業の需要が拡大していますし、他方でAIモデル推論やエージェントアプリケーション、関連インフラサービスが新たな収益成長源となっています。

Microsoftが過去数四半期に直面していたデータセンターの容量制約も徐々に緩和される見通しです。モルガン・スタンレーは、Microsoftが2026会計年度に新たに3.25GW相当のデータセンター容量を追加し、2027会計年度にはさらに4.25GWを増設すると推計しています。新設インフラが順次稼働することで、Microsoftは既存の需要制約のあった顧客により多く対応でき、AI投資を着実に収益へと転換できる能力が高まります。

モルガン・スタンレーの最新CIO調査によると、企業がワークロードをクラウドへ移行する過程で、Microsoftは引き続きIT予算シェアの成長で最大の恩恵を受けています。2026年の調査でMicrosoftのネットスコアは43%と、Amazonの26%を上回りました。同時に調査回答企業は、公共クラウドへのAIと機械学習関連支出比率が現在の3.8%から今後3年間で9.9%に上昇するとの見通しを示しています。

Azure以外にも、Microsoft 365およびCopilotの商用化進展にも注目が集まっています。モルガン・スタンレーは、Microsoftの2027会計年度第1四半期のMicrosoft 365商用クラウド事業の固定為替レートでの収益成長率が17％以上に達する見込みと予測しています。

最近のチャネル調査では、企業顧客はMicrosoft 365 E3からより高価格帯のE5プランへのアップグレードを続けており、セキュリティ機能の強化が主な要因となっています。企業がますますID管理、エンドポイントセキュリティ、データ保護を重視する中、Microsoftは高級サブスクリプションプランにより、既存顧客からの平均収益向上が期待できます。一方でE7プランへの初期関心も、将来の収益拡大の新たな可能性を示しています。

AIオフィス製品において、モルガン・スタンレーはCopilotの企業導入状況が改善傾向にあると指摘しています。Microsoftは2026会計年度第4四半期にMicrosoft 365 Copilotの有料利用席数を約1000万席増やしており、この成長トレンドは継続すると予想しています。

Microsoftは最近、Chat、Cowork、Code、Autopilotエージェント等をCopilotの一元的体験へと統合し、従来のユーザーごとのサブスクリプション課金から、実使用量に応じた課金形態への移行を進めています。

ただしモルガン・スタンレーは、Copilotの使用量課金の商用化はまだ初期段階と見ています。企業にはAI利用予算やコスト管理体制の構築、関連ツールによる投資回収効果の検証が必要であり、短期的にはCopilot収入成長の主軸は有料サブスクリプション増加と高級製品の普及によるもので、エージェントの利用拡大による収益貢献は今後段階的に顕在化する見込みです。

調査データも、企業のAI製品購買意欲は高いことを示しています。モルガン・スタンレーの第3四半期CIO調査では、30％の回答者が、2026年においてMicrosoftが生成AI支出のシェア増加で最大のベンダーになると予想し、前四半期の27％を上回っています。さらに64％の回答者が自社開発ではなく外部AI製品やサービスの直接購入を志向していることが分かりました。

収益性において、モルガン・スタンレーは、MicrosoftのAIインフラ投資の拡大が粗利益率を圧迫する一方で、厳格な営業費用管理や内部運用効率の向上でその多くを相殺できると見込んでいます。

同社は、Microsoftの2027会計年度通期の粗利益率は前年同時期比で約2ポイント低下し65.8％、営業利益率はやや低下し46.6％になると予想。Microsoftはすでに2027会計年度の営業費用を中〜高い一桁台の伸びに抑える計画で、これは収益成長を大きく下回る水準であり、利益成長を後押しします。

また、AI技術自体がMicrosoftの運用コスト削減に寄与しつつあります。マネジメントは、社内のAI活用で顧客サポート業務の年間コストを数億ドル節減し、同様の措置は販売・オペレーションや財務部門にも拡大しつつあると述べています。

