Utang pemerintah Amerika Serikat untuk pertama kalinya menembus 40 triliun dolar AS, meningkat sepertiga dalam waktu kurang dari lima tahun, risiko "siklus jahat" fiskal semakin meningkat

Menurut informasi dari aplikasi keuangan Zhihui, utang pemerintah federal Amerika Serikat untuk pertama kalinya melampaui 40 triliun dolar AS, tumbuh sekitar sepertiga dalam waktu kurang dari lima tahun. Sementara itu, imbal hasil obligasi jangka panjang AS terus bertahan pada level tertinggi dalam beberapa tahun, beban bunga meningkat dengan cepat, sehingga pasar semakin mengkhawatirkan keberlanjutan fiskal AS serta risiko saling dorong antara utang dan biaya pendanaan.

Data yang dirilis Departemen Keuangan AS pada hari Rabu menunjukkan bahwa hingga penutupan hari Selasa, total utang publik AS yang belum dibayar telah mencapai 40,05 triliun dolar AS. Sebagai perbandingan, skala utang AS baru melampaui 30 triliun dolar AS pada Januari 2022, yang berarti dalam waktu sekitar empat setengah tahun, pemerintah AS telah menambah utang lebih dari 10 triliun dolar AS.

Saat ambang batas 40 triliun dolar AS terlampaui, Departemen Keuangan AS berupaya meredakan tekanan akibat kenaikan biaya pendanaan jangka panjang. Menteri Keuangan Bernstein pada hari Rabu mengumumkan perluasan lebih lanjut program pembelian kembali obligasi jangka panjang AS, untuk meningkatkan likuiditas pasar obligasi jangka panjang. Setelah pengumuman ini, harga obligasi AS naik dan imbal hasil jangka panjang turun secara signifikan.

Namun, menurut pasar, dibandingkan dengan angka bulat 40 triliun dolar AS itu sendiri, yang lebih patut diperhatikan adalah terus meningkatnya biaya pendanaan utang pemerintah AS. Kepala Ekonom AS Deutsche Bank, Matthew Luzzetti, menyatakan bahwa menembus 40 triliun dolar AS mungkin akan kembali memicu perhatian pasar terhadap masalah fiskal dalam jangka pendek, tapi angka ini sendiri bukanlah titik kritis khusus yang menentukan arah utang; proyeksi fiskal sebelumnya sudah lama memperkirakan utang akan mencapai skala sebesar itu.

Masalah yang sesungguhnya adalah, imbal hasil obligasi pemerintah AS yang terus meningkat sedang secara signifikan menambah beban pembayaran utang pemerintah. Lelang obligasi 30 tahun AS pekan lalu mencatat biaya pendanaan tertinggi dalam sekitar 25 tahun, sedangkan lelang obligasi 10 tahun sehari sebelumnya juga mencapai biaya pendanaan tertinggi sejak 2007.

Seiring investor menuntut imbal hasil yang lebih tinggi untuk