先ほど、SECが公式発表！機関投資家による仮想通貨購入の最大の障壁が完全に解消された！

ちょうど北京時間10月1日、米国証券取引委員会（ SEC ）が暗号市場に「ゴールデンウィークの大きな贈り物」を届けました。同機関の投資管理部門が、重要な無異議書簡（No-Action Letter）を発表し、正式に次のことを確認しました：

登録投資顧問（Registered Advisers）および規制対象ファンド（Regulated Funds）は、暗号資産を州認可信託会社（State Trust Companies）にカストディすることができ、SECはこれに対して執行措置を取らない。

この書簡は、長年規制のグレーゾーンにあった「適格カストディアン資格」の問題がついに明確化されたことを意味します——州信託会社は法的な意味で「銀行」と見なされ、合法的にbitcoin、ethereumなどの暗号資産のカストディ地位を得ることができます。

つまり、前任議長Gary Gensler時代の「カストディ規則」論争以来、ウォール街を数年間悩ませてきた「適格カストディアン」問題がついに解決し、機関資金が暗号市場に参入する最後のゲートがついに開かれたのです。

背景：封鎖から開放への5年間の変遷

過去数年間、米国連邦規制当局——連邦準備制度理事会（FRB）、通貨監督庁（OCC）、財務省を含む——は、いわゆる「Operation Choke Point 2.0」行動を通じて、規制対象金融機関が暗号企業にサービスを提供することを厳しく制限してきました。SECも一時、暗号カストディには「システミックリスク」があると考え、新たな規則を導入しようとし、投資顧問が暗号資産を「伝統的な銀行レベル」の機関にのみカストディすることを要求しました。

このやり方は、Coinbase、Krakenなど州信託ライセンスを持つ機関に対する「根本的な打撃」と広く見なされていました。しかし、2025年のトランプ政権の発足、およびSEC現議長Paul Atkinsが推進する「Project Crypto」政策計画により、SECの立場は急速に転換しています——阻止から受け入れへ、様子見から建設へと変化しています。

核心内容：州信託会社＝正式な「銀行地位」の承認

SECの公式文書によれば、投資顧問やファンドが州信託会社を暗号資産のカストディアンとして利用する場合、4つの主要条件を満たす必要があります：

1. 年次デューデリジェンス（Due Diligence）
   顧問は信託会社が以下を満たすことを確認する必要があります：

• 州銀行規制当局の認可を受けていること；

• 盗難防止、乱用防止、秘密鍵漏洩防止などの完全な内部統制メカニズムを備えていること；

• 独立監査済みの財務諸表およびSOC-1/SOC-2内部統制報告書を提供すること。

2. 書面によるカストディ契約（Custodial Agreement）の締結
   カストディ会社は、顧客の書面による同意なしに暗号資産を貸出、質入れ、再質入れしてはならず、カストディ資産は会社の自己資産と分離しなければなりません。

3. リスク開示（Risk Disclosure）
   顧問は、州信託会社を利用して暗号資産をカストディする潜在的リスクを顧客またはファンド取締役会に十分に開示する必要があります。

4. 最善利益原則（Best Interest Test）
   顧問またはファンド取締役会は、このカストディ案が顧客または株主の最善利益に合致していると合理的に認定する必要があります。

これらの条件設定により、コンプライアンス、透明性、投資家保護の3つの最低ラインが確保されます。

業界の反応：暗号の「規制の夜明け」

この書簡は業界から「デジタル資産規制の明確化のマイルストーン」と見なされています。

Bloomberg IntelligenceのアナリストJames Seyffartは次のようにコメントしています：

「これはデジタル資産分野が長年待ち望んでいた規制の明確化の典型例（textbook example of clarity）であり、まさに業界が長年求めてきた変化です。」

米国ワイオミング州上院議員 Cynthia Lummis もXで次のように投稿しました：

「SECがついに州認可信託会社を適格なデジタル資産カストディアンとして認めたことを嬉しく思います。ワイオミング州は2020年にこのブレークスルーを最初に達成し、今やSECが州レベルの規制体系の厳格さと価値を認めたのです。」

現在、複数の著名な暗号企業——Coinbase Trust、Kraken Trust、Anchorage Digital Bankなど——が州信託ライセンス体系の下で運営されています。この政策はこれらの機関に「正当性」を与え、理論上、投資顧問、ファンド、機関投資家に合法的にカストディサービスを提供できるようにします。

SEC内部の「路線対立」

これは暗号カストディにとって大きな勝利ですが、SEC内部で全会一致というわけではありません。

共和党の委員Hester Peirce（長年「クリプトママ」と呼ばれている）は、シンガポールでの講演で次のように述べました：「SECはカストディ規則を更新し、技術力の高い機関が自らデジタル資産をカストディする資格を持てるようにすべきであり、それらを排除すべきではありません。」

一方、民主党の委員Caroline Crenshawは今回の無異議処理に強く反対し、次のように述べました：「これは投資家を50州の規制体系のルーレット（regulatory roulette）に巻き込むことになる。公開意見募集や経済分析なしに、一通の書簡でこれほど重大な変化を推進するのは無責任な行為です。」

影響と展望：暗号資産機関カストディの「青信号」

今回の無異議書簡の実際の意義は、コンプライアンス面での「安心書簡」にとどまりません。これは米国の規制体系が初めて暗号カストディの合法的な道筋を正式に認めたことを示し、以下のような影響をもたらす可能性があります：

• 機関資金の参入を加速。投資顧問やファンドは今やbitcoin、ethereumなどの資産を合法的にカストディでき、機関によるデジタル資産配分の法的障壁が取り除かれます。

• 州信託体系の地位を強化。各州の信託会社（ワイオミング州、ニューヨーク州、テキサス州など）は暗号金融インフラの重要な柱となります。

• 暗号資産市場の制度化発展を促進。ETFに続き、「カストディ合法化」は機関投資家が暗号市場に参加するためのもう一つの重要なピースです。

• 将来の立法への道を開く。この書簡は正式な法律ではありませんが、議会が「デジタル資産市場構造法案（Digital Asset Market Structure Act）」などの立法を通過させるための現実的な基盤を提供します。

要するに、州信託会社が銀行と同等のカストディ地位を得たことで、伝統的資金がbitcoin、ethereumに配分する際の最後の懸念が取り除かれ、まったく新しい機関時代が加速して到来しています。