Il Nasdaq raggiunge un nuovo massimo alimentando le aspettative per la stagione delle trimestrali americane! Citigroup prevede che quasi il 90% delle azioni tecnologiche sorprenderà positivamente sugli utili, Nvidia e AMD guidano la classifica delle sorprese oltre le aspettative.
La più recente ricerca quantitativa sulle trimestrali pubblicata da Citigroup fornisce una base concreta per questa tendenza positiva degli utili: il modello prevede che il 66,2% dei titoli inclusi nel Russell 1000 registrerà una sorpresa positiva sugli utili (ovvero utili superiori alle aspettative di consenso del mercato) e una relativa traiettoria positiva di rendimento del prezzo delle azioni (il modello Citi prevede anche che la direzione del rendimento azionario sarà positiva), un dato nettamente superiore al già solido 60,9% del trimestre precedente, raggiungendo il livello più alto dal quarto trimestre del 2021.
Secondo quanto riportato da Zhihu Finance APP, mentre il Nasdaq Composite ha raggiunto un nuovo massimo storico, insieme al peso significativo di giganti come Nvidia — la "superpotenza dei chip AI" — che ha toccato il suo picco, sta per iniziare la stagione degli utili del terzo trimestre. Gli investitori globali stanno mostrando un rinnovato entusiasmo per i risultati delle aziende USA, in particolare per quelli dei leader tecnologici strettamente legati alla potenza di calcolo AI, sperando che i risultati e i profitti superino ancora una volta le attese degli analisti.
Il 6 ottobre, il Nasdaq Composite, che comprende i titoli tecnologici più popolari a livello mondiale come Nvidia, AMD e Micron, è salito dello 0,45% chiudendo a 27.599,79 punti, segnando un nuovo massimo di chiusura in linea con lo S&P 500; il Nasdaq durante le contrattazioni ha raggiunto addirittura il suo massimo storico assoluto. Il Philadelphia Semiconductor Index, considerato il barometro degli scambi nel settore globale AI e semiconduttori, ha segnato un rimbalzo cumulativo di circa il 4,7% dalla fine di settembre, avvicinandosi anch’esso al suo massimo storico. Sebbene vi sia stato un lieve ritracciamento il giorno successivo, l’attenzione dei mercati azionari globali si è già spostata sui dati fondamentali in uscita nei bilanci delle tech USA, e sulla possibilità che questi dati eccezionali possano sostenere ulteriori rialzi oltre i massimi raggiunti.
L’ultima ricerca quantitativa di Citi sulle trimestrali fornisce basi solide a questo trend degli utili (con le tech a guidare la crescita di ricavi e profitti per S&P e Nasdaz): Il modello esclusivo di Citi prevede che il 66,2% dei titoli nel Russell 1000 registrerà una sorpresa positiva degli utili (utili oltre le attese) con conseguenti ritorni azionari positivi, una percentuale superiore al già robusto 60,9% dello scorso trimestre e al livello più alto dal quarto trimestre 2021; i settori tech, healthcare e industriale USA guidano questa previsione con tassi di "sorpresa positiva" e ritorni rispettivi dell’88,1%, 75,9% e 73,8%. Citi sottolinea inoltre che le opportunità di investimento sono ulteriormente orientate verso grandi aziende come Nvidia, AMD, Intel, Texas Instruments, Applied Materials, KLA, tutte focalizzate sulle infrastrutture di calcolo AI, e che la prossima ondata di bull market potrebbe allargarsi per prima proprio a healthcare e industriale.
Intanto, il team di strategisti di Citi afferma che la crescita prevista dei profitti S&P 500 per il terzo trimestre è stata rivista al rialzo dagli analisti dal 26,7% di inizio trimestre al 29,6%, trainata principalmente da energia e tecnologia AI, con tutti gli 11 settori attesi in crescita su base annua. Citi ha inoltre combinato le previsioni sugli utili con il rating fondamentale sulle azioni e il livello di affollamento degli scambi long, selezionando Nvidia, AMD, Intel, Applied Materials, KLA e altri come i titoli con la previsione più ottimistica ("acquista" e sorpresa finanziaria positiva) e sottolineando come anche healthcare e industriale offrano molte opportunità di realizzazione dei profitti.
