L’ondata del Partito Democratico travolge il Congresso, perché Wall Street punta al rialzo?

I risultati delle elezioni di metà mandato negli Stati Uniti hanno scosso Washington, ma non hanno destabilizzato Wall Street. Il Partito Democratico ha riconquistato la maggioranza sia alla Camera che al Senato, la carica di governatore del Texas è passata a un nuovo titolare: si tratta della più grande inversione politica di una generazione – ma la reazione del mercato azionario è stata di acquisto.

I future sul Nasdaq 100 sono scesi fino al 2,4% durante la notte delle elezioni, per poi rimbalzare dello 0,9% all'apertura di New York, recuperando circa 929 punti dal minimo notturno. Sia Goldman Sachs che Deutsche Bank hanno pubblicato rapporti secondo cui questo rimbalzo ha basi sostenibili. La logica centrale è la seguente: dopo le massicce posizioni di copertura accumulate prima delle elezioni, la chiusura simultanea al verificarsi dell’evento ha generato una spinta rialzista passiva.

L’impatto strutturale di queste elezioni sul mercato rimane tuttavia significativo. La nuova governatrice eletta del Texas, Gina Hinojosa, ha dichiarato chiaramente che non revocherà il blocco delle licenze di costruzione di data center prima dell’entrata in vigore di un quadro regolatorio più completo, colpendo direttamente le aspettative di investimento nelle infrastrutture AI. Nel frattempo, il tetto del debito sarà raggiunto nel secondo trimestre dell'anno prossimo: se i repubblicani riusciranno ad approvare un innalzamento indipendente prima dell’insediamento del nuovo Congresso resta la principale fonte d’incertezza per i mercati.

I Democratici, che dovevano ottenere almeno quattro seggi al Senato per la maggioranza netta, ne hanno conquistati sette, aggiudicandosi Iowa, Kansas, Maine, North Carolina, Ohio, South Carolina e Texas. Secondo Decision Desk HQ, i Democratici detengono ora un vantaggio di 54 seggi contro i 44 dei Repubblicani.

Risultati chiave delle principali battaglie elettorali: James Talarico ha sconfitto Ken Paxton in Texas, diventando il primo Democratico eletto al Senato da quello Stato dal 1988; Adam Hamilton ha battuto il senatore in carica Roger Marshall in Kansas, diventando il primo senatore Democratico dal 1932; Troy Jackson ha messo fine alla carriera politica quasi trentennale di Susan Collins; Sherrod Brown ha sconfitto Jon Husted in Ohio, tornando in Senato; Roy Cooper ha vinto il seggio della North Carolina; Annie Andrews ha superato Darline Graham in South Carolina.

Inoltre, in Michigan il candidato progressista Abdul El-Sayed ha sconfitto l’ex deputato Mike Rogers, con il 52,2% contro il 45,8%, diventando il primo musulmano eletto senatore nella storia degli Stati Uniti. Il deputato Ro Khanna ha dichiarato che la vittoria di El-Sayed "dimostra che i progressisti possono vincere a livello nazionale".

Per quanto riguarda la Camera, la NBC prevede che i Democratici otterranno circa 258 seggi, una cifra mai raggiunta dal 1993, quando Clinton fu eletto, nemmeno dopo un anno e mezzo di riorganizzazione distrettuale da parte dei Repubblicani.

La notizia che ha maggiormente influenzato i mercati nella notte elettorale è stata la situazione del Texas. Gina Hinojosa, membro della Camera dei rappresentanti dello Stato, ha sconfitto Greg Abbott con circa il 53% dei voti, diventando la prima governatrice latina del Texas e la prima democratica dopo Ann Richards – nonostante Abbott abbia speso circa 180 milioni di dollari per la campagna e Elon Musk abbia investito decine di milioni a sostegno dei repubblicani.

Secondo Mike Cahill, co-responsabile della ricerca Forex di Goldman Sachs, Abbott aveva già imposto una moratoria sulle licenze di nuovi data center. Il mercato si aspettava che tale divieto sarebbe stato revocato entro fine anno, con una graduale ripresa delle autorizzazioni in sospeso. Tuttavia, Hinojosa ha chiarito che non revocherà il blocco finché non saranno introdotte nuove norme regolatorie più ampie, "un percorso che potrebbe richiedere più tempo, ritardando diverse gigawatt di capacità operative inizialmente previste per il 2027 al 2028".

La risposta del mercato è stata immediata. IREN, Hut 8 e Applied Digital, operatori di data center, sono scesi nel pre-market, mentre i colossi dell’ipercomputazione (hyperscaler) hanno registrato un rimbalzo. Rich Privorotsky, responsabile delle vendite azionarie di Goldman Sachs, ha spiegato: se la capacità delle infrastrutture di calcolo resterà limitata, fornitori di chip, impianti di raffreddamento e hardware per data center rischiano una sovra-ordinazione da parte della clientela; invece, per chi dispone già di risorse di calcolo attive, la scarsità aumenterà i prezzi, avvantaggiando i grandi fornitori di servizi cloud già operativi. In sintesi:

"Detenere oggi capacità computazionale già accesa è meglio che avere capacità promessa per domani."

