Wall Street "riflette" sul discorso di Walsh: indica ulteriori aumenti dei tassi, ma non troppo significativi

La Federal Reserve mercoledì ha mantenuto invariati i tassi di interesse, ma le dichiarazioni del presidente Waller sono state interpretate dal mercato come un chiaro segnale che ci saranno ulteriori rialzi entro la fine dell’anno — anche se probabilmente saranno limitati. Questa strategia di comunicazione “senza esplicitazioni”, ha lasciato gli analisti e i trader di Wall Street liberi di interpretare, mentre le aspettative sul percorso della politica monetaria sono progressivamente diventate più chiare.

Mercoledì (28 ottobre), la Federal Reserve ha deciso con 10 voti favorevoli e 2 contrari di mantenere l’intervallo obiettivo del tasso sui federal funds tra il 3,75% e il 4%, con il mercato che ha subito rivolto l’attenzione alla riunione di dicembre, prevedendo un ulteriore aumento dei tassi all’inizio del 2027. Durante la conferenza stampa, Waller ha sottolineato i dati economici forti, ponendo al centro della discussione il fatto che l’inflazione è rimasta per quasi sei anni superiore all’obiettivo del 2%, suggerendo che il lavoro della Federal Reserve non sia ancora terminato.

Diversi economisti ritengono che le dichiarazioni di Waller preparino effettivamente il terreno per un rialzo dei tassi a dicembre, mantenendo però la flessibilità della politica monetaria. Vincent Reinhart, capo economista di BNY Investments, lo riassume così: “Sta preparando per ulteriori inasprimenti, ma allo stesso tempo pone dei limiti: non è necessario stringere troppo.” I prezzi dei futures indicano che attualmente gli investitori si aspettano che la Federal Reserve aumenterà i tassi sia a dicembre sia a marzo del prossimo anno.

Interpretazione del mercato: il tono falco è inferiore alle attese, ma il percorso dei rialzi si delinea

Per alcuni trader, le dichiarazioni di Waller non sono state abbastanza aggressive. Il rendimento dei titoli di Stato USA a due anni, più sensibili alla politica della Federal Reserve, è sceso di 4 punti base al 4,7%, mentre i rendimenti a lungo termine sono leggermente aumentati.

Nonostante ciò, diversi economisti continuano a prevedere che la Federal Reserve alzerà i tassi altre due volte, sostenendo che si tratta in realtà di un’inversione rispetto ai tagli dei tassi previsti per la fine del 2025 per sostenere un mercato del lavoro debole.

“Riteniamo ancora che agiranno a dicembre,” ha affermato Oscar Muñoz, Chief US Macro Strategist di TD Securities USA, “penso che la soglia per non aumentare più sia molto elevata.”

Brett Ryan, Senior US Economist di Deutsche Bank, ha invece sottolineato che Waller si è rifiutato di qualificare le attuali condizioni finanziarie come “restrittive”, e con il suo giudizio ottimistico sulla crescita economica, ha di fatto confermato la previsione della Fed di settembre secondo cui ci sarà ancora un rialzo quest’anno. “Pur senza dichiararlo apertamente, ha inviato il segnale che ci saranno ulteriori strette,” afferma Ryan.

Dati economici forti danno spazio ai rialzi

Waller ha aperto la conferenza stampa elencando una serie di punti di forza dell’economia: la revisione al rialzo del PIL del primo semestre al 2,4%, una crescita nel terzo trimestre che supera il 3% secondo le stime, investimenti aziendali in crescita a due cifre e richieste iniziali di sussidi di disoccupazione vicine ai minimi storici. A suo avviso, questa resilienza interna consente al Federal Open Market Committee (FOMC) di concentrarsi sull’obiettivo dell’inflazione.

Waller ha anche citato la decisione di settembre di aumentare i tassi come prova della volontà di azione della Federal Reserve — si trattava del primo rialzo in tre anni ed è stato approvato all’unanimità. Ha inoltre sottolineato che esiste un “periodo ricco di informazioni” tra ora e la riunione di dicembre, durante il quale emergeranno nuovi dati su crescita e inflazione, incluso quello che sarà pubblicato giovedì.

“Riportare l’inflazione sotto controllo è nostra responsabilità,” ha dichiarato Waller, “ed è per questo che, negli ultimi giorni, il FOMC si è concentrato soprattutto sulla stabilità dei prezzi.”

Intenzionale ambiguità: non soffocare la crescita, ma nemmeno dichiarare condizioni troppo strette

Nel suo discorso, Waller ha consapevolmente mantenuto un equilibrio tra una posizione falco e il sostegno alla crescita. Ha dichiarato chiaramente che l’obiettivo della Federal Reserve non è “gettare sabbia negli ingranaggi dell’economia o far perdere il lavoro alle persone”, lasciando intendere di voler contenere l’inflazione senza colpire investimenti e occupazione.

Quando gli è stato chiesto se la domanda legata allo sviluppo delle infrastrutture per l’intelligenza artificiale stia alimentando l’inflazione, Waller ha risposto enfatizzando i potenziali miglioramenti della produttività e dell’efficienza tecnologica, e ha affermato:

“La crescita economica è più alta, ma ciò non significa che essa stia generando inflazione o aumentando la complessità del nostro lavoro.”

Sul tema delle condizioni finanziarie, Waller ha ammesso che il credito si è leggermente irrigidito dopo il rialzo di settembre, ma si è rifiutato di affermare che le condizioni di mercato siano già sufficientemente restrittive da frenare la crescita in modo autonomo. “Anche se nel complesso le condizioni finanziarie sono più restrittive, non voglio né posso definirle eccessivamente restrittive,” ha detto. Questa valutazione è stata interpretata dal mercato come una conferma che la Fed dovrà procedere con ulteriori rialzi dei tassi.

Divergenze interne: due voti contrari, i falchi sostengono la pausa forse in vista di un recupero a dicembre

La decisione di mantenere invariati i tassi non è stata però priva di controversie. I membri del Board Lisa Cook e la presidente della Federal Reserve di Cleveland, Beth Hammack, hanno votato contro, preferendo un rialzo immediato.

È degno di nota che Lorie Logan, presidente della Federal Reserve di Dallas, e Neel Kashkari, presidente della Federal Reserve di Minneapolis, che in precedenza avevano costantemente lanciato allarmi sull’alta inflazione, questa volta si siano schierati con la maggioranza. Secondo Kathy Bostjancic, capo economista di Nationwide:

Il motivo per cui hanno sostenuto la sospensione potrebbe essere proprio l’aspettativa che la Fed tornerà a rialzare i tassi a dicembre.