半導体メーカーの第2四半期報告に現れたシグナル：需要は3か月前より強く、価格上昇が「拡散」し始める

J.P.モルガンは、世界の半導体サプライチェーンの第2四半期決算が非常に明確な強気シグナルを発したと考えている：業界の需要は3か月前よりも強く、価格決定力が実質的に「上流へ拡散」している。

追風取引デスクの情報によると、J.P.モルガンは8月17日のレポートで、世界の主要チップメーカーの2026年4～6月期決算に関する主要シグナルを体系的に整理した。その結論は非常に一致しており方向性も明確である：需要の強さが3か月前の予想をすべて上回り、価格上昇のトレンドがメモリーチップから半導体製造装置（SPE）や材料分野へと加速して“拡散”している。

レポートによれば、最も核心的な論理変化は：価格上昇と利益拡大はもはやメモリーチップメーカーだけの特権ではなく、半導体設備（SPE）やハイテク材料サプライヤーも値上げを通じて着実に粗利率を向上させている。強い需要に支えられ、tsmcやIntelなどのファウンドリー大手は資本支出（Capex）を全面的に引き上げており、設備メーカーはウェーハファブリケーション装置（WFE）の市場予想を大幅に上方修正、メモリー大手は5年に及ぶ長期契約（LTA）と多額の前払い金により、将来数年分の利益の土台を早期に確保している。

チップ大手のキャピタルエクスペンディチャー（Capex）全面引き上げ、先端生産能力拡大が加速

強い需要に後押しされ、世界主要チップメーカーは資本支出計画を集中的に引き上げており、資金は主に高コストな前工程設備へ流れ、後工程設備の需要も着実に増加している。

• tsmc：2026カレンダーイヤー（CY2026）の資本支出計画を約15％上方修正し、520～560億ドルから600～640億ドル（中央値で前年比52％の大幅増）に引き上げた。そのうち70～80％は先端プロセス技術に投資される。経営陣は、SPEメーカーと緊密に連携し、設備供給が生産能力のボトルネックにならないよう明言している。

• Intel：CY2026の資本支出計画を前年比横ばい（約180億ドル）から200億ドル（前年比+11％）に引き上げ、設備投資は前年比40％増となる見込み、さらにCY2027年は著しい増加を見込む。主に米国内の前工程設備に投資し、EMIB-T関連の後工程設備投資も強化。18Aノードは2026年末に量産開始、14Aは2027年後半にリスク試作、2028年に量産化予定。

• SK hynixとSamsung：SK hynixはCY2026年の資本支出計画を40兆ウォン（前年比+45％）とし、M15Xの量産能力拡大を前倒し、Yongin Fab 1クリーンルームは2027年初頭に稼働予定。Samsungのファウンドリーでは、Taylor Fab 1が2026年に稼働開始し、2nm能力を漸増。Taylor Fab 2は今年着工予定で、2030年量産化計画。

半導体設備（SPE）市場予想大幅上方修正、値上げで粗利率向上

3か月前と比較してウェーハ製造装置（WFE）市場の見通しがさらに明確になった。J.P.モルガンは、設備メーカーが市場規模の拡大だけでなく、「バリューベースの価格戦略」（すなわち値上げ）によってコストを転嫁し粗利率を上昇させていることが特に重要だと指摘。

WFE市場規模予想を全面的に上方修正：東京エレクトロンはCY2026-27年のWFE市場予想を1500-1700億ドルからCY2026少なくとも1500億ドル、CY2027少なくとも1900億ドルに引き上げた。

Lam ResearchとKLAはCY2026年の予想を1500億ドル区間の下限に上方修正。SCREEN HoldingsはCY2026予想（主にメモリーチップ向け）を前年比20％超増（少なくとも1400億ドル）に上方修正。

AI主導で設備需要密度が増加：Lam Researchは、半導体がAIインフラでの割合が上昇し、1000億ドルのAI投資ごとに対応するWFE需要の推計値を約80億ドルから90-100億ドルに引き上げたと指摘。

粗利率拡大（核心的な利益シグナル）：

• 東京エレクトロンは値上げなどの施策により、2027年度初頭には粗利率が50％（2026年4-6月は47％）に到達可能と予想。

• Lam Researchは第2四半期の粗利率が52％に達し（第1四半期は50％）、高付加価値製品の提供を通じて55％を目指している。

• Applied Materials（AMAT）は過去3年で粗利率を約300ベーシスポイント上昇させ、主にバリュー価格戦略の成功が寄与している。半導体システム部門の粗利率はすでに55％を超えている。

• KLAは新規製品の付加価値増加により価格を上げ、2027年突入時の利益率向上を見込んでいる。

J.P.モルガンは、WFE市場規模予測の継続的な上方修正と、設備メーカーの粗利率の実質的な改善が、半導体設備業界の収益弾力性がシステマティックに過小評価されていることを示唆している。

インジウムリン（InP）基板の需給ギャップ30％超、能力拡張と長期契約で対応

ハイテク材料分野では、インジウムリン（InP）基板が極端に不足しており、サプライヤーが積極的に生産拡大と大型化（6インチ）移行中。

• 需給極度不均衡：LumentumとCoherentはともに需要が過去より強いと表明。Lumentumは現在の需給ギャップが30％超と指摘。InP基板の供給が最大の制約要因となっており、両社はAXTと長期契約（LTA）を締結。

• 生産能力が倍数レベルで拡大：JX Advanced Metalsは2030年までにInP基板生産能力を7-10倍に拡大予定。AXTは2026年末までに生産能力を前年比3倍（四半期売上高6000万ドル）、2027年末までに前年比2倍超（1億3000万ドル超）を目指す。

• 技術とコスト最適化：Coherentは6インチ基板へシフトし、3インチ比で生産量4倍、コスト半減し歩留まりも高水準維持。AXTも高い技術ハードルの6インチ基板開発で重要な進捗を記録。

メモリーチップの長期契約（LTA）詳細が公開、前払い金で数年の利益を固定

世界のメモリーチップメーカーは長期契約（LTA）の詳細を徐々に公開してきている。J.P.モルガンは、これらの契約は期間が長く巨額前払い金が含まれており、価格変動リスクを大幅に低減し、メモリ大手のバリュエーション再評価の中核的な支えとなっていると指摘。

• Samsung Electronics：データセンター顧客と5件のLTAを締結し、さらに5件が最終交渉段階。5年契約ベースのロールオーバー方式を取り、多額の前払い金を獲得する見込み。

• SK hynix：10件の契約を締結済みで、5年契約かつ前払い金付き、契約による価格変動リスク抑制を狙う。

• SanDisk：8件の契約（うち3件は米ハイパースケールクラウド企業と）を締結、平均期間4年（最長5年）、5年以上の契約についても顧客から引き合いがある。これらの契約は通常前払い金ベースで、2027会計年度の自社ビット需要の50％、2028年は約3分の2をカバー。

• 驚異の利益下限：SanDisk経営陣は、変動価格構造（上限下限付き）の底値でも粗利率80％近くを維持できると明かした。

レポートは、LTAの加速的な合意がメモリーチップメーカーの利益に「下限価格」保護をもたらし、SanDiskの「底値で80％粗利率」というディテールは特に重要だと強調。最も悲観的な価格シナリオでも、収益力が依然として強固なサポートを持つことを意味する。LTA詳細のさらなる公開が進むにつれ、メモリーチップ部門のバリュエーション再構築論理が徐々に市場で認識されることが期待される。