史上最強のエルニーニョが接近中？バークレイズ：パーム油、ゴム、コーヒーは今後18ヶ月で30%～40%上昇する可能性
バークレイズは、今回のエルニーニョ現象のピークが3.2℃に達する可能性があり、2015～16年の約15%を上回る強さで史上最高記録を更新する可能性があると警告しています。供給ショックはまず東南アジアの農業地帯を直撃し、その後産業用金属に波及し、銅とアルミニウムは最大20%、発電用石炭は最大40%上昇する可能性があります。さらに、長年にわたる資本投資不足や在庫の継続的な減少が重なり、コモディティ全体の供給逼迫の兆しが既に見え始めています。
歴史的にも稀な超強力エルニーニョが進行中で、コモディティ市場は新たな供給ショックの局面に直面しています。
8月30日、Barclaysのサステナブル投資リサーチアナリストCraig Ryeは最新レポートで、熱帯太平洋エルニーニョ指数が2026年末から2027年初頭にかけて3.2℃近くのピークに達すると警告しました。これは2015-16年の超強力エルニーニョより約15％強く、世界の農業・エネルギー・工業用コモディティ市場に重大な衝撃を与えると述べています。
農産物分野では、Ryeは今後18か月以内にパーム油、ココナッツオイル、ゴムが30％〜40％上昇する可能性があり、ロブスタコーヒーは20％〜30％上昇、大米は10％〜20％上昇すると予測しています。供給ショックはその後、工業用金属にも波及し、アルミニウムや銅は最大で18か月以内に20％上昇、動力用石炭は最大40％の上昇となる可能性があります。
この警告は孤立したものではありません。コモディティ市場全体は引き締まりつつあり—Quantixコモディティ指数トータルリターンは6月末以降22.5％超上昇し、史上最高値を更新しています。この指数はエネルギー、農業、畜産、工業用金属、貴金属の24の米ドル建て先物契約をカバーしています。また元Goldman Sachsの大手コモディティストラテジストJeff Curriは最近、「現物世界の希少性が再び表面化している。豊富だった幻想はおそらく過去のものだ」と明言しました。
エルニーニョ強度が過去最高水準か、まずは農業分野に衝撃
Ryeは、国際気候・社会研究所（International Research Institute for Climate and Society）の複数モデル予測を引用し、今回のエルニーニョ指数のピーク値は3.2℃近くとなり、タイムウィンドウは2026年末から2027年初頭に集中するとしています。
もし予測が実現すれば、その強度はこれまでで最強だった2015-16年の超強力エルニーニョを約15%上回り、記録的最強のエルニーニョ現象となります。
Ryeは、歴史的なエルニーニョへの信頼感が高まるにつれ、農業・エネルギー・工業用コモディティ市場が大きく混乱する確率が著しく高まると指摘しています。歴史的に、エルニーニョは広範な干ばつ、洪水、極端な気象を引き起こし、東南アジアや中米など主要な農業生産地への影響が特に深刻です。
農産物の中でも、Ryeは天候に高度に依存する品種のリスクが現時点で最も高いと考えています。パーム油、ココナッツオイル、ゴムの主な生産地は東南アジアに集中しており、干ばつや異常降水の影響を受けやすく、今後18か月で価格上昇率は30%〜40%に達する見込みとしています。ロブスタコーヒーはベトナムなど東南アジアが一大産地であり、20%〜30%の上昇が見込まれます。大米については、干ばつが東南アジアや中米の一部地域の作物や水資源供給を脅かし、価格上昇は10%〜20%が想定されます。
衝撃は工業用金属に波及、銅・アルミ・石炭も影響圏内
Ryeは警告し、農業分野の供給ショックはこれだけに留まらず、工業用コモディティにも更に伝播すると述べています。彼は、アルミニウムと銅は今後18か月で最大20%上昇、動力用石炭は20%〜40%上昇の可能性と予測しています。
伝播経路は明確です。エルニーニョによる干ばつで水力発電量が減少し、電力需要が増加・電力価格が上昇、結果としてアルミ精錬コストが増大します。同時に、極端気象は鉱山の稼働や港の物流にも直接影響し、銅など金属の供給を圧迫します。
Ryeは、鉱山の操業停止、水力発電の減少、電力需要構造の転換が、干ばつや極端気象による工業用金属市場への影響を一層大きくすると指摘しています。
このロジックはすでに市場で観察されています。報道によれば、チリの洪水によって一部鉱山が操業を停止し、パプアニューギニアの干ばつはOk Tedi川の航行を阻害し、銅鉱石の出荷に影響しています。LME銅価格は9週連続で上昇し、歴史的高値圏に迫っています。
複数要因が重なり、供給ショックは単一の気象イベントではない
注目すべきは、今回のコモディティ市場の引き締まりがエルニーニョ単独で説明できるものではなく、複数の構造的要因が重なった結果だという点です。
Ryeはレポートで、悪天候や長年の投資不足、在庫の持続的な減少などが新たな供給ショックを招いているとし、これが今週のUBSによる「コモディティ上昇局面への備え」推奨とも一致すると述べています。
よりマクロな観点からも、Quantixコモディティ指数は6月末以降で累計22.5％超の上昇、史上最高値を記録。エネルギー、農業、畜産、工業用金属、貴金属など複数の分野をカバーしており、今回の上昇は特定のカテゴリに限定されず、市場全体で供給が逼迫していることを示しています。
Jeff Currieの見方は実に簡潔明瞭です：「豊富だった幻想はおそらくもはや過去のものだ。」
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