Guotai Junan Futures：雇用の減速はゴールドにとってプラス材料となるのか？

　　Guotai Junan Futures マーケットアナリスト

　　Zhang Chi Ning

　　Z0020302

　　先週金曜日夜に発表された米国雇用統計は大幅に市場予想を下回り、ゴールド価格は勢いよく上昇し、London Goldも4300という大台を力強く奪い返しました。現在は上昇の後、横ばいの整理局面にあります。金価格はすべての主流移動平均線をしっかり維持しており、短期的なテクニカル上の抵抗は徐々に和らいでいます。

　　現在ゴールド価格に影響を与える最も重要な変数の一つは、市場における利上げ期待の変化です。ご存知の通り、Federal Reserveは金利政策の決定者であり、彼らが最も注目しているのは“雇用”と“インフレ”の2つです。

　　現時点で8月の利上げ会合はなく、9月の金利決定は月末まで待たなければならず、短期的には利上げは実施されません。そのためゴールド価格には一息つける調整の窓が与えられ、全体の環境はゴールドにとって比較的緩やかなものとなっています。さらに、以前からゴールド価格は下落が続いていたため、長期的な低迷の後にはテクニカル修復の要因が存在しており、今回の雇用統計の好材料も加わって、短期的なブル派には自然と原動力が生まれたのです。

　　しかし、皆さんに認識してほしいのは、現在の反発は新たなブルストーリーの背後にあるものではなさそうだということです。

　　今年の雇用統計を振り返ると、実は3月か4月ごろに新規雇用が年間最高水準に達し、その後は月ごとに減少が続いています。また直近数期の雇用統計では前回値が何度も下方修正されており、米国の雇用は弱まりつつあるという市場の共通認識が形成されてきています。今回の雇用統計が予想を下回ったことで、既存の判断がさらに裏付けられただけであり、新たな推進力とは言えません。

　　さらに、詳細なデータを見ると、今回の賃金データも前月比で下落していますが、前年比ではまだコロナ前の中立水準には戻っていません。時間当たり賃金の前年比3.2%という結果は、コロナ前の2.9%〜3.0%付近の通常水準よりも高いままであり、医療・公益・情報部門では賃金が依然として強い状態です。また企業も大規模に解雇や勤務時間削減を行ってはいません。これらの細かい点や先週早めに発表された小雇用統計ADPデータも同様の結論を示しています——インフレの粘着性は依然としてリスク要因です。

　　（資料出典：Bureau of Labor Statistics）

　　つまり、雇用は徐々に弱まりつつある一方で、インフレの粘着性という問題は十分に解決されていません。この2つの主要指標が同時に冷却する共振的な動きはまだ見られていないのです。従って、今回ゴールドが大規模な上昇トレンドを再び築くことを期待するには、現状まだ十分な条件が揃っていないようです。

　　今後ゴールドを追跡する際には、インフレが持続的な転換を迎えるかどうかが引き続き注目です。盤面を見る際には、CPIやPCEといった直感的なインフレ指標だけでなく、インフレに影響する細分項目（全体賃金、サービス業賃金、住宅賃料、サービス消費価格など）にも注意し、総合的にインフレの動向を判断しましょう。

　　まとめると、現時点のゴールドの反発は政策の空白期間と雇用の冷却期待の強まりが重なった修復プロセスであり、今後ゴールドがより華やかな展開を見せるためには、インフレ面でも協力が必要となります。

　　記事締切：2026年8月10日14時59分（UTC+8）

編集責任者：朱赫楠