ユーロ圏の8月CPIが過去3年間で最高水準に急上昇、欧州中央銀行は来週利上げを確実に実施するのか？

ユーロ圏のインフレはエネルギー価格のショックによって再び加速し、欧州中央銀行（ECB）の9月の利上げはほぼ確実となっています。同時に、コアインフレが予想外に低下したことは、市場が9月以降の政策経路について依然として意見が分かれていることも示しています。

火曜日、欧州統計局が発表したデータによると、ユーロ圏の8月消費者物価指数（CPI）は前年同月比で3.3%上昇し、7月の2.9%を上回り2023年9月以来の最高水準となりました。Bloombergの調査による市場予想と一致しています。現在、市場はほぼ完全にECBが9月10日に25ベーシスポイントの利上げを行うと織り込んでいます。これにより預金金利は2.50%になります。

今回のインフレ再加速は、主にエネルギー価格によって引き起こされました。中東の紛争が原油と天然ガス価格を押し上げ、徐々により広範な消費部門へと波及しています。ECB執行委員のIsabel Schnabelは先週、インフレを目標水準に戻すためには借入コストのさらなる上昇が必要であると述べました。

オーストリア中央銀行総裁Martin Kocherも火曜日に、「インフレの上昇リスクは最近再び高まっている」と述べました。ECBの新しい予測がこの判断を裏付ければ、「近いうちに再び利上げが必要になる」としています。

エネルギー価格がインフレ再加速を主導、コアインフレは予想外の低下

今回のインフレ加速はほぼ全てエネルギーコストによるものです。

原油と天然ガス価格の上昇に伴い、精製業者の利益幅も拡大し、エネルギー項目の価格が明らかに上昇しています。イタリアの8月インフレ率は2.9%から3.2%に上昇し、スペインの8月インフレ率は4.5%に達しました。ユーロ圏の2大経済国であるドイツとフランスでもインフレ率の加速が見られました。

しかし、食品とエネルギーを除いたコアインフレ率は予想外に低下し、2.5%から2.4%になりました。サービス業のインフレも3.3%から3.0%に下がっています。

Bloombergの上級ユーロ圏経済学者David Powellは、全体のインフレが急激に上昇する一方で、コア価格の伸びが低下しており、これはECBが金融市場が予想しているような急激な政策引き締めを行わないとの判断を支持するものだと指摘しています。労働市場の冷え込みにより、コモディティ価格から商品・サービス価格への波及は制限される可能性がありますが、エネルギーショックが長期間続けば、12月の追加利上げが再び議題となる可能性があります。

9月利上げはほぼ決定、今後の政策経路は依然として意見分かれる

火曜日のデータは基本的にECBの以前の予想と一致したため、9月10日に預金金利を2.50%に引き上げる決定は比較的スムーズに行われる見通しです。市場の注目も「9月に利上げするかどうか」から「2.5%が最終地点なのか」に徐々に移りつつあります。

ECBチーフエコノミストPhilip Laneは以前、2.5%は「中立ゾーン」の上限だと述べていました。最近、一部の役員はエネルギーショックが続けば政策金利が2.5%を突破する必要がある可能性があると考えていますが、執行委員Piero Cipolloneは慎重な姿勢を求めており、その理由は戦争による第2次インフレ効果がまだ十分に現れていないためです。

現在、ほとんどの経済学者は、ECBが9月の利上げ後は一時的に行動を控え、金利を約2.5%に維持すると予想しています。弱い労働市場、賃金の伸びが明確に加速していないこと、約1%の低迷する経済成長率は、さらなる政策引き締め余地を制限しています。