Il giudizio più rilevante di questa recente ricerca Citi è che il sostegno ai profitti del mercato azionario USA è ancora concentrato in pochi leader tecnologici legati all’ondata delle infrastrutture AI, ma le opportunità di sovraperformare le attese si stanno rapidamente espandendo anche nei settori healthcare e industriale; la nuova fase di alfa azionario dipenderà più dall’effettivo grado di crescita e realizzazione dei profitti, da quanto ottimismo sia già nei prezzi e da quanto il posizionamento long sia affollato o meno.
Il super bull market globale dell’AI sembra quindi essere alla ricerca di una "finestra di transizione degli utili” — ossia, quando il rendimento del T-bond USA a 10 anni continua a salire ai massimi degli ultimi vent’anni e comprime le valutazioni tramite l’espansione del denominatore DCF, basta che gli utili per azione continuino a crescere per permettere al mercato azionario di salire senza bisogno che i P/E raggiungano nuovamente picchi; se poi la pressione dei tassi/rendimenti obbligazionari si riduce, la stabilità delle valutazioni può aumentare ulteriormente il margine di guadagno.
Un altro gigante di Wall Street, JP Morgan, indica che la rimozione dell’eccessivo affollamento delle posizioni, il calo delle valutazioni e la resilienza degli utili stanno creando nuove opportunità, con una preferenza marcatamente rivolta ai semiconduttori. Secondo il loro più recente report, dalla scorsa giugno le previsioni di utili per azione a 12 mesi per i semiconduttori sono state riviste al rialzo di circa il 30-40%, mentre per il segmento software non ci sono stati simili miglioramenti; le previsioni di spesa capitalizzata dei mega-cloud globali citate da JP Morgan sono: ~950 miliardi di dollari nel 2026, ~1.400 nel 2027, almeno 3.000 nel 2030, con una crescita dei ricavi AI che nel 2027 dovrebbe esplodere letteralmente.
Le recenti novità globali come l’agente Meta Muse AI e il modello Astra/AI agent di OpenAI (paragonato all’AGI) comportano un salto fondamentale: un singolo comando dell’utente può ora generare un flusso di lavoro computazionale continuo e su più tappe. Un task di ricerca, programmazione o lavoro può includere pianificazione, reperimento dati, lettura di documenti, chiamate a tool, esecuzione di codice, controllo dei risultati e correzione — e più step possono richiedere riesecuzioni del modello o esplorazioni/validazioni in parallelo. Questo incremento nelle richieste computazionali AI trasmette la crescita anche ai sistemi di inferenza AI complessi, oltre la semplice GPU.
Dal punto di vista dell'architettura dei sistemi AI, i compiti più complessi orchestrati da Meta Muse comprendono lunghe sequenze contestuali, chiamate multiple ai modelli, esecuzione di tool e validazione dei risultati: il prefill gestisce l’input, il decode produce output continuo, mentre la KV cache cresce in funzione della complessità e richiede più memoria via via che aumenta la dimensione del contesto e la concorrenza. Così, con la crescente adozione di agenti AI all’avanguardia come Meta Muse, la domanda di potenza AI accelera: GPU, TPU si occupano del processamento dei modelli, le CPU data center ad alte prestazioni gestiscono tool e orchestrazione, mentre HBM, DRAM server, storage, reti ad alte performance e dispositivi interconnect ottici garantiscono il trasporto e la gestione dello stato dati; solo un’intera infrastruttura di grandi cluster AI potrà fornire servizi scalabili e sostenibili nel tempo.
Dopo il nuovo massimo del Nasdaq: la tecnologia guida la lista Citi delle “sorprese degli utili”, healthcare e industriale pronti ad unirsi alla rotazione del super bull market
Il team strategico di Citi osserva che il segnale positivo di questa stagione di utili risiede nella copertura sempre più ampia delle “previsioni positive”, con Nvidia, AMD, Broadcom e altri giganti che rafforzano ulteriormente la loro posizione. Citi prevede che la quota delle aziende Russell 1000 con sorpresa positiva e ritorni favorevoli salga dal 60,9% al 66,2%, con un incremento netto di 5,3 punti. Per dimensioni, il gruppo a più alta capitalizzazione segna un 77,0% di previsioni favorevoli; seguono i gruppi con il 68,3%, 66,7%, 60,7% e solo 46,6% per quello con la minor cap, quest’ultimo in calo del 3,4% da trimestre precedente.
