Le aziende minerarie si stanno trasformando freneticamente: il centro di calcolo AI è un buon affare?

Coloro che riusciranno davvero a completare la trasformazione sono probabilmente le aziende minerarie che possiedono già delle sottostazioni elettriche operative e inquilini con contratti firmati.

Autore: Blockchain Knight

A causa della debolezza di Bitcoin, molte aziende minerarie stanno collettivamente convergendo sul business dei data center per l'AI, e questa tendenza continua ad accelerare.

I calcoli nel mining stanno diventando sempre più complicati: i dati del secondo trimestre della quotata Cipher Digital sono molto rappresentativi, con spese per interessi pari a 66,7 milioni di dollari e ricavi dal mining di soli 24,8 milioni di dollari, con un rapporto di quasi 2,7 a 1.

Inoltre, nella prima metà dell'anno Cipher ha venduto 1619 BTC, realizzando 120 milioni di dollari in contanti, ma ha comunque registrato una perdita di 47,7 milioni di dollari.

La redditività del mining è sotto pressione costante, mentre il noleggio della potenza AI permette di stipulare contratti stabili per 10-20 anni: il confronto tra le due opzioni rende la scelta abbastanza ovvia.

Hut 8 è attualmente una delle aziende minerarie che ha compiuto la trasformazione più radicale. Al 30 giugno aveva studenti contratti per data center AI per una capacità di 949 MW, con un valore contrattuale di base stimato in circa 26,6 miliardi di dollari, e una volta in piena operatività si prevede possa generare oltre 1,75 miliardi di dollari di reddito netto operativo medio all'anno.

Inoltre, Bitdeer, molto conosciuta, ha firmato all'inizio di agosto un contratto di locazione AI in Norvegia da 4,7 miliardi di dollari, fornendo una capacità di calcolo di 121 MW ad Anthropic, con un fatturato medio annuo stimato di circa 290 milioni di dollari.

Dall’altra parte, aziende come Hyperscale Data hanno continuato a vendere Bitcoin per sostenere l’attività AI, e solo nell’ultima settimana hanno venduto oltre 150 BTC, incassando circa 9,6 milioni di dollari.

Tuttavia, questa trasformazione non è certo priva di ostacoli.

All’inizio di agosto, il governatore del Texas ha ordinato una revisione di tutti i progetti di data center in preparazione. Secondo gli analisti di Bernstein, questa ispezione ridurrà lo sviluppo speculativo e comprimerà la fornitura di nuova energia, aumentando così il valore della capacità elettrica già approvata.

Cipher Digital è stata notevolmente colpita poiché i suoi piani di espansione a breve termine dipendono fortemente dall'accesso alla rete elettrica texana.

A giugno anche la FERC ha richiesto a sei operatori di rete regionale di rivedere le regole di accesso per gli utenti a carico elevato. L’indirizzo regolatorio verso una maggiore severità è ormai evidente: la rete non può reggere una domanda esplosiva da parte dei data center.

La trasformazione delle aziende minerarie Bitcoin verso il calcolo AI, dal punto di vista logico, ha senso: affittare l’energia e gli spazi utilizzati per il mining alle aziende AI in cambio di flussi di cassa stabili e a lungo termine. Tuttavia, sul piano esecutivo permangono alcune questioni pratiche inevitabili.

La prima riguarda il gap di capitale. La costruzione di un data center AI richiede investimenti di capitale molto superiori rispetto a un sito di mining. Un solo progetto Bitdeer richiede un investimento iniziale di 500 milioni di dollari; vi è un ampio disallineamento tra i finanziamenti dei progetti e la liquidità aziendale.

La seconda riguarda il costo della raccolta fondi. Vendere Bitcoin comporta perdite, emettere azioni diluisce gli azionisti, emettere obbligazioni significa pagare interessi. Ogni via ha il suo prezzo.

Nella prima metà dell’anno Cipher ha raccolto 2,84 miliardi di dollari grazie ad attività di finanziamento, ma il core business non riesce neanche a coprire gli interessi: quanto a lungo potrà reggere questo modello è una grande incognita.

La terza è l’incertezza normativa. L'audit in Texas e la revisione a livello nazionale da parte della FERC potrebbero bloccare molti progetti in fase di richiesta di capacità. Per quelle aziende minerarie che già prevedono i futuri ricavi sulla scorta di capacità elettrica "in attesa di approvazione", il rischio è notevole.

Nel lungo periodo, chi riuscirà davvero a completare la trasformazione saranno probabilmente le aziende minerarie già in possesso di sottostazioni funzionanti e con inquilini contrattualizzati. Invece le società che giustificano la loro valutazione solo con dati riportati nei PPT, il mercato probabilmente prima o poi le rivaluterà.

Naturalmente, se nei prossimi 1-2 anni il prezzo di Bitcoin dovesse risalire e la costruzione dei centri di calcolo AI raggiungesse un picco momentaneo, chissà che scenario si verificherebbe?