Il mercato azionario USA punta agli 8000 punti? Wilson di Morgan Stanley resta ottimista: indipendentemente da chi vinca le elezioni di metà mandato, bisogna comprare quando i prezzi sono bassi

Secondo l'app di informazione finanziaria Zhitong Finance, Mike Wilson di Morgan Stanley ha affermato di vedere davanti al mercato azionario diversi “eventi di pulizia” che potrebbero temporaneamente far scendere il mercato, generando così ottime opportunità di rientro su larga scala per gli investitori. Il principale stratega azionario statunitense della banca ha sottolineato che una serie di fattori potrebbe portare l’indice S&P 500 a ritirarsi di circa il 9% dal suo recente massimo fino a 7100 punti—principalmente a causa delle elezioni di medio termine, della pressione legata agli investimenti sull’intelligenza artificiale e dei vincoli di liquidità.

Tuttavia, anche se la guerra persistente in Iran porta incertezza e di tanto in tanto esercita pressione sul mercato azionario statunitense durante l’anno, Wilson resta ottimista: ritiene che, una volta conclusi questi eventi di pulizia che rappresentano una “correzione che si verifica da mesi appena sotto la superficie del mercato”, il mercato porterà l’S&P 500 fino a 8000 punti.

Wilson è entrato in Morgan Stanley nel 1989 come banchiere d’investimento ed è stratega principale per il mercato azionario statunitense dal febbraio 2017. Ha rilasciato un’intervista per discutere i rischi e le opportunità attuali del mercato.

Domanda: Hai parlato spesso di una serie di eventi di pulizia che potrebbero inizialmente abbattere il mercato, per poi consentirne una ripresa. Puoi parlarci dell’evento di pulizia rappresentato dalle elezioni di medio termine?

Risposta: Le elezioni di medio termine sono sempre state un vento contrario. Nel nostro report abbiamo incluso quel documento, puoi vedere quella tabella—dopo le elezioni di medio termine il mercato è sempre salito, con una registrazione perfetta su un arco di 6-12 mesi. Ma tra novembre e il 31 dicembre non è sempre positivo, il 2018 è un buon esempio. E vorrei sottolineare che queste elezioni di medio termine sono un po’ particolari, perché il presidente ha detto che aspetterà dopo le elezioni per agire. È lo stile tipico di Trump, come dire “sto per fare qualcosa di grande, nessuno sa cosa sia”. Quindi questa incertezza pesa sulle persone.

Domanda: Quanto rappresenta una minaccia il controllo del Congresso da parte dei Democratici per il trading sull’AI e il mercato in generale? Un sell-off innescato dalle elezioni di medio termine si limiterebbe solo al trading AI, o potrebbe trascinare giù tutto il mercato?

Risposta: Prima di tutto, non è più una sorpresa. Il mercato ha già scontato il fatto che i Democratici conquisteranno sicuramente la Camera, e ora probabilmente anche il Senato, anche se con un piccolo margine. Direi quindi che la quota 52 a 48 è già stata inclusa nel mercato. Una 55 contro 45, forse no. Quindi se il numero si sposta su quei livelli, sarà più distruttivo? Potrebbe portare ad una certa dinamica decisionale a livello statale e locale che rende più difficile la costruzione di data center? È possibile. Ci sono anche altri fattori, come la possibilità di maggiore regolamentazione. Vedrai una resistenza a tutti i tipi di espansione e crescita—che sono proprio ciò di cui abbiamo bisogno per uscire dai problemi del debito. Quindi, credo che possano esserci degli ostacoli.

Ma ho anche un altro punto: credo che stiamo assistendo, ora, al “dolore massimo”, ovvero la massima resistenza ai data center, perché è una questione politica. Molti candidati stanno facendo campagna su questo tema, “non costruite dietro casa mia” (NIMBY), “non vogliamo aumentare i prezzi delle nostre comunità, quindi non preoccupatevi, sono il vostro candidato e vi proteggerò”. Poi quando vincono, “dove sono i miei soldi?”

Domanda: Hai detto che storicamente nei 6 o 12 mesi dopo le elezioni di medio termine il mercato è sempre salito. In questo periodo di guerra, sei ancora sicuro di questo 100%?

Risposta: Be’, non ho mai la certezza assoluta su niente, però posso dire che il record storico è piuttosto buono. E aggiungo che anche in occasione di alcune precedenti elezioni di medio termine sono accadute cose negative, ma alla fine si sono sempre risolte. Probabilmente sarà necessario prima un calo e poi una risalita, ma sono abbastanza fiducioso che almeno per sei mesi andrà piuttosto bene, forse anche per dodici—se si trascinerà fino a 12 mesi lo vedremo. Ma sì, dopo le elezioni di medio termine ci sarà un rimbalzo.

