スイスフラン：ショートポジションの逃避？それともエントリーのチャンス？

Morning FX

8月19日、米国財務省が長期国債の増額買い戻しを発表した際、ドル指数は急落しました。非米通貨の中では、スイスフランの上昇が特に目立ち、取引中に0.80の節目を割り込みました。

為替市場で最も人気のある調達通貨の一つとして、2024年以降スイスフランのCFTCによるネットポジションは「大きなショート」と「極端なショート」の2段階しかありませんでした。しかし、8月19日の急騰後、CHFネットショートは1週間で16%急減しました。CHFのsqueeze相場が到来するのでしょうか？

まず、今回スイスフランが急騰した短期的な要因を整理します：

• 金利差：米財務省が長期金利抑制・ドル金利封じを図ったことで、USDキャリートレードが利確され、ショートポジションが最も集中していたCHFが最も恩恵を受けました。

• 金との連動：ドルの信用が損なわれ、金が代替効果を発揮し、わずか1週間で4330から4700に急上昇、スイスフランは金価格に支えられています。

しかし、今後を見通すと中期的にスイスフランが調達通貨としての立場を転換するかというと、そうではない可能性が高いです。

• 低金利政策：7月末、スイスメディアはスイス中銀が2027年末までゼロ金利を維持すると報道しており、総裁や政策委員も「必要なら政策金利を0%未満に引き下げる」と述べています。

• 中銀の為替方針：6月の政策会合でスイス中銀は為替市場への介入姿勢を明確に強調しましたが、現在のUSDCHFレベルは当時とほぼ同じです。

• 円資金調達の代替：米日共同の為替介入で円のファンディング取引が弱まり、円の代替としてスイスフランが第一選択となっています。

• 金の追い風効果の弱まり：金価格の短期的上昇は力強いものの、逆に現在地からのさらなる上昇は負担が増大し、その後のスイスフランへの追い風も限定的になります。

このため、個人的にはCHFは今後も主要な調達通貨であり、ドル売りのポジション構築ではUSDCHFのロングをいくつか持ち、EURやAUDなどのロングとヘッジするのも有効だと考えます。0.80付近は注目すべき買増しポイントになるでしょう。

まとめ：

• 米財務省が長期国債の増額買い戻しを計画し、金利差と金価格の上昇という2つの好材料がスイスフランを急上昇させ、ネットショートが減少しました。

• しかし中期的には、スイス中銀の低金利政策とスイスフラン高抑制姿勢、円ショートの乗り換えなど、スイスフランのファンディング通貨としての地位は揺るがず、金価格の上昇があってもさらなる追い風は限定的です。

• 0.80付近でUSDCHFのロング、ショートUSDポジション（EURやAUDなど）のヘッジとして。