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半導体メーカーの第2四半期決算に見るシグナル:3か月前より需要が強まり、価格上昇が「波及」し始めた

半導体メーカーの第2四半期決算に見るシグナル:3か月前より需要が強まり、価格上昇が「波及」し始めた

华尔街见闻华尔街见闻2026/08/17 02:11
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著者:华尔街见闻

JPモルガンは、世界の半導体第2四半期決算が明確な強気シグナルを示していると考えています。第一に、需要が予想を上回っており、TSMCなどのファウンドリー大手が設備投資を全面的に引き上げて生産拡大を加速しています。第二に、値上げ効果が設備や材料分野にも実質的に拡大しており、装置メーカーは価格引き上げによって粗利益率を押し上げています。第三に、メモリ大手は長期契約と巨額の前払金により、今後数年間の非常に高い利益の下限を事前に確保しています。

J.P. Morganは、世界の半導体産業チェーンの第2四半期決算が、非常に明確な強気シグナルを発信したと考えています:業界の需要は3か月前よりもさらに強くなり、価格決定権が実質的に“上流へ拡散”しつつある。

追风トレーディングデスクの情報によれば、J.P. Morganは8月17日のレポートで、世界の主要チップメーカーの2026年4月~6月期決算におけるコアシグナルを体系的に整理し、結論は非常に一致していて方向は明確です:需要の強さは3か月前の予想を全面的に上回り、価格上昇のトレンドはメモリチップから半導体製造装置(SPE)や材料分野へと加速して"拡散"しています。

レポートによれば、最も核心的な論理の変化は、価格上昇と利益拡大がもはやメモリチップメーカー専属の特権ではなくなったことであり、半導体製造装置(SPE)やハイテク材料サプライヤーも価格引き上げを通じて安定的に粗利益率を高めていることです。強い需要によって、TSMCやIntelなどのウェーハ大手は資本的支出(Capex)を全面的に増加させており、装置メーカーはウェーハ製造装置(WFE)の市場見通しを大幅に上方修正しました。またメモリ大手は5年に及ぶ長期契約(LTA)と巨額な前払い契約を通じて、今後数年の利益基盤を前もって確保しています。

チップ大手の資本的支出(Capex)全面的に上方修正、先進的な生産能力拡大が加速

旺盛な需要に後押しされ、世界の主要チップメーカーは資本的支出計画を続々と引き上げており、投資資金は主にコストの高い前工程装置に流れ、後工程装置の需要も着実に増加しています。

  • TSMC:2026年暦年(CY2026)の資本的支出計画を約15%引き上げ、520~560億ドルから600~640億ドル(中央値ベースで前年比52%増)に大幅増額。このうち70~80%は先端プロセス技術に投入予定。経営陣は、装置(SPE)メーカーと密接に協力し、装置供給が生産能力のボトルネックにならないよう明言しています。

  • Intel:CY2026の資本的支出計画を据え置き(約180億ドル)から200億ドル(前年比+11%)に上方修正。装置関連の資本支出は前年比40%増と大幅増加し、CY2027にはさらなる大幅増を見込んでいます。資金は主に米国内の前工程装置に向けられ、EMIB-Tに関連した後工程装置への投資も増加。18Aノードは2026年末に量産開始予定、14Aノードは2027年下半期にリスク試作、2028年量産予定。

  • SK Hynix と Samsung:SK HynixはCY2026の資本的支出計画を40兆ウォン(前年比+45%)と発表し、M15Xの量産立ち上げを前倒し、Yongin Fab 1クリーンルームは2027年初頭に稼働開始予定。Samsungのファウンドリー部門では、Taylor Fab 1が2026年に予定通り稼働を開始し、段階的に2nm生産能力を拡大。Taylor Fab 2は今年着工、2030年量産予定。

半導体製造装置(SPE)市場見通し大幅上方修正、値上げで粗利益率拡大

3か月前と比較すると、ウェーハ製造装置(WFE)の市場見通しがさらに明確になりました。J.P. Morganは、装置メーカーはより大きな市場規模を見込むだけでなく、“価値ベースの価格戦略”(すなわち値上げ)を駆使してコストを転嫁し、粗利益率を向上させることに成功しています。

WFE市場規模の予想が全面的に上方修正:東京エレクトロンはCY2026-27年のWFE市場予測を1500~1700億ドルから、CY2026は少なくとも1500億ドル、CY2027は少なくとも1900億ドルに上方修正しました。

