10年物米国債利回りが4.8％に迫る、クロスアセットの「ストレステスト」が間近

ジートン财经APPの情報によると、Miller Tabak + Co.のチーフ・マーケット・ストラテジストであるMatt Maley氏は、10年物米国債利回りが4.8%という重要な水準に近づいており、この水準を継続的に超える場合、他の資産クラスに「実質的なショック」をもたらす可能性があると述べました。

「私たちは引き続き米国債市場に懸念を抱いています...財政赤字の拡大、大量の債務発行、そして企業による大規模な借り入れが長期国債の利回りに圧力を与え続けており...米国財務省が発言によって金利を押し下げようとする努力は、少なくとも現時点では効果を上げていません。」とMaley氏は週末のレポートで記しました。

彼は、10年物米国債利回りが4.8%を超えて定着し、2025年1月に記録した高値に達した場合、「特に憂慮すべき」と指摘しました。これは、政策調整を越えて市場の不安感が高まり、借り入れコストの動向が財政的な圧力によって主導されていることを示しているかもしれません。

米国財務省の「口先介入」失敗、利回りは高止まり

最近、米国財務省や財務長官スコット・ベセント氏が口頭介入で利回りを抑え込もうとしましたが、市場はそれに反応しませんでした。この一連の試みはタイミングが重視されており、投資家が大量に米国債を空売りし、夏の取引が閑散となる中で、政策担当者は口先介入で反発相場を誘発できると期待していました。

しかし、思惑通りには行きませんでした。Maley氏は、これは根本的な財政問題を解決しなければ、単なる発言では市場を安心させることはできないという不都合な現実を露呈していると指摘します。今や米国の財政赤字は高止まりし、国家債務は40兆ドルを突破し、投資家はこれを無視できなくなっています。さらに、政府は企業と限られた資金を奪い合っています――企業側の社債発行需要も旺盛です。

供給面での圧力も無視できません。Maley氏の試算によれば、今から年末までに8.4兆ドル超の米国債が償還時期を迎え、ロールオーバーが必要です。また、9月には高格付け社債の発行が過去最高水準になる可能性があります。Goldman Sachsは2026年の米ドル建て投資適格社債発行予想を2.3兆ドルに引き上げています。

圧力は米国だけでなく、日本、英国、フランス、その他の先進国経済でも重大な財政的課題に直面しています。投資家は政府債券のリターン要求を高めており、世界的な債券市場の構造変革を推進しています。

Maley氏は、これが直線的な利回りの上昇を意味するわけではないと考えています。極端な弱気なセンチメントやポジショニングは、激しいショートカバーを引き起こし、米国債先物が短期的に急騰する可能性も指摘します。しかし、たとえそのような反発があっても、それは戦術的な変動に過ぎず、長期的なトレンドの反転ではないと強調しています。

4.8%の節目が危機、クロスアセット連鎖反応を誘発する恐れ

現在、5%が米国債長期利回りの心理的な節目になっていますが、Maley氏は市場の許容閾値が4.4%、4.5%、4.6%、そして今や4.7%と何度も引き上げられている点に注目しています。

もし米国長期国債利回りが4.8%を持続的に突破する場合、その影響は債券市場をはるかに超える可能性があります。Noah Ark香港のジェネラルマネージャー、Michael Chen氏は、米長期債の利回りが無秩序に上昇すると、長期キャッシュフローに依存する資産、たとえば超長期債、高PER成長株式、商業不動産、および一部のプライベート資産の再評価が引き起こされる可能性があると述べています。

Chen氏は、米国債市場が構造的な圧力に直面しており、「財政主導」型の状況下では、投資家が長期国債を保有するために求めるリスクプレミアムが持続的に上昇すると指摘します。彼の現在の戦略は、ゴールドやハードカレンシーを構造的ヘッジ手段とし、超長期米国債のポジションは抑えつつ、質の高い株式、実物資産、AIインフラ（電力、送電網、蓄電、データセンター）への投資を継続することです。

HSBCも先進市場の長期債に対して慎重な姿勢を強めています。同行は2026年末の10年米国債利回り予想を4.30%から4.65%へ上方修正し、長期金利の構造的底上げと金融政策のタカ派色強化を理由としています。同時に、2026年末の10年独国債利回り予想を2.8%から3%へ引き上げ、先進市場の長期債全体に対して警戒感を強調しています。

Maley氏は、短期的に利回りが低下しても、長期的な根本問題は解決しないとみています。「もし米国債市場が近いうちに反発し、利回りが下落しても――たとえこの反発が中間選挙後まで続いても――財政面で実質的な改革がなければ、長期的にはこの袋小路は解決しません」と話します。

米財務省が「倍増」買い戻し実施、今週の入札が試金石に

注目すべきは、米財務省が今週から事前発表した「倍増」米国債買い戻しプランをスタートすることで、関連調整は9月9日に発効します。この手段は市場流動性の改善と長期利回りの上昇圧力緩和を狙ったものです。

振り返れば、米財務省が買い戻しの拡大を発表した後、30年国債利回りは一時10ベーシスポイント近く低下しました。しかし、長期資金調達コストを反映するこの重要指標は翌日再び反発しました。分析によると、買い戻し規模の拡大は再融資圧力を後送りにするだけで、財政赤字削減という核心には触れていません。

より直接的な試金石となるのは、今週木曜日の米国10年国債入札です。前回入札の落札利回りは4.68%、応札倍率2.53でしたが、現在10年米国債利回りは4.78%に達しています。今回の入札は、高金利水準で投資家が長期債をどこまで消化できるかを観察する重要なシグナルとなるでしょう。