Goldman Sachs alza leggermente le previsioni sul prezzo del petrolio e si aspetta che l’interruzione delle spedizioni in Medio Oriente durerà fino al 2027, ma afferma che “l’aumento dei prezzi sarà limitato”
Goldman Sachs ha aumentato le previsioni di prezzo per il Brent e il WTI di 5 dollari ciascuno, motivando la decisione con l’aspettativa che le interruzioni nel trasporto marittimo in Medio Oriente continueranno fino al 2027. Tuttavia, l’entità dell’aumento resta contenuta, considerando le capacità di adattamento del mercato superiori alle previsioni e la ripresa progressiva delle forniture dalla regione.
Secondo il desk di trading TrendWind, Goldman Sachs ha pubblicato il 7 settembre il suo ultimo report di ricerca, in cui ha rivisto le previsioni di dicembre 2026 per il Brent/WTI a 85/80 dollari al barile, mentre per tutto il 2027 le stime sono salite a 80/75 dollari al barile. Il rapporto evidenzia che i mercati del petrolio e della navigazione stanno sempre più incorporando nella formazione dei prezzi il rischio di un protrarsi dei conflitti in Medio Oriente: i future spot sul Brent sono già saliti a 97 dollari, mentre la probabilità implicita dal mercato che il Brent superi i 100 dollari nel marzo 2027 è aumentata dal circa 6% di un mese fa all’attuale 25%.
Nonostante sia stato allungato l’orizzonte temporale delle interruzioni al trasporto, l’incremento nelle previsioni di prezzo rimane limitato. Il motivo principale è che le scorte commerciali dell’OCSE non hanno praticamente subito diminuzioni significative dall’inizio della guerra, e il deficit del mercato globale si è ristretto da circa 7 milioni di barili al giorno nel marzo 2026 a circa 1 milione di barili al giorno nel terzo trimestre del 2026, dimostrando una capacità di adattamento superiore alle attese.
Limitato aumento dei prezzi: due fattori di buffer
Goldman Sachs attribuisce la limitatezza di questo rialzo delle previsioni di prezzo a due motivi fondamentali.
Il primo, la resilienza superiore alle attese delle scorte commerciali OCSE. Le scorte commerciali terrestri OCSE rappresentano un indicatore chiave per le previsioni del prezzo del greggio e, dall’inizio del conflitto, non si sono praticamente esaurite. Alla fine di agosto, il contatore delle scorte commerciali OCSE monitorato da Goldman risultava superiore di 1,19 miliardi di barili rispetto alla stima del bilancio di offerta e domanda di luglio. Dal conflitto, le scorte globali visibili sono diminuite complessivamente di 543 milioni di barili, ma solo circa 26 milioni provenivano dalle scorte commerciali OCSE; quasi 200 milioni ciascuno dalle riserve strategiche OCSE (SPR) e dalle forniture in transito, con ulteriori circa 80 milioni provenienti dalla Cina. Questa concentrazione di riduzione delle scorte in categorie non commerciali ha impatto limitato sui prezzi spot Brent.
Il secondo, la prosecuzione della ripresa dell’adattabilità dell’offerta medio-orientale. Goldman Sachs prevede che, con l’espansione dei cosiddetti "dark flows", l’entrata in funzione di nuovi oleodotti entro la fine del 2027, e l’utilizzo graduale della capacità inattiva negli Emirati Arabi Uniti e in Arabia Saudita, la fornitura dal Medio Oriente continuerà a riprendersi. La produzione di petrolio liquido nel Golfo Persico è passata dal minimo di aprile, inferiore di 14,3 milioni di barili/giorno rispetto a febbraio 2026, a 8 milioni/giorno nel luglio dello stesso anno. Goldman stima che, entro la fine del 2027, la capacità effettiva degli oleodotti in grado di bypassare lo Stretto di Hormuz aumenterà di 3,8 milioni di barili/giorno, principalmente grazie all’estensione dell’East-West Pipeline degli Emirati (+1,8 milioni di barili/giorno) e al potenziamento dell’hub portuale di Yanbu in Arabia Saudita (+2 milioni di barili/giorno).
Basse scorte non significano prezzi del petrolio in rialzo immediato
Pur con scorte globali visibili e riserve strategiche OCSE ai minimi storici, Goldman Sachs ritiene che questo non implichi necessariamente un imminente rally dei prezzi, sostenendo la tesi con tre argomentazioni.
Esperienze storiche: correlazione storica debole tra scorte visibili e prezzi del petrolio. Quando nel novembre 2024 le scorte globali visibili hanno toccato i minimi storici (il campione parte dal 2017), il Brent era quotato solo 76 dollari. Usando le scorte commerciali OCSE espresse in giorni di domanda, un indicatore più efficace nelle previsioni, si osserva che il valore attuale è ancora superiore del 16% rispetto alla media del 2003, anno che segna il minimo storico dell’indicatore.
Le scorte non sono state esaurite: secondo Goldman Sachs, gli stoccaggi terrestri globali sono scesi dai 9,1 miliardi di barili pre-bellici agli attuali 8,69 miliardi, ma restano ben al di sopra del livello operativo minimo stimato di 4,2 miliardi, quindi nel breve periodo non esistono rischi di interruzione della fornitura.
Sensibilità dei prezzi alle importazioni cinesi: le importazioni nette di petrolio da parte della Cina sono diminuite anno su anno di circa il 30%; questa variabilità frena i rialzi quando i prezzi salgono e li sostiene quando scendono. Goldman stima che, se la Cina mantenesse costante il ritmo delle importazioni da marzo ad agosto 2026, il fair value per il Brent risulterebbe maggiore di 10-15 dollari. La sensibilità del fabbisogno cinese al prezzo dovrebbe restare alta anche in futuro, viste le massicce campagne di investimento in veicoli elettrici, camion elettrici e impianti petrolchimici a base di carbone, che hanno già reso molto più flessibile l’economia cinese rispetto al petrolio.
I rischi sui prezzi restano orientati al rialzo
Goldman Sachs sottolinea esplicitamente che i rischi sulle proprie previsioni di prezzo sono fortemente orientati verso l’alto, specie nel breve periodo.
In uno scenario rialzista, se la produzione media del Golfo Persico nel 2027 sarà inferiore di 4 milioni di barili/giorno rispetto ai livelli pre-conflitto (scenario base -0,5 milioni), il Brent potrebbe superare i 120 dollari al barile. Goldman giudica che un’ulteriore escalation degli attacchi alla navigazione nello Stretto di Hormuz e nel Mar Rosso sarebbe il fattore scatenante più probabile per questa dinamica.
Al contrario, in uno scenario ribassista, se la produzione media del Golfo Persico nel 2027 eccedesse di 1 milione di barili/giorno rispetto ai livelli pre-bellici, il Brent potrebbe scendere nell’area dei 60 dollari.
In termini di strategia di trading, Goldman conferma il consiglio di coprire i rischi geopolitici detenendo differenziali forward sul diesel europeo tra marzo e dicembre 2027: in caso di persistenza della chiusura delle raffinerie russe o medio-orientali, questi spread potrebbero registrare incrementi superiori al 100% rispetto ai livelli attuali.
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