エヌビディアの業績が「突破」した後、ブロードコム（AVGO.US）も今夜、市場の信頼を維持するために同様の「大きな結果」が求められている

ジートン財経APPによると、Nvidia（NVDA.US）が962億ドルという記録的な四半期決算と2028会計年度で70%成長のガイダンスを発表し、市場の注目を集めた後、今度はBroadcom（AVGO.US）にスポットライトが当たっています。時価総額約1.75兆ドルのこの半導体大手は、水曜日の米国市場取引終了後に2026会計年度第3四半期の決算を発表します。ウォール街は「ほぼ間違いなく驚くべき」決算を予想していますが、本当の焦点は、その驚きが6月のあの夜を投資家に忘れさせ、もう一度BroadcomのAIストーリーを信じさせるのに十分かどうかです。

3カ月で5,200億ドル消失：「完璧な期待」の反動

Broadcomの株価は6月2日に史上最高値を付けて以来、約23%も下落し、同期間でS&P 500種指数の中で最もパフォーマンスが悪かった30銘柄の一つとなっています。この暴落のきっかけは、6月4日の第2四半期決算でAI半導体の売上ガイダンスが予想に届かなかったことです——同社は第3四半期のAI半導体売上高を160億ドルと予想し、アナリスト予想の170億ドル超を大きく下回りました。決算発表翌日にはBroadcom株はほぼ13%の急落、少なくとも2009年以来最悪の決算後の値動きとなりました。

この「実際には依然として非常に強力」なガイダンスに、投資家がここまで激しい反応を示した根本的な理由は、期待が「完璧」まで押し上げられていたためです。以前、BroadcomのCEO チェン・フーヤンは第1四半期に2027年までにAIチップの売上が1,000億ドルを超えると予測し、この約束が市場の期待値を極限に押し上げていました——160億ドルの四半期ガイダンスが同社自身の目標に「留まっている」だけだと、投資家は売りで応えました。

3カ月が経過し、Broadcom株価は6月の高値から20%超調整され、バリュエーションは大きく圧縮されています。現在の株価は、今後12カ月の予想利益の21倍で、昨年の12月の42倍や6月の32倍から大幅に低下——決算後の「戦略的ポジショニング」の余地が生まれています。

「人々はNvidiaの決算にも以前は少し懸念を持っていたものの、その間の好材料がネガティブな反応を招いたこともありました。でも前回は非常に強い市場反応を呼びました」と、Broadcom株を保有するAdvisors Capital ManagementのポートフォリオマネージャーJoAnne Feeney氏は述べました。彼女はさらに、経営陣が信頼できる業績予想を提示できれば、Nvidiaの株価のような動きもありうると補足しました。

今夜の重要ポイント：ウォール街の「成績表」と「テスト」

ウォール街のアナリストは、Broadcomの第3四半期の調整後一株利益が3.22ドル以上に急増し、売上も84%成長の294億ドルになると予想しています。これらの数字自体が既に驚愕で——Broadcomほどの規模の企業で売上84%成長は前例がありません。しかし、Morgan Stanleyが決算前レポートで指摘したように、本当の論点は第3四半期の達成可否ではなくて、第4四半期ガイダンスと2027年の将来ビジョンにあります。

Morgan Stanleyは第4四半期の売上高を約348億ドル、AI半導体収入が前四半期比32%増の212億ドルになると予想しています。真にバリュエーションを動かすコア要因——2027会計年度AI売上予想——Morgan Stanleyのモデルでは1,200億ドルですが、一部の投資家は予想を1,500億ドル以上まで押し上げています。この2つの数字のギャップが、今夜のボラティリティの源泉です。

Broadcomは以前より2027年度のAI収入ガイダンスを「1,000億ドルを大幅に上回る」と設定しています。Morgan Stanleyは1,200億ドルを予測していますが、一部投資家の期待はこっそり1,500億ドル以上に高まってきています。

