Non combattere il ciclo di profitto! Il mercato azionario statunitense supererà gli 8000 punti quest'anno?

Wall Street potrebbe aver sottovalutato gravemente la forza esplosiva dell’attuale ciclo di utili.

Secondo quanto riportato da Tavolo Trading Chaser, Jefferies ha lanciato il 14 settembre un avvertimento chiaro nel suo ultimo rapporto: non andare contro il ciclo degli utili. Guidati dalla doppia spinta del boom degli investimenti in IA e dalla sorprendente crescita degli utili delle aziende, si prevede che l’indice S&P 500 salirà a 8.000 punti entro la fine di quest’anno (2026) e raggiungerà i 9.000 punti nel 2027.

Il rapporto sottolinea che, nonostante i venti contrari macroeconomici come il rendimento decennale dei Treasury USA in aumento, un’inflazione persistente e le elezioni di metà mandato, i fondamentali aziendali resteranno la forza trainante principale che determina i ritorni.

La logica centrale di Jefferies è chiara e potente: in un ciclo in cui la crescita degli utili supera oltre il doppio la media storica, andare contro la tendenza degli utili è pericoloso.

Inoltre, Jefferies considera l’espansione degli utili guidata dall’IA ormai estesa dal gruppo ristretto dei sette giganti all’intero mercato, fornendo così fondamenta più solide e sottolineando l’importanza di sovrappesare settori come tecnologia, finanza, sanità e materiali, che evidenziano forti revisioni degli utili e solidi supporti macro, cogliendo questa rara super ciclo di utili nonostante le preoccupazioni di riduzione delle valutazioni.

Allo stesso tempo, però, Jefferies sottolinea due rischi chiave nel rapporto: il primo riguarda un rallentamento significativo della crescita degli utili delle aziende legate all’IA, che destabilizzerebbe il fondamento dell’intero bull market; il secondo è il continuo aumento del rendimento dei Treasury USA a 10 anni, che eserciterebbe una pressione sistemica sul mercato azionario tramite un canale di compressione delle valutazioni.

Le aspettative sugli utili sono state pesantemente sottovalutate, S&P 500 punta a 8.000 punti

La previsione di base di Jefferies è fortemente aggressiva e interamente guidata dagli utili.

Secondo il rapporto, l’obiettivo per l’indice S&P 500 a fine 2026 è di 8.000 punti, una stima basata su utili per azione (EPS) di 373 USD (crescita annua del 35%, ben oltre il consenso di mercato del 29%) e su un rapporto prezzo/utili di 21,5 volte. Guardando al 2027, nello scenario base l’indice raggiungerà 9.000 punti, con un EPS di 450 USD (crescita del 20,8%) e un multiplo P/E di 20,0 volte.

Nello scenario più ottimista di “bull market”, nel 2027 lo S&P 500 potrebbe addirittura superare 10.500 punti (EPS a 500 USD, crescita del 34,2%); in caso di un forte rallentamento (“bear market”), l’indice potrebbe invece scendere a 6.900 punti.

La logica chiave della banca è la seguente: il mercato sta prezzando l’S&P 500 per registrare ritorni annuali a doppia cifra sopra la media per cinque anni consecutivi, evento verificatosi solo nella fase finale del boom tecnologico 1995-1999 dalla storia dal 1970 ad oggi.

Finché le aspettative sugli utili rimangono solide, i livelli attuali di valutazione (il modello ponderato si trova al 76° percentile) sono gestibili.

L’IA resta il motore principale, ma la partecipazione di mercato si sta ampliando in modo significativo

La tesi centrale del report è: il mercato sottostima sistematicamente la forza del ciclo degli utili e i margini di revisione rimangono rilevanti.

Jefferies ritiene che il fulcro della narrazione degli utili rimanga l’intelligenza artificiale (IA), che però non è più riservata a una manciata di giganti. I dati mostrano che circa il 46% della capitalizzazione ponderata dell’S&P 500 ha esposizione diretta o indiretta alla spesa per IA e data center, con utili delle aziende legate a questo segmento attesi in crescita del 60% quest’anno, rallentando al 24% nel 2027.

Contemporaneamente, la partecipazione di mercato si sta ampliando in modo sostanziale. Sebbene gli utili attesi per i “Sette Giganti” siano del 45% nel 2026, il resto dei componenti dello S&P 500 mostra attese sugli utili migliorate fino a circa il 24%. Nel 2027, oltre il 40% dei titoli dell’indice dovrebbe vedere un’accelerazione degli utili.

