Voce chiave della Federal Reserve: di fronte agli shock dell'offerta, l'aumento dei tassi è inutile
Huitong Network 22 maggio—— Perché con l'inflazione al 3,5% e una ripresa dell'occupazione la Federal Reserve non alza i tassi, e sarà difficile farlo anche in futuro? Un aumento dei tassi non farà deporre più uova alle galline né influenzerà la navigazione nello Stretto di Hormuz.
Oggi condividiamo il punto di vista del presidente della Federal Reserve di Richmond, Tom Barkin, esponente moderato tendenzialmente falco, e che rispecchia il ragionamento esposto nell'articolo di ieri: dati solidi sull'occupazione e sull'inflazione non bastano a giustificare un rialzo, e gli hawkish non dovrebbero brindare anzitempo.
Barkin ritiene che negli ultimi anni, l'economia americana sia stata colpita da molteplici shock dal lato dell'offerta: dalla pandemia globale di Covid-19, il conflitto Russia-Ucraina, il fallimento della Silicon Valley Bank, le dispute sui dazi, fino all'escalation recente della crisi in Medio Oriente.
Nel frattempo, eventi secondari come il blocco delle navi nei canali commerciali, l'epidemia di influenza aviaria, incendi nelle fabbriche hanno spesso agitato i mercati, impattando direttamente sulla disponibilità di beni e servizi—dalla carenza di energia, alla rottura della fornitura di chip per auto, l’inasprimento del credito, alle emergenze nella distribuzione del grano. Nel post-pandemia si assiste anche a sfide strutturali nell'offerta di lavoro. 
Trasmissione degli shock recenti sui prezzi, pressioni inflazionistiche di breve periodo in evidenza
L'ultima ondata di shock, come il conflitto in Medio Oriente, pur avendo provocato volatilità di mercato, ha avuto un impatto minore rispetto alle attese iniziali.
L'effetto più evidente si manifesta in aumenti temporanei dei prezzi: i prezzi alla pompa sono balzati, trascinando verso l'alto i costi per i carburanti, il prezzo dei biglietti aerei, trasporti e imballaggi, e anche input chiave come fertilizzanti e alluminio risultano sotto pressione.
Resilienza della domanda, la vitalità economica non è stata compromessa significativamente
In netto contrasto con la volatilità dei prezzi, la domanda dell'economia USA ha mostrato una forte resilienza ai rischi.
I profitti aziendali restano elevati, gli investimenti nell’intelligenza artificiale (AI) non mostrano segni di rallentamento, gli indici PMi del manifatturiero sono risaliti dai minimi, l’S&P 500 tocca ripetutamente nuovi record, mentre la crescita dei posti di lavoro non agricoli mostra segnali di ripresa. Complessivamente, la vitalità economica non è stata compromessa in modo significativo.
L’escalation dei conflitti dunque non ha cambiato le scelte strutturali su consumi ed investimenti di lungo periodo.
Il ruolo chiave dell’effetto àncora: l’inflazione di breve termine difficilmente evolverà in spirale di lungo periodo
“L’effetto di àncora sulle aspettative di inflazione di lungo periodo” è un pilastro cruciale del quadro di politica della Federal Reserve.
Grazie a quello che gli economisti chiamano “effetto di ancoraggio delle aspettative di lungo periodo”, ignorare gli shock temporanei si è rivelata una strategia efficace nell’arco di una generazione. Le aspettative di inflazione di imprese e consumatori guidano di fatto la traiettoria reale dell’inflazione—determinando il margine nelle trattative salariali individuali e nelle strategie di prezzo delle imprese.
Questa stabilità nelle aspettative di lungo termine è il motivo per cui gli shock di breve periodo difficilmente si trasformano in inflazione a spirale, risultando un pilastro della resilienza economica.
Impatto limitato sui mercati: per ora nessuna pressione significativa su consumi e mercato del lavoro
Guardando ai mercati, malgrado qualche dato fiammato sull'inflazione nel breve, per ora non si vedono segnali chiari di “ritirata” dei consumi o pressioni significative sul mercato del lavoro.
Nonostante il malcontento per l’aumento dei prezzi (l’indice di fiducia dei consumatori del Michigan a maggio è sceso ai minimi storici), i cittadini mantengono la propria resilienza nei consumi scegliendo beni meno costosi, spostando le preferenze fra categorie e ricorrendo a più canali di finanziamento. Non vi sono ancora indizi di un drastico calo della propensione al consumo.
Nel mercato del lavoro, le aziende negli ultimi anni hanno puntato su efficienza, con processi rivisti, maggiori investimenti in tecnologia e automazione, e ricorso al turn-over naturale. Non ci sono stati licenziamenti di massa deliberati. Il trend di ripresa delle assunzioni indica che le imprese restano prudentemente ottimiste sulle prospettive, e gli shock dal lato offerta non stanno colpendo in modo diretto la domanda di manodopera.
La logica di politica monetaria della Fed: niente rialzi azzardati basati su dati di inflazione di breve periodo
Il motivo fondamentale è che alzare i tassi per frenare la domanda aggregata non risolve le ragioni degli shock di offerta—non apre canali commerciali bloccati, non fa ripartire fabbriche ferme, non risolve la mancanza di energia o di chip; rischia invece di frenare inutilmente l’attività economica normale.
Prospettive future: restare fedeli all’obiettivo di lungo periodo, lasciare tempo all’osservazione delle politiche
Nell’ultima riunione sui tassi, la Fed ha scelto di mantenerli invariati: una decisione basata sulla prudenza rispetto a durata e portata degli shock di offerta. Finché le incertezze non si riducono, lasciare spazio all’osservazione resta la scelta più saggia.
In futuro, la Fed seguirà attentamente la dinamica dell’inflazione, dei consumi e del mercato del lavoro: solo rischi di inflazione persistente o segnali di allentamento delle aspettative di lungo periodo potranno produrre scelte di policy;
Nelle condizioni attuali, i dati di breve non bastano a giustificare rialzi dei tassi: la Fed manterrà il suo focus sull’obiettivo di inflazione di lungo periodo e continuerà a ignorare i disturbi temporanei dal lato dell’offerta, assicurando stabilità e solidità all’economia anche nelle tempeste.
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