I "due giganti coreani dei chip di memoria" sostengono le prospettive di rialzo congiunto di borse e valuta! Il responsabile del trading di Citi è ottimista su una strategia contraria sul won coreano a quota 1400 punti

Secondo quanto riportato da Finance Intelligente Italia, un esperto trader di Citigroup a Wall Street ha dichiarato che, mentre il settore coreano dei chip di memoria continua a stimolare notevolmente la crescita economica, sostenendo il won nel recupero contro il dollaro USA entro la fine dell’anno, la recente debolezza del won dopo il forte rimbalzo di giugno potrebbe non durare a lungo. A differenza dello yen, la cui recente rivalutazione dipende maggiormente dalla normalizzazione della politica monetaria, dagli interventi valutari e da misure di stabilità, il won beneficia del sostegno di forti esportazioni di semiconduttori e di un miglioramento della bilancia dei pagamenti internazionale. L’aumento costante delle entrate da esportazioni di chip ha incrementato l’offerta potenziale di valuta estera, oltre ad aumentare la domanda di valuta locale da parte delle imprese per investire in Corea, pagare tasse e coprire i costi operativi, ponendo così solide basi per il recupero del won nel medio termine.

Il direttore del trading di Citigroup Korea suggerisce di sfruttare gli shock macroeconomici di breve termine per posizionarsi sul recupero del won nel medio termine, piuttosto che assumere che la volatilità sia giunta al termine. Secondo quanto dichiarato nell’ultima intervista, la posizione restrittiva della Federal Reserve e l’alto prezzo del petrolio potrebbero indebolire ulteriormente il won nel breve periodo, per cui vede il livello di 1 dollaro USA a circa 1400 won come un’opportunità per vendere dollari e acquistare won, mantenendo come obiettivo il livello di 1 dollaro a 1330 won entro la fine del 2026.

Se il ciclo degli AI chip di memoria perdura a lungo, gli esportatori tornano a vendere dollari in larga scala e le tensioni in Medio Oriente si attenuano, nel primo semestre del 2027 il won potrebbe rafforzarsi oltre la fascia alta della zona di 1 dollaro a 1200 e più won. L’anello di trasmissione più importante è la conversione delle valute: forti esportazioni generano entrate in dollari, ma il momento in cui le imprese li convertiranno in won determina quando tali proventi si tradurranno in un reale acquisto di valuta locale.

L’esperto trader di Citigroup ha osservato che gli esportatori hanno venduto dollari rapidamente a luglio e agosto e che attualmente c’è molta liquidità in won; di conseguenza, non hanno fretta di convertire ulteriormente, e persino alcune forze speculative stanno approfittando della situazione per shortare il won. Questo spiega in gran parte perché, anche a fronte di una domanda fondamentale fortissima per la filiera coreana dei semiconduttori, il breve periodo possa coesistere con una correzione momentanea del won, confermando la bontà di posizionamenti contrari intorno a quota 1400.

Responsabile dei cambi Citigroup Korea: acquistare won vicino a 1 dollaro = 1400 won

“Sospinto da fattori esterni come la posizione restrittiva della Federal Reserve e le preoccupazioni per l’inflazione causate dall’aumento del prezzo del petrolio, il won potrebbe subire ulteriori deprezzamenti a breve termine, portando il tasso di cambio sopra la soglia di 1 dollaro = 1400 won,” ha dichiarato Lee Sanghun, responsabile trading di Citigroup Korea, in un’intervista di mercoledì sera. “Non credo che il won rimarrà a questi livelli così deboli troppo a lungo, quindi la zona intorno a 1 dollaro = 1400 won rappresenta una buona opportunità per vendere dollari e acquistare won.”