Dal punto di vista delle variazioni settoriali, la quota delle previsioni positive nell’healthcare è aumentata di circa 18 punti, materiali e consumo discrezionale di circa 10 punti ciascuno, industria di circa 9 punti; consumo di base e utility calano di 6 punti, con le utility che vedono il 72,2% delle previsioni in negativo. Citi afferma che questi dati indicano una struttura dei risultati di bilancio polarizzata: "tecnologia che mantiene la leadership, healthcare e industria che migliorano, grandi aziende avvantaggiate" piuttosto che una forza generalizzata su tutti i settori. Così, per gli indici ponderati per market cap, i risultati delle big hanno un impatto maggiore sull’indice; i miglioramenti in healthcare e industria sono la chiave di volta per estendere il rally dalle tech AI ad altri settori.
La velocità di crescita degli utili e la capacità di superare le attese sono elementi chiave per la stagione degli utili USA; parallelamente, il confronto fra healthcare ed energia offre spunti per la strategia globale. Per lo S&P 500, la crescita di utile prevista nel terzo trimestre è del 29,6%, in aumento di 2,9 punti da inizio trimestre; energia da +79,3% a +118,6%, tech da +57,1% a +65%, servizi di comunicazione attesi a +51,5%, industria a +14,5%.
Citi rileva però che la crescita prevista per l’healthcare scende dall’8,7% al 5,1%, mentre la quota di positive surprise raggiunge il 75,9%; l’energia, nonostante la crescita record attesa, vede solo il 48,1% di candidate alla sorpresa positiva. Il principio del modello quantitativo di Citi è chiaro: la reazione del prezzo dipende dalla differenza effettiva tra i conti e le attese: l’healthcare ha visto scendere le stime, quindi aumentano le chance che alcune aziende battano le attese, mentre l’energia dovrà superare soglie di profitto già molto elevate.
L’indicatore di revisione delle stime degli analisti top USA su tutto il mercato elaborato da Citi resta su livelli annuali vicini ai massimi di luglio, a segnalare che la tendenza a rivedere le stime all’insù è ancora forte; tuttavia la crescita attesa del 29,6% è molto inferiore al 52,4% effettivo del secondo trimestre. Il focus di questa stagione resta la revisione al rialzo delle attese e l’estensione della copertura delle sorprese positive.
Il modello Citi ricerca combinazioni di "sorprese sugli utili che si traducono in crescita del prezzo dell’azione". Lo studio utilizza il SUE standardizzato — la differenza tra utile per azione trimestrale e consensus, divisa per deviazione standard delle previsioni — per misurare gli effetti sorpresa e mostra che nel 38% dei casi storici una sorpresa positiva non ha corrisposto a crescita del prezzo, spiegando perché alcune “trimestrali sopra attese” siano seguite da correzioni di borsa.
Per affinare la selezione degli eventi di bilancio, Citi calibra il modello tramite regressione logistica (24 trimestri di dati), considerando SUE dei quattro trimestri precedenti, direzione sorpresa ultimi due trimestri, momentum delle stime a 9 settimane, rendimento vs mercato a 20 giorni, consensus e variazione rating a 9 settimane, escludendo casi di “sorpresa/price action” divergenti. La logica di investimento Citi mira a cogliere la continuità nei risultati, il miglioramento delle stime e la conferma dei prezzi di mercato; l’88,1% del settore tech indica la percentuale nella categoria “previsione positiva”, ovvero l’ampiezza della copertura dei segnali favorevoli del modello.
Dagli ordini record per chip AI alla staffetta di settore: la ricerca del “dividendo dello scarto rispetto alle attese” nella stagione delle trimestrali
I dati Citi sulle positive candidate del settore semiconduttori abbracciano tutto il core dell’ondata delle infrastrutture AI — GPU/AI ASIC e CPU per data center — ma anche chip analogici e di power management, equipment di manifattura, test e materiali, offrendo una visione integrata dell’intera supply chain per misurare la forza della stagione tech USA.