Il comportamento del mercato nella notte elettorale è stato drammatico. Con la vittoria democratica ormai chiara, i future Nasdaq 100 sono scesi fino al 2,4%, quelli sull’S&P 500 dell’1,4%, il KOSPI sudcoreano oltre il 4%. Secondo UBS, la pressione principale derivava dalle crescenti tensioni sugli investimenti in intelligenza artificiale e data center e dalla preoccupazione per l’impasse al Congresso sul tetto del debito.

L’ondata di vendite però si è fermata. All’apertura di Londra, i future Nasdaq avevano già recuperato la maggior parte delle perdite. Il rendimento del Treasury decennale statunitense è sceso anche di 7 punti base fino a circa il 4,89%, per poi risalire intorno al 4,93%.

L’indice del dollaro (DXY) si è indebolito, il cambio USD/JPY è sceso da sopra 158,70 a sotto 157,50. Secondo il team vendite Asia di Goldman Sachs, hedge fund macro e CTA hanno guidato la pressione allo short sul dollaro. L’oro è salito del 2,3% a 4.020 dollari, mentre bitcoin è tornato sui massimi della seduta precedente.

All’apertura di New York, i future S&P 500 guadagnavano circa l’1%, quelli Nasdaq lo 0,9%, quelli Dow Jones circa 700 punti, mentre i conti migliori delle attese di AMD (+6% nel pre-market) hanno dato ulteriore slancio al settore tecnologico.

Privorotsky attribuisce questa inversione alla struttura delle posizioni: "Negli ultimi giorni sono state aperte molte coperture ora chiuse per realizzo. Le valutazioni delle infrastrutture AI sono state notevolmente compresse, il dubbio è quanto il mercato abbia già scontato le notizie negative." E aggiunge: "A mio avviso, l’AI infrastructure è stata venduta troppo… la volatilità potrebbe calare rapidamente e nel breve termine spingere i prezzi spot al rialzo."

George Saravelos, responsabile ricerca Forex di Deutsche Bank, si trova d’accordo sul rimbalzo di mercato e individua tre principali ragioni a sostegno.

Primo, rischio favorevole. La larga maggioranza democratica in Congresso, insieme alle aperture di Trump a collaborare con l’opposizione, dovrebbe frenare derive estreme e comprimere il premio al rischio. Secondo Saravelos, i mercati interpreteranno le eventuali sorprese di policy come fenomeni contingenti fino alle prossime Presidenziali o all’emergere di nuovi equilibri politici interni.

Secondo, il premio al rischio Iran tende a ridursi. Negli ultimi 48 ore Trump ha dichiarato che non ci saranno azioni militari immediate contro l'Iran e che la situazione nel paese ha influenzato le elezioni. Saravelos rileva che il trasporto di petrolio in Medio Oriente è già ripreso e che il prezzo del petrolio sconta già un notevole premio per il rischio di escalation: "Più a lungo verrà rimandata, maggiore sarà la pressione ribassista sul prezzo."

Terzo, il tetto del debito e l’AI sono le variabili chiave. Saravelos osserva che la maggiore incertezza politica interna è rappresentata dal raggiungimento del tetto del debito previsto per il secondo trimestre 2025. Secondo alcune fonti, i repubblicani vogliono far approvare l’innalzamento del limite tramite la procedura di riconciliazione di bilancio nelle prossime settimane. Se riuscissero, questo eliminerebbe una fonte di incertezza, evitando che temi come AI finiscano inglobati in lunghe trattative con il Congresso a guida democratica.

Saravelos ritiene che per il dollaro l’effetto combinato di minori premi per rischio energetico e politico e maggiore incertezza nel settore AI "tenderà a metterlo sotto pressione", sostenendo una fase di rafforzamento dell’euro. Aggiunge però che se il Congresso non riuscisse ad alzare il tetto del debito entro gennaio, "questo costituirebbe un ulteriore fattore negativo per il dollaro".

Storicamente, il mercato guarda ai rialzisti dopo le midterm. Secondo Privorotsky, dati alla mano, in 19 occasioni sulle midterm dal 1950, l’S&P 500 ha sempre guadagnato nei 12 mesi successivi. A suo parere, il fatto che Trump resti in carica fino al 2028 potrebbe spingere le aziende a concentrare investimenti, richieste di licenze e operazioni straordinarie entro il 2027, per assicurarsi l’attuale quadro normativo.

Ci sono però rischi ancora irrisolti: la moratoria texana potrebbe spostare l'attivazione di vari gigawatt di data center al 2028, il tetto del debito scatterà nel secondo trimestre del prossimo anno, la situazione in Iran è ancora estremamente delicata, e Trump ha già mostrato la carta del veto – a circa un’ora dalla promessa di collaborazione con i Democratici, ha pubblicato sui social un cappellino con la scritta "veto".

I Repubblicani dispongono di circa otto settimane di pieno controllo per tentare di innalzare il tetto del debito prima dell’insediamento del nuovo Congresso. Se dovessero mancare questa finestra, il primo atto del nuovo Congresso sarà lo scontro sul tetto del debito con il leader della maggioranza Hakeem Jeffries e il candidato presidente della commissione di supervisione, Robert Garcia, che ha già consigliato alla Casa Bianca di "chiamare dei bravi avvocati".

Il carburante di questa risalita è stata la liquidazione passiva delle posizioni di copertura pre-voto. I veri nodi da sciogliere – permessi, elettricità e tetto del debito – torneranno sul tavolo solo a gennaio, quando il Congresso riprenderà i lavori.