1,200億ドルと1,500億ドルの間の300億ドルのギャップこそがバリュエーションの意見分かれ目。Morgan Stanleyはレポートタイトルで「決算前の主なリスクは市場の期待であり、ファンダメンタルズではない」と断言しています。同行は「1,200億ドルならBroadcomは現価格水準で妥当なバリュエーションだが、1,500億ドルならこの株は非常に割安だ」と警告しています。

Feeney氏は、「彼らはAI半導体収入が1,000億ドルを超える、あるいはそれ以上になると語っています。この『それ以上』が非常に大きな意味を持ちます。もしこの『それ以上』の具体的な数字を示せれば、株価上昇も見込めるでしょう」と述べました。

BroadcomはAIインフラストラクチャ分野で唯一無二の地位を築いています。同社は、全インターネットトラフィックの99%が少なくとも一つのBroadcomチップを通過すると公開したことがあります。カスタムASICチップ市場でも、BroadcomはGoogle TPUやMeta MTIAなどへコア演算能力を提供、ネットワークソリューションもデータセンター運用のあらゆる工程に浸透しています。

株主らは、半導体需要が循環的融資取引によって無理やり生み出されたものでないか、またBroadcomがAlphabetやMarvell Technologyなどの競合にカスタムチップ市場でシェアを奪われていないかを注視します。メモリコストの高騰で半導体業界全体の粗利益率が圧迫されているため、粗利益率にも注目が集まります。加えて、Broadcomのインフラソフトウェア部門の健全性も極めて重要です。

Broadcomは様々な競争圧力に直面しています。GoogleはMarvell Technologyをカスタムチップのサプライチェーンに加え、これがGoogle TPU事業におけるBroadcomのシェア下落への懸念を呼び起こしました。しかしJP MorganのアナリストHarlan Surは、これらの懸念は「誇張されている」としており、Googleは社内チームとTPUエコシステムを支援するためにパートナーを増やしているが、4月初旬に締結された5年契約を踏まえ、BroadcomがGoogleの主要なTPUパートナーの立場は変わらないと指摘しています。

バリュエーションとリスク：株価下落が生む「戦術的チャンス」も、市場心理は依然慎重

Broadcomのバリュエーションは大きく調整されています。同社株は現在、今後12カ月の予想利益の21倍で取引されており、過去10年平均の18倍をわずかに上回る程度ですが、昨年12月の42倍や6月の32倍からは大きく低下しています。BenchmarkのアナリストCody Acreeは、株価は2027会計年度のEPS予想の19.2倍、2028会計年度の14.3倍で取引され、AI業界のバリュエーション水準の下限に近いと指摘しています。

Acree氏は、これが「より良い戦術的ポジショニング」のチャンスを生み出すと考えます。しかしカギは——もし9月2日に発表されるガイダンスが1,200億ドル予想であれば、今四半期の実績がどんなに良くても、1,500億ドルを求める投資家は失望することになるという点です。

もちろん、すべての要素が最終的に信頼できるレポートへ集約されたとしても、Broadcomの株価は現時点では頭打ちになる可能性があります。投資家はAIトレードの様々な側面に依然慎重な姿勢です。

今回の決算発表は、AI業界の主要企業の決算シーズンが明暗を分けているタイミングです。ハイパースケールデータセンター運営会社は今後もインフラへの数千億ドル規模の投資を計画していますが、資源は限られ、投資家もリターンにますます注目しています。

「市場にはパニック感が広がっています」とBroadcom株を保有するLaffer Tengler InvestmentsのシニアエクイティアナリストJamie Meyers氏は述べ、「そのパニックはBroadcomだけでなく、業界全体の問題です」と語りました。

「勢いが大きく損なわれたことで、今では皆が及び腰になったように見えます」と、Bokeh Capital Partnersの最高投資責任者Kim Forrest氏は述べています。

Meyers氏のまとめは明快です。「チェン・フーヤンのメッセージは非常に明確で——成長軌道は持続可能で、しかも加速している」。だがFreedom Capital MarketsのチーフマーケットストラテジストJay Woods氏が語るように、「NvidiaはAIパーティがまだ終わっていないことを証明した、今度はBroadcomがより大きな招待状を手にしたことを証明する番だ」となっています。