Nvidia, AMD, Intel, Texas Instruments, Analog Devices, ACM Research, Microchip Technology, Applied Materials, KLA, Teradyne, Entegris e MKS rispondono insieme sia alle condizioni “sorpresa positiva+ritorno” del modello sia al rating fondamentale “acquista” di Citi. Da un punto di vista industriale-ingegneristico, questi gruppi coprono gli ambiti chiave dell’offerta di calcolo, power/signal management, processi di manifattura avanzata e controllo (es. incisione, deposizione film sottile), test e packaging avanzati e purezza dei materiali: la trasformazione della potenza AI in capacità effettive dipende dall’intera filiera, mentre la leva dei profitti varierà secondo mix prodotti, saturazione capacità e struttura costi.
La lista Citi include anche aziende che servono industria tradizionale e altri mercati finali: un osservatorio privilegiato sull’allargamento della crescita semiconduttori verso nuovi segmenti, come la filiera dell’interconnessione ottica data center con Coherent e Lumentum, leader nel campo delle memorie (Western Digital) e software (Cadence, ServiceNow). I prezzi indicati dal report sono quelli del 6 ottobre 2026, senza target price o upside atteso.
L’importanza di healthcare e più ampio industriale consiste nel fornire, durante la stagione degli utili, sorprese e ritorni positivi alternativi, così che le opportunità si allunghino dai nomi più caldi dell’AI a tutte le aziende capaci di migliorare la gestione. Citi segnala Johnson & Johnson, Abbott, Intuitive Surgical, Danaher, Thermo Fisher, Dexcom, Edwards Lifesciences e Medtronic come candidati healthcare, tra farmaci, dispositivi, robotica, diagnostica e strumenti life science; per l’industria sono segnalate GE Aerospace, RTX, Caterpillar, Vertiv, Eaton, Quanta Services, Carrier, Emerson e Rockwell Automation.
Guardando alla catena strategica, aziende come Vertiv ed Eaton sono ideali per monitorare come l’investimento globale su infrastrutture AI si stia diffondendo su power supply, thermal management e ricavi data center; l’aerospaziale, il machinery e l’automazione sono le altre fonti di profitto industriale. Il business AI genera quindi legami industriali concreti, mentre l’healthcare rappresenta una direttrice di crescita alimentata dal proprio business e dall’upgrading delle attese. Citi segnala che, ad esempio, il crowdedness di Medtronic è solo 0,170, Intuitive Surgical 0,266, Dexcom 0,287, contro Vertiv a 0,970 e GE Aerospace a 0,980. La combinazione “previsioni positive in aumento e posizionamento non affollato” nell’healthcare offre concrete occasioni incremental secondo Citi.
Un ulteriore vera differenza "positiva" nella selezione di titoli per la stagione delle trimestrali sta nel fatto che le buone notizie siano già o meno incorporate nei prezzi: Citi attribuisce quindi la stessa importanza al crowdedness che alle previsioni di utile. Tra i sette giganti tech USA (Magnificent Seven), Alphabet, Microsoft, Apple e Nvidia ricevono segnali positivi dal modello Citi, mentre Tesla, Meta e Amazon risultano negativi; tuttavia gli ultimi due godono ancora del rating fondamentale “acquista”, a confermare la diversità tra giudizi di breve termine sulle trimestrali e il lungo termine. Il crowdedness su Meta è di 0,955, Nvidia 0,876, Microsoft 0,684, Apple 0,671; Microsoft in aumento da inizio trimestre, Tesla invece in deciso calo. Questo significa che le aziende più affollate sono più a rischio di forti aggiustamenti in caso di sorpresa negativa, mentre le meno affollate potrebbero attrarre molti nuovi investitori se sorprendono in positivo.
Il team Citi elenca quindi GoDaddy, Becton Dickinson, Leidos, Procter & Gamble tra i candidati “buy, sorpresa positiva e non affollamento”, Phillips 66, Vornado e PPL fra i titoli con crowdedness alto e segnali negativi o neutri; nelle liste negative anche Qualcomm, AbbVie, Moderna e The Trade Desk con rispettivamente rating neutro o rischio elevato. Secondo Citi, la strategia ideale per questa stagione è puntare sul sovra-ottenimento degli utili dei leader AI, estendere la ricerca di extra rendimenti a healthcare, industrial e titoli a basso crowdedness e selezionare su basi di aspettativa-differenziale anche all’interno dello stesso settore.
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