Domanda: Stiamo vedendo grandi emissioni azionarie da parte di Meta, SpaceX, e ora anche Anthropic con la sua IPO. Sei preoccupato per tutto questo volume di emissioni azionarie? L’offerta supererà la domanda?

Risposta: Al momento no. Innanzitutto, abbiamo offerta dai grandi player, ma anche molte offerte da merger e acquisition non correlate all’AI. Il capitale viene assorbito da un’economia più ampia perché ora la crescita del PIL nominale è al 7,5%. Voglio dire, è la prima volta da molto tempo che l’economia reale assorbe davvero una grande quantità di capitale. La domanda qui è: a che punto del ciclo di raccolta del capitale ci troviamo? Quest’anno ne abbiamo già fatta parecchia, quindi direi che probabilmente siamo abbastanza avanti. Ecco perché dico che nei prossimi 30 giorni posso argomentare che ci prenderemo una pausa. Ci sarà un periodo di stasi.

Domanda: Alcune di queste aziende ora sono emittenti nette invece di riacquistare azioni. Questo ti preoccupa?

Risposta: Be’, stanno ancora facendo buyback, ma sì, sul netto ora sono utilizzatori di capitale. Però non stanno emettendo azioni per ragioni di ingegneria finanziaria, ma per investire, quindi dietro c’è una componente di crescita. Penso che una delle ragioni principali per cui i rendimenti sono aumentati quest’anno sia una crescita economica troppo veloce. Questa non è la visione condivisa da tutti. La maggior parte pensa che i tassi siano saliti a causa dell’enorme debito governativo e di tutte queste emissioni.

Quella è una parte, ma non dimentichiamoci che molti di questi finanziamenti stanno andando direttamente nell’economia reale. Il mercato azionario lo accetta, perché la logica è: “ok, i tassi sono alti, ma la crescita è ancora migliore”. Quindi, se il PIL nominale cresce al 7%-8% e il Treasury decennale USA è al 5%, tutto sommato va ancora bene. Non è positivo per tutti, per questo vediamo una rotazione verso aziende di qualità. Va bene per le aziende di qualità che sanno crescere in questo ambiente; non va bene per le piccole aziende a bassa qualità che non possono sopravvivere con un costo del debito dell’8%-9%-10%—e oggi questi sono proprio i tassi che pagano. C’è quindi una dinamica di economia a K, che si vede non solo nei consumatori ma anche nelle aziende.

Domanda: Pensi che ci siano similitudini tra l’attuale grande quantità di emissioni azionarie e la bolla Internet?

Risposta: Come qualcuno che ha vissuto quel periodo—perché all’epoca mi occupavo proprio di quei deal, eravamo la più grande banca tech di Wall Street—dipende. Il mercato è il giudice, e ora il mercato sta finanziando queste operazioni. Questi deal sono oversubscribed. Quelle emissioni obbligazionarie overnight? Boom, 40 miliardi di dollari. La mia reazione è: ok, per me va bene così per ora. Può cambiare. Anche il pricing è una parte di questo. Vediamo che gli spread si stanno allargando. Questo significa: “ok, tu che sei più debole, ora paghi X. Vuoi ancora fare questo deal? Probabilmente no. Non è conveniente per me. Quindi non lo faccio.” Esiste quindi un meccanismo di autoregolazione naturale, probabilmente tra 30 giorni mi sentirò ancora meglio.

Se oggi sei un investitore obbligazionario, ci sono due cose che sono cambiate. Primo, alla fine degli anni ’90 il governo aveva dei surplus, ora non è così. C’è quindi una competizione per il capitale. Ora hanno un po’ di flessibilità: possono emettere short-term, possono fare dei trucchi, e infatti lo stanno facendo. Ma non sottovalutare che è una “guerra a mani nude per il capitale”, e questo non è proprio auspicabile. D’altra parte, i rendimenti reali di oggi sono tra i più attraenti degli ultimi vent’anni, quindi il denaro fluttua tra credito e azioni. Quindi, se il mercato azionario inizia a intasarsi un po’ e dice “sapete cosa, non vogliamo che emettiate azioni”, poi le quotazioni scendono, e chi emette non è stupido: dirà “ok, allora aumentiamo le emissioni di debito”. E il buy side ha un grandissimo appetito per aziende che pagano un costo di capitale totale del 7%-8%.

Questi operatori ora oscillano tra debito e azioni, il che in realtà è molto costruttivo, perché stanno attenti. Diranno: “ehi, ora fare debito è più conveniente. Facciamo lì 40 miliardi”. Poi magari torneranno a dire: “sapete che c’è? La nostra struttura del capitale è un po’ strana. Facciamo un po’ di equity.”