インフラ運用効率も向上しています。経営陣の以前の開示によれば、過去1年間でMicrosoftはデータセンター設備を展開から収益化までに要する時間を50％以上短縮しました。モルガン・スタンレーは、これがさらなる新規キャパシティの迅速な開放とAIインフラ投資の収益力向上に繋がると見ています。

ただし、Microsoftの設備投資は今後も増加を続ける可能性があります。企業は2027会計年度第1四半期の設備投資が500億ドルを超えると予想しており、モルガン・スタンレーはAzureおよびAI事業の需給ギャップを考慮すると、実際の支出が想定を上回る可能性があると指摘しています。

同社は、投資家が注目するポイントが設備投資そのものよりも、新設データセンターの能力が迅速に稼働・収益化できるかどうかに移りつつあると強調。AI投資規模は巨額であるものの、Microsoftは2027会計年度でも引き続きプラスのフリーキャッシュフローを実現する見込みです。モルガン・スタンレーは、Microsoftの高い収益力、財務基盤およびファイナンスチャネルがAIインフラ建設を継続的にサポート可能にしていると指摘します。

財務予測では、モルガン・スタンレーはMicrosoftの2027会計年度第1四半期収益が約902.43億ドル（前年比16.2％増）、市場コンセンサスの906.39億ドルをやや下回ると予測。営業利益は約439.68億ドルで市場予想にほぼ一致し、GAAPベースの一株利益は4.73ドルを見込んでいます。

通年では、同社はMicrosoftの2027会計年度収益を約3923.42億ドル（前年比18.2％増）、2028会計年度には4811.16億ドル（前年比22.6％増）と予想。その中で、Azure及びその他クラウドサービスの収益は2027年の1471.88億ドルから2028年の2100.28億ドルへ成長する見通しです。

注目すべきは、Microsoftが2027会計年度第1四半期より事業セグメント開示を、従来の3つから「インテリジェント・エージェント&インフラ」「デバイス&コンシューマー」の2部門に変更し、かつAzureの収益を初めて四半期ごとに独立して開示する点です。モルガン・スタンレーは、これにより投資家のAzure成長やMicrosoft 365商用クラウド事業パフォーマンスへの理解が高まるとみています。

長期的な競争優位性の観点で、モルガン・スタンレーは、MicrosoftのAI分野の強みはもはや単一モデルに限定されず、クラウド基盤、企業データ管理、モデル及びエージェント開発プラットフォーム、オフィスアプリケーション等、複数の領域を網羅していると分析しています。企業が異なるベンダーのAIモデルを採用する流れが進む中、MicrosoftはAzure、Fabric、Foundry、Copilotなどを通じて収益機会を獲得し続ける見込みです。

また、Microsoftは2027年から自社開発のMaia 300 AIチップの展開を予定しています。モルガン・スタンレーは、短期的にはこのチップがAzure収益に大きな影響を及ぼさないものの、長期的にはAI推論効率の向上、サードパーティGPU依存度の低減、そしてAI基盤の収益性改善が期待できると指摘しています。

バリュエーション面では、モルガン・スタンレーは、Microsoftの今後12ヶ月予想PERが約27倍で、依然として過去平均（約28～29倍）を下回る水準にあると指摘。2027会計年度以降、同社の一株利益が20％超の成長を維持できるとの見通しを踏まえると、現時点でのバリュエーションはまだ投資妙味があると述べています。

引き続きMicrosoftの目標株価を600ドルとし、これは2028会計年度予想一株利益の約25倍に相当します。楽観的なシナリオでは、Azureの成長加速やCopilotの商用化が期待以上なら株価は795ドルまで上昇の可能性もありますが、マクロ経済の低迷や企業のIT投資減速、AIアプリケーション普及の遅れがあれば、成長・バリュエーションには下方圧力も想定されます。

モルガン・スタンレーは、Microsoftの今後発表される決算が株価上昇をさらに牽引できるかのカギは、主にAzure成長が過去ガイダンスを上回るかどうか、また経営陣がその成長トレンドが今後も続くと示せるかにあると指摘。データセンター容量拡張とAI商用化の進展が相乗効果を生む中、Microsoftは今後数年にわたり高い売上と利益成長を維持する見込みです。