La controffensiva AI di AMD: Helios in crescita, il business CPU si riscalda ulteriormente

La controffensiva AI di AMD sta passando da un avanzamento focalizzato sulle GPU a una completa espansione nel business dei data center.

Nell'ultima relazione finanziaria del terzo trimestre 2026, i ricavi del business data center di AMD hanno raggiunto gli 8,5 miliardi di dollari, con un aumento del 97% su base annua, diventando la forza trainante centrale della crescita dell'azienda.

Allo stesso tempo, la piattaforma di acceleratori AI MI455X Helios di AMD è entrata nella fase di ramp-up delle consegne, con una domanda di CPU server in continuo aumento. AMD prevede che i ricavi complessivi cresceranno di oltre l'80% entro il 2027 e che la quota del business data center supererà l'80%.

Questa tabella di marcia della crescita ha rapidamente attirato l'attenzione di Wall Street. Citi ha selezionato AMD come titolo preferito tra le grandi azioni di chip di calcolo in crescita, fissando un target price a 800 dollari; Goldman Sachs mantiene il rating di acquisto, prevedendo che il business dei data center sosterrà una crescita dei ricavi superiore all'80% entro il 2027. Anche JP Morgan ha rivisto al rialzo le previsioni di utili e il target price, ma mantiene ancora una valutazione neutrale.

AMD sta cercando di dimostrare che la sua storia di crescita nell’AI non si limita alle GPU.

Helios entra in fase di ramp-up, AMD accelera l’ingresso nell’infrastruttura AI

Nel terzo trimestre, i ricavi di AMD hanno raggiunto i 13,4 miliardi di dollari, in crescita del 45% su base annua; tra questi, i ricavi dei data center sono stati di 8,5 miliardi di dollari, con un aumento del 97% rispetto all'anno precedente, rappresentando circa il 64% dei ricavi totali dell’azienda. L’utile per azione non-GAAP è stato di 2,09 dollari, superiore alle aspettative di mercato di 1,95 dollari.

La crescita del business dei data center è stata guidata congiuntamente dalle linee di prodotto GPU e CPU server. JP Morgan sottolinea che i ricavi delle CPU server di AMD nel terzo trimestre sono cresciuti di oltre il 90% su base annua e di circa il 20% rispetto al trimestre precedente; anche i ricavi delle GPU data center hanno mostrato una forte crescita sequenziale, con una stima di aumento attorno al 35%.

Ancora più rilevante è il progresso della piattaforma MI455X Helios. Nel terzo trimestre, AMD ha iniziato a consegnare i primi prodotti della serie MI455 ai clienti, che includono diversi grandi fornitori di servizi cloud e altre aziende. L’azienda prevede che OEM come Hewlett Packard Enterprise, Dell, Lenovo e Super Micro incrementeranno progressivamente le spedizioni di questi prodotti nel quarto trimestre.

Questo significa che AMD sta passando dall’offerta di singoli chip AI all’espansione verso sistemi di calcolo a livello di rack. Helios integra le GPU Instinct e le CPU EPYC in un’unica piattaforma a livello rack, mirando alle esigenze di implementazione delle grandi infrastrutture AI. AMD ha rivelato che clienti come Anthropic, Meta, Microsoft, OpenAI e Oracle Cloud stanno già utilizzando i primi sistemi Helios.

La previsione di crescita per il quarto trimestre è anch’essa molto forte. AMD prevede un ricavo mediano di 17 miliardi di dollari, con un aumento di circa il 27% sequenziale; si stima che i ricavi dei data center aumenteranno di circa il 50% trimestre su trimestre. Con il progressivo aumento della piattaforma Helios, il business degli acceleratori AI potrebbe diventare il motore di crescita della prossima fase.

Il business CPU si riscalda ancora, possibile raddoppio nel 2027

Se le GPU rappresentano il campo di battaglia principale di AMD per conquistare il mercato del calcolo AI, le CPU server forniscono un’altra via di crescita.

L’espansione dell’infrastruttura AI non significa solo domanda di GPU. Con l’aumento della scala di addestramento e inferenza dei modelli AI, anche la domanda di CPU server nei data center cresce. In particolare, nelle implementazioni di calcolo accelerato, le CPU continuano a svolgere compiti chiave come nodi host e funzioni di sistema associate. AMD sta sfruttando i processori EPYC per aumentare la sua quota in questo mercato.