Lam ResearchとKLAもCY2026の見通しを1500億ドルレンジ下限付近に上方修正。SCREEN HoldingsはCY2026(主にメモリチップ向け)予想を前年比20%以上増加(少なくとも1400億ドル)に引き上げ。

AIによる装置需要密度の拡大:Lam Researchは、半導体がAIインフラに占める割合が高まっているため、AIへの1000億ドル投資に対応するWFE需要見積もりは約80億ドルから90~100億ドルに上方修正されました。

粗利益率の拡大(コアな利益シグナル):

  • 東京エレクトロンは、値上げなどの施策により2027年度初には粗利益率が50%(2026年4-6月は47%)に達する可能性を示唆。

  • Lam Researchの第2四半期粗利益率は既に52%(第1四半期は50%)に達しており、高付加価値製品の提供で55%の粗利益率を目指すと説明。

  • Applied Materials(AMAT)は過去3年間で粗利益率を約300ベーシスポイント押し上げ、価値ベースの価格戦略の成功によるもの。半導体システム部門の粗利益率は既に55%を超えた。

  • KLAは新製品の付加価値増加により価格を引き上げ、2027年入り時の利益率はさらに向上すると見通しています。

J.P. Morganは、WFE市場規模予想の持続的な上方修正と、装置メーカーの粗利益率の実質的な改善が重なり、半導体装置業界の収益性の弾力性がシステマチックに過小評価されていることを意味します。

インジウムリン(InP)基板の需給ギャップが30%超、生産能力拡大と長期契約確保が進行

ハイテク材料分野では、インジウムリン(InP)基板が極端な不足状態にあり、サプライヤー各社は生産能力を急拡大しつつ、より大口径の(6インチ)基板へシフトしています。

  • 需給バランスの大幅な崩壊:LumentumおよびCoherent共にこれまで以上に強い需要を報告。Lumentumは現在の需給ギャップが30%超と指摘。InP基板供給が最大のボトルネックとなっているため、両社ともAXTと長期契約(LTA)を結んでいます。

  • 生産能力は数倍規模で拡大:JX Advanced Metalsは2030年までにInP基板の生産能力を7~10倍に拡大する計画。AXTは2026年末までに生産能力を前年比3倍(四半期売上高6000万ドル)に、2027年末までに前年比2倍超(1億3000万ドル超)にする目標。

  • 技術およびコストの最適化:Coherentは6インチ基板へ移行し、3インチ基板に比べ生産量が4倍、コストが半減し、歩留まりの高さも維持。AXTも技術ハードルが非常に高い6インチ基板で大きな進展を遂げています。

メモリチップの長期契約(LTAs)詳細が明らかに、前払い金で今後数年の利益を確保

世界のメモリチップメーカーは長期契約(LTAs)の詳細を順次明らかにしています。J.P. Morganは、これらの契約は期間が長いだけでなく巨額の前払い金を含み、価格変動リスクを大きく軽減し、メモリ大手のバリュエーション再評価のコアとなる裏付けを提供するとしています。

  • Samsung Electronics:データセンター顧客と5件LTAを締結、さらに5件が最終交渉段階。5年後ロール式契約で、巨額の前払い金取得が見込まれています。

  • SK Hynix:すでに10件の契約を締結、5年契約かつ前払い金付きで、契約により価格変動リスクヘッジを目的としています。

  • SanDisk:すでに8件の契約(うち3件は米国大手クラウドコンピューティング企業と)を締結、平均契約期間は4年(最長5年)、さらに5年以上の契約の問い合せも受けています。これら契約は通常前払い金ベースで、2027年度のビット需要の50%、2028年度の約3分の2をカバーしています。

  • 驚異的な利益水準:SanDiskの経営陣は、可変価格構造(上限・下限価格を含む)の最低価格でも、粗利益率が約80%に達することを明かしました。

レポートは、LTAの加速導入がメモリチップメーカーの収益に“下限価格”としての保護を提供しており、SanDiskが明かした「最低価格でも約80%の粗利益率」という細部は特に重要で、最も悲観的な価格シナリオでも、収益力に強い裏付けがあることを意味しています。今後さらに多くのLTAの詳細が開示されることで、メモリチップ業界のバリュエーション再構築ロジックが徐々に市場から認知される見通しです。

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免責事項:本記事の内容はあくまでも筆者の意見を反映したものであり、いかなる立場においても当プラットフォームを代表するものではありません。また、本記事は投資判断の参考となることを目的としたものではありません。

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