クレジット「ゴキブリ」出現！米国地方銀行危機が再び発生か？

継続する経済データの「ブラックアウト」と貿易戦争の緊張の中で、投資家は今週すでに十分な懸念材料を抱えています。

その後、地域銀行がさらに頭痛の種を増やしました：詐欺行為に起因する可能性のある巨額の信用損失です。現地時間の水曜日夜に発表された規制当局への書類で、ソルトレイクシティに本拠を置くZions Bancorpは、第3四半期の決算で6,000万ドルの貸倒引当金を計上すると明らかにしました。同銀行は今月後半に決算を発表する予定です。

同行はさらに、そのうち約5,000万ドルは回収不能となる可能性が高いと付け加えました。銀行は2人の借り手に対して法的措置を取ったと述べていますが、書類では名前を明かしていません。Zionsはまた、これは「孤立した事例」であると強調しました。​

投資家がこれを信じないのも無理はありません。なぜなら、木曜日の朝、市場はWestern Alliance Bancorpから新たな警告を受け取ったからです。

フェニックスに本拠を置くこの銀行は、1人の借り手に対して詐欺訴訟を起こしたことを明らかにしました。理由は、リボルビングクレジットに対して十分な担保を提供できなかったためです。同行は、既存の担保が債務をカバーするのに十分であり、この紛争が業績に影響を与えることはないと考えていると付け加えました。

金額的には、これらの開示は大したことがないように見えます。しかし、SPI Asset ManagementのエグゼクティブパートナーであるStephen Innesは、投資家がより懸念しているのは、これらのいわゆる「孤立した」信用事件がパターン化し始めているように見えることだと述べています。

これら2つの開示は地域銀行の株価を大きく下落させ、多くのこの種の企業株に投資しているSPDR S&P Regional Banking ETFは6.2%下落し、4月10日以来最悪の一日となりました。大手金融企業も例外ではありませんでした。S&P500金融サービスセクターは木曜日に2.8%下落し、これも4月以来最大の下げ幅となりました。木曜日はすべての大型金融株が下落して引けました。

これにより、より広範なS&P500指数は0.6%下落しました。Dow Jones Market Dataによると、この売りでシカゴ・オプション取引所のボラティリティ指数（VIX）は終値で25を超え、4月24日以来の最高水準で終了しました。

最近、2件の注目を集めた破産事件が銀行に損失をもたらした後、銀行の貸倒損失は投資家による監視が強まっています。自動車部品サプライヤーFirst Brandsとサブプライム自動車ローン会社Tricolorはいずれも9月に破産し、銀行がなぜ潜在的な損失を早期に発見できなかったのか、多くの疑問が残っています。

火曜日のアナリスト向け電話会議で、JPMorganのCEOであるダイモンはこの状況を「ゴキブリ理論」で説明しました。

「ゴキブリを一匹見たら、他にもいる可能性が高い」と、JPMorganが第3四半期決算を発表した後、ダイモンは述べました。同社は第3四半期も好調な業績を示しましたが、米国最大の資産規模を誇るこの銀行もTricolor向け融資に関連する1億7,000万ドルの損失を開示しました。オハイオ州に本拠を置くFifth Third BancorpもTricolor関連の損失を明らかにしています。​

Simplify Asset Managementのポートフォリオマネージャー兼チーフストラテジストであるMichael Greenは、「これらすべてが示しているのは、人々がますます懸念し、認識し始めていること、つまり物事は想像ほど堅固ではなく、今は信用事件が次々と起きているということです」と述べています。

多くの投資家にとって、2023年のSilicon Valley Bankの破綻の記憶はまだ比較的新しい。Interactive BrokersのチーフストラテジストであるSteve Sosnickは、これが木曜日の株式市場の動揺時に投資家の恐怖反応につながった可能性があると述べています。

しかしGreenは、今回の地域銀行の信用問題とSilicon Valley Bank事件の間にはいくつか重要な違いがあると説明しています。

Silicon Valley Bankの破綻は銀行取り付け騒ぎが原因で、当時、保険未加入の預金者が銀行が過剰な資本を長期米国債に投じたと警告した後、一斉に資金を引き出しました。2022年にFRBが急激な利上げを行ったことで、これらの債券の価値は暴落しました。現在起きていることは、銀行の融資基準が十分に厳格かどうかへの疑念が根本にあります。

Gibbens Capital ManagementのCIOであるMark Gibbensは、確かに懸念すべき理由はあるものの、投資家が完全にパニックになる理由はない。現在、銀行の資本状況は2008年の金融危機前よりもはるかに良好だと述べています。

Gibbensは「銀行やプライベートクレジット分野の他の参加者にさらなる問題が発生する可能性はあるが、これは金融システム全体を脅かすシステミックな問題ではないと思う」と述べています。

また、Jefferiesは木曜日に年次投資家デーを開催しました。Innesによると、このイベントはメディア非公開でしたが、同行のFirst Brands破綻へのリスクエクスポージャーが新たに注目されました。

より広範な信用分野でも、他のストレスの兆候が現れ始めています。公開取引されている債券と対応する国債とのスプレッドは、最近数十年で最も狭い水準に達しました。FRBのデータによると、BB格債券のスプレッドは最近上昇し始めています。Greenは、延滞やデフォルト率の上昇も証券化市場で問題を引き起こす可能性があり、この市場では消費者債務がパッケージ化されて投資家に販売されています。

プライベートクレジット分野で活躍する企業の株価、業界のパイオニアであるBlue Owl Capitalを含め、ここ数カ月苦戦が続いています。