Jefferies ritiene che queste revisioni positive sugli utili e sulle vendite, diffuse su diversi settori, indichino una base fondamentale più sana e diversificata.

I “Sette Giganti” sono sotto pressione, ma le valutazioni sono ai minimi di anni

Anche se i “Sette Giganti” rappresentano ancora circa il 33% del peso dell’S&P 500, il contesto che ne favorisce la sovraperformance sta diventando più complesso. A causa dei nuovi record negli investimenti IA, oggi questi giganti rappresentano il 40% della spesa in conto capitale totale dell’S&P 500 (a giugno 2023 era solo il 16%), portando gli hyperscaler a flussi di cassa liberi (FCF) negativi, con un ritorno positivo atteso solo nel 2028. Inoltre, la crescita degli utili per questo gruppo dovrebbe rallentare dal 45% nel 2026 al 17% nel 2027.

Tuttavia, per gli investitori contrarian una notizia positiva c’è: le valutazioni dei “Sette Giganti” sono state drasticamente riviste al ribasso. In termini assoluti, oggi si attestano al 43° percentile (il livello più basso dal gennaio 2023); rispetto al resto dello S&P 500, la valutazione relativa è crollata dal 98° percentile di un anno fa al 9° percentile attuale.

Venti contrari macro: il rendimento decennale USA e il deficit fiscale sono il rischio di coda maggiore

Per quanto riguarda la Fed, il mercato prezza una probabilità di circa l’85% di un rialzo dei tassi a settembre, e una probabilità intorno all’83% di un ulteriore rialzo prima di gennaio 2027, ma il tasso terminale sarà solo di circa 50-75 punti base più alto del livello attuale. L’economista di Jefferies Tom Simons è di opinione opposta, ritenendo che la Fed potrebbe non dover alzare ulteriormente i tassi quest’anno e prevede che le aspettative di policy vireranno verso i tagli entro fine anno.

Secondo la banca, la vera minaccia sul fronte macro non sono le mosse tattiche di breve termine della Fed, quanto i costi di finanziamento di lungo periodo. Storicamente, quando il rendimento decennale USA cresce di oltre 100 punti base in 12 mesi, il P/E tende a contrarsi di almeno un punto (quest’anno il rialzo è già stato superiore ai 60 punti base).

La minaccia più profonda risiede nel peggioramento della situazione fiscale: il debito pubblico USA ha superato i 40 trilioni di dollari, con i costi di rimborso del debito negli ultimi cinque anni schizzati da circa 350 miliardi a oltre 1,1 trilioni di USD, ormai pari alla spesa annuale per la difesa.

L’Ufficio per il Bilancio del Congresso prevede che il deficit federale arriverà a circa 1,9 trilioni di USD nel 2026 e a 3,1 trilioni nel 2036. Questa persistente spesa in deficit e le montagne di debito tecnologico costringeranno i rendimenti di lungo termine verso l’alto, con possibili ulteriori compressioni delle valutazioni.

Gestire inflazione ed elezioni: cosa rivelano i dati storici come “rifugio sicuro”

Di fronte all’inflazione persistente e alle elezioni di medio termine alle porte, non serve allarmarsi.

Per quanto riguarda l’inflazione, il rapporto sostiene che il contesto attuale somiglia di più alla fine degli anni ’80/inizio anni ’90 e alla metà degli anni 2000, piuttosto che al periodo della “grande inflazione” degli anni ’70. I dati storici mostrano che in questi due cicli comparabili, il rendimento annuo medio dell’S&P 500 si è attestato su 17% e 15%, per cui gli investitori hanno comunque ottenuto ritorni sostanziosi anche con inflazione superiore all’obiettivo.

Sul fronte politico, i mercati delle previsioni danno quasi per certo un “Congress diviso” dopo le elezioni di mid-term (probabilità dell’87,5% che i Democratici controllino la Camera, 47,5% che i Repubblicani mantengano il Senato), per cui il risultato più probabile è un governo diviso.

Jefferies ritiene che i dati storici dimostrino che la paralisi legislativa riduce l’incertezza normativa, il che è positivo per gli asset rischiosi. Nel primo anno dopo le elezioni di medio termine, la performance media dell’S&P 500 è stata fino al 13%.

Dati storici: dal 1978, nei 12 mesi seguenti alle elezioni di metà mandato, il ritorno medio dello S&P 500 è stato del 13,1%, con una mediana identica, entrambi ben superiori alla media storica. Negli anni elettorali, i settori più forti sono solitamente tecnologia, consumo discrezionale e materiali.