Il management prevede che il business delle CPU server potrebbe raddoppiare i ricavi entro il 2027 su base annua, un aumento rispetto alla precedente stima di crescita del 70%. Citi ritiene che la spinta venga dall’aumento della quota di CPU host nelle implementazioni di calcolo accelerato e dall'aumento del prezzo medio favorito da un numero maggiore di core.

Goldman Sachs prevede che il mercato delle CPU server crescerà fino a 220 miliardi di dollari entro il 2030, con un tasso di crescita annuo composto di circa il 50%. Anche il management AMD prevede una crescita del 100% dei ricavi per il business CPU server nel 2027.

Questo permette alla logica di crescita di AMD di non essere più limitata alle GPU AI. Le GPU guidano il calcolo accelerato, mentre le CPU beneficiano dell'espansione dei data center e dell’implementazione dei sistemi AI, con entrambe le linee di business che ampliano la base di ricavi di AMD nel mercato dei data center.

Citi è particolarmente ottimista su questa combinazione. La banca considera AMD il titolo preferito tra le grandi azioni di semiconduttori in crescita e fissa il target price a 800 dollari. Il suo giudizio è che il business AI di AMD sia in fase di accelerazione, con l’attenzione degli investitori spostata dalla validazione della competitività AI all'espansione pluriennale di prodotti come MI450/MI455, Helios e Venice, e agli effetti di leva operativa derivanti dalla scala raggiunta.

Dietro l'alta crescita, capacità produttiva e valutazione rimangono sfide

Tuttavia, il percorso di crescita di AMD non è privo di sfide.

Anzitutto la fornitura. Citi sottolinea che il principale vincolo per la crescita del business dei data center AMD non è più la domanda dei clienti, ma la capacità di approvvigionamento. La produzione di chip, il packaging avanzato, i test in outsourcing, la memoria e i componenti a livello rack necessitano tutti di un'espansione simultanea della capacità produttiva. AMD sta aumentando gli investimenti nella supply chain per migliorare la fornitura, ma il rilascio della capacità richiede tempo.

Inoltre, il cambiamento nella struttura dei prodotti può influire sui margini di profitto. La rapida crescita del business delle GPU AI potrebbe mettere pressione sul margine lordo complessivo. AMD ha fornito una guidance di margine lordo non-GAAP di circa il 55% per il quarto trimestre. Goldman Sachs ritiene che la crescita del business delle CPU server e le economie di scala potrebbero compensare parte della pressione dovuta al mix prodotto delle GPU, e prevede che AMD raggiungerà una significativa leva operativa nel 2027: le spese operative cresceranno a meno della metà del tasso di crescita dei ricavi.

Il mercato PC rappresenta invece una zavorra. AMD prevede un calo a doppia cifra delle spedizioni globali di PC entro il 2027 e che il business dei client potrebbe diminuire su base annua. La rapida crescita del business dei data center dovrà quindi compensare la debolezza dei settori tradizionali.

Neppure Wall Street è completamente unanime su AMD. Goldman Sachs mantiene il rating di acquisto e il target a 675 dollari; Citi assegna un target di 800 dollari e la mette in prima posizione; JP Morgan, pur alzando il target price da 550 a 575 dollari, mantiene una valutazione neutrale. JP Morgan riconosce le capacità di esecuzione e le prospettive di crescita di AMD, ma ritiene che la valutazione in Borsa rifletta già ampiamente le aspettative e che persistano incertezze sulla crescita della quota di mercato a lungo termine.

Dai punti di vista dei tre istituti, il potenziale di crescita di AMD ha ricevuto molta attenzione, ma la reale traduzione di tale potenziale in rendimento per gli azionisti rimane una questione su cui gli investitori devono riflettere.

Per AMD, la prossima sfida non sarà solo vedere se Helios riuscirà ad aumentare i volumi, ma anche se le CPU server sapranno mantenere la crescita raddoppiata e se la nuova capacità produttiva riuscirà a tenere il passo con la domanda dei clienti. L'espansione simultanea di GPU e CPU sta aprendo ad AMD uno spazio ancora più ampio nel mercato AI; ma quanto potrà andare lontano questa controffensiva dipenderà dalla capacità di mantenere consegne, margini di profitto e quote di mercato allineati.