AnthropicはSpaceXを超えてIPOの王座に就く可能性！ しかし、AIの成長をMicrosoft級の利益率に転換する必要

ジートン財経APPによると、Anthropicは史上最大規模の株式公開でSpaceX（SPCX.US）を超える可能性があるが、PitchBookのアナリストは、このAI大手がMicrosoft（MSFT.US）のおよそ70%という高い粗利益率水準に到達しなければ、その膨大な計算力への約束を支えられない可能性があると警告している。

SpaceXのIPO記録を破るためには、Anthropicの発行時評価額は1.8兆ドルを超え、調達規模はSpaceXのグリーンシューオプションを含めた860億ドルを超える必要があり、9650億ドルのプライベートバリュエーションに単純に匹敵するだけでは足りない。

Anthropic、AI業界で「前例のない」収益マイルストーンを記録

PitchBookの上級アナリストHarrison Rolfesによれば、Anthropicが報告した調整後営業利益の黒字は「AI企業の中で前例がない」という。第2四半期の収益は第1四半期の47.3億ドルおよび前年同期の7.87億ドルから急増し、115億ドルを超えた。

Anthropicは7月に年換算収益ランレートが650億ドルを突破し、これは月あたり54億ドル、前年同期比で7倍となる。Rolfesは、この数字がAnthropicが2028年に見込む収益のおよそ3分の1にあたるとし、ランレートが将来の販売を保証するものではないが、同社は計画通りに進んでいる可能性があると指摘した。現在のところ投資家には監査済みGAAP利益、キャッシュフロー、粗利益率、顧客集中度などのデータが不足しているが、これらの情報はAnthropicのS-1上場申請書で開示される見通しだ。

Anthropicの800億ドルに及ぶ計算力への大型投資

一方でAnthropicは、Nvidiaが投資するLambdaに350億ドルをコミットしたとされ、これはHut 8（HUT.US）が開発するテキサス州350MWのデータセンター容量に充てられる；さらに同社は以前、Nscaleと合意したウエストバージニア州拠点の450億ドルの計算力契約もある。

これらの莫大な約束に直面し、RolfesはAnthropicの粗利益率をおよそ44％と見積もっており、Microsoft（MSFT.US）やServiceNow（NOW.US）の約70％を大きく下回っている。「この数値は現実的と言えるが、SaaS企業と競うには十分でない。公開市場の投資家にとっても魅力的とはいえない――なぜならAnthropicの約束は2030～32年までに大きく渡っているからだ」と彼は話す。「これらの約束を支えるには、粗利益率を70％程度まで引き上げる必要があるだろう。」

Claude CodeがAnthropic成長を牽引

「Claude Codeは最大のカタリストだ」とRolfesは述べ、このコーディングツールは2月には既に年換算収益ランレートが25億ドルを突破していると指摘した。法人顧客はAnthropic収益の80％を占め、4月時点で1000社超の顧客が年100万ドル超の支出をしている。Rolfesは、Claudeが「プロダクションレベルのAPIワークフロー」に参入しつつあり、もはや「単発の実験」レベルでないとしている。

しかし現時点でどれだけの収益が契約ベースで固定されているかは不明である。「再現性はありそうだが、必ずしも契約によるものとは限らない」と彼は述べ、投資家にはリテンション、契約期間、コミットメント使用量について詳細な情報が必要だと付け加えた。

Rolfesはさらに、Anthropicがサブスクリプションモデルの段階的な脱却を進め、最終的には成果課金方式へ移行することで企業がコストを予測しやすくすると予想している。「Anthropicは追跡しやすく、持続可能な収益モデルを構築する方法を見つける必要がある」と彼は語る。

Anthropicが企業向けAI戦略を深化

Anthropicは先週、Salesforce（CRM）との提携を拡大し、ClaudeのプラグインであるClaudeforce――37種類の事前構築された営業スキルを提供するプロダクト――を発表した。SalesforceのCEO、Marc Benioffはこれを「業界初」とし、「今後すべての企業システムの運用スタイルを示すもの」と称した。

また同社は、多くの「大量フィードバック」を受けて、ビジネス顧客向けに実施していた30日間のデータ保持義務という論争の種となっていた要件を廃止した。代替策の「Enterprise Frontier Safeguards」は、企業がデータの検閲、保存、モニタリングをどのように管理するかを柔軟に選択できるようにし、Anthropicの手作業による審査を不要にする。

個人投資家はAnthropicとSpaceXをどう見ているのか？Stocktwitsプラットフォーム上で、Anthropicに対する個人投資家のセンチメントは「強気」で、投稿量は「高水準」；一方、SpaceXに対するセンチメントは「弱気」で、議論の活発さは「極めて低い」レベルである。