Dopo due mesi di rialzi che lo hanno reso la valuta asiatica con la migliore performance, il won giovedì è sceso per il quarto giorno consecutivo, toccando 1 dollaro = 1388,25 won. La postura restrittiva della Federal Reserve sta penalizzando il won, perché il rialzo dei tassi USA amplia il differenziale con quelli coreani, indebolendo l’attrattività degli asset sudcoreani.

Venerdì mattina, il won ha aperto stabile intorno a 1 dollaro = 1381,00 won.

Come si vede nel grafico, dopo oltre due mesi di rialzi, recentemente il won è sceso per quattro giorni consecutivi.

Lee Sanghun afferma che le decisioni della Federal Reserve stanno inducendo i trader a prezzare ulteriori rialzi, invertendo in parte la narrativa della svalutazione del dollaro. Tuttavia, data la fondamentale solidità interna della Corea, mantiene l’obiettivo di fine anno a 1 dollaro = 1330 won.

Sebbene Lee Sanghun si aspetti un ulteriore rafforzamento del won, ritiene che la velocità di apprezzamento non potrà eguagliare quella degli ultimi due mesi. All’inizio di questo mese il won aveva raggiunto i massimi degli ultimi due anni circa.

Lee Sanghun sottolinea che i rischi esterni potrebbero rendere il percorso “irregolare”, e che il grande surplus delle partite correnti coreano non implica necessariamente che le imprese convertiranno tutti i proventi in dollari in won.

Aggiunge che se il ciclo dei semiconduttori dovesse mantenersi forte, gli esportatori di chip riprendere le vendite massicce di dollari e le tensioni in Medio Oriente si attenuano, il won potrebbe rafforzarsi nella parte alta dell’intervallo oltre 1200 won per dollaro nel primo semestre 2027.

Citando le proprie osservazioni durante incontri con clienti e viaggi di lavoro, Lee Sanghun aggiunge che gli esportatori sono stati "troppo impazienti" nello scaricare dollari a luglio e agosto, e che ora potrebbero avere liquidità in won abbondante, quindi "non hanno fretta" di vendere ulteriori dollari.

I due giganti coreani dei chip di memoria consolidano le fondamenta dei profitti: il recupero del won non dipende solo da una debolezza del dollaro

La forza di yen e won non deriva esattamente dagli stessi fattori: per lo yen pesano soprattutto la normalizzazione della politica monetaria, gli interventi valutari e le misure di stabilità, mentre il won si fonda sul sostegno del settore delle esportazioni di semiconduttori e sul miglioramento della bilancia dei pagamenti. Le aspettative di ulteriori rialzi della Bank of Japan e l’intervento congiunto del Giappone e degli Stati Uniti nella seconda metà di luglio hanno spinto lo yen ai massimi di sette mesi a 1 dollaro = 152,89 yen; dopo il nuovo rialzo dei tassi USA, lo yen è rientrato a 155,50 il 17 settembre, mostrando il tiro alla fune tra fattori domestici e temporanea forza del dollaro.

Il punto di forza della Corea si manifesta invece in modo più diretto attraverso le entrate derivanti dalla domanda di AI: ad agosto le esportazioni sono aumentate del 68,7% su base annua, toccando i 98,26 miliardi di dollari, di cui 46,65 miliardi dai semiconduttori, e si è registrato un surplus commerciale mensile di 34,75 miliardi di dollari. Dal punto di vista della bilancia dei pagamenti, il costante aumento dei proventi dalle esportazioni di chip incrementa la potenziale offerta di valuta estera e rafforza la domanda di won da parte delle imprese per investire in Corea, pagare le tasse e coprire le spese, ponendo solide basi per il recupero del won nel medio termine.

L’attrattiva dei due giganti coreani dei chip di memoria per i capitali globali si riflette sia nella rivalutazione dei prezzi azionari sia nella crescita degli utili. Utilizzando la performance delle azioni ordinarie quotate in Corea, in won, al 17 settembre 2026, SK Hynix ha registrato un balzo del 168,05% dall’inizio dell’anno e Samsung Electronics del 110,59%, entrambi oltre il raddoppio. A sostenere questi risultati non è solo il tema AI: nel secondo trimestre l’utile operativo di SK Hynix ha raggiunto circa 60,54 trilioni di won (+557% a/a), con la memoria a larga banda (HBM), la DRAM per server AI e i dischi SSD enterprise come fulcro dei prodotti a maggior valore aggiunto; nello stesso periodo Samsung Electronics ha registrato un utile operativo di 89,5 trilioni di won, con ricavi e utili trimestrali della divisione memorie ai massimi storici grazie anche all’espansione delle vendite di HBM4.

Dal punto di vista logico, il fascino per gli investitori globali risiede nella filiera “espansione dell’infrastruttura AI → maggiore domanda di memoria → miglioramento del mix prodotto e prezzi → realizzazione massiva dei profitti”; per il mercato azionario coreano, essi rappresentano sia fonte di crescita degli utili che pilastro del surplus delle esportazioni e degli introiti in valuta estera.

Un apprezzamento moderato del won è direttamente positivo per gli investitori stranieri in azioni coreane non coperti dal rischio di cambio—significa poter convertire la medesima quota di won in più dollari. Prendendo a riferimento lo scenario target del responsabile Citigroup, un passaggio da 1400 a 1330 won per dollaro implica un apprezzamento di circa il 5,26%; ipotizzando che le azioni coreane in portafoglio siano cresciute del 10% in won nello stesso periodo, il ritorno in dollari sarebbe 1,10×1400÷1330−1=15,79%, al netto di dividendi, tasse e costi di negoziazione.

L’apprezzamento del won benefica il mercato azionario coreano in quanto aumenta l’attrattività dei rendimenti esteri e delle allocazioni di capitale; la crescita degli utili dei due giganti crea basi solide per i prezzi azionari, mentre un tasso di cambio in recupero offre agli investitori globali un ulteriore guadagno valutario.

In termini di allocazione dei capitali, se la crescita degli utili nella filiera dei chip di memoria e in tutta la catena dei semiconduttori dovesse attrarre più capitali esteri a investire nella borsa coreana, la relativa domanda di cambio sosterrà il won; una rivalutazione ordinata del won migliorerà i ritorni in dollari per chi non si copre, instaurando una potenziale sinergia positiva tra mercato azionario e valuta. Tuttavia, non si può dedurre che siano già in corso afflussi netti esteri solo perché la borsa cresce. La Bank of Korea ha già specificato che l’andamento delle azioni, il surplus delle partite correnti e il tasso di cambio del won non sono sempre sincroni: risultano dalla combinazione dei flussi transfrontalieri e della domanda di valuta da parte delle imprese.

I chip di memoria rappresentano un settore cruciale sia per le esportazioni coreane sia per l’economia nazionale. La Corea ospita i due più grandi produttori mondiali di chip di memoria—SK Hynix e Samsung—, con SK Hynix leader globale degli HBM e fornitore chiave di sistemi di memoria per Nvidia negli ultimi anni. L’altro colosso, Samsung, è il principale produttore mondiale di DRAM e NAND ed è diventata da poco fornitore di HBM anche per Nvidia, in particolare per i prodotti di punta delle potenze AI—le serie GB200/GB300—di Nvidia.

I componenti di memoria per server AI rappresentano ancora il principale collo di bottiglia nella filiera hardware per l’AI; secondo TrendForce, i prezzi contrattuali dei DRAM server saliranno del 270% cumulato entro il 2026, quelli degli SSD enterprise del 235%, mentre le HBM potrebbero registrare ulteriori aumenti tra il 70% e il 140% entro il 2027. TrendForce stima inoltre che la quota combinata di DRAM e NAND sulla spesa in conto capitale dei principali cloud provider passerà dal 47% nel 2026 al 68% nel 2027, spinta insieme dall’aumento dei volumi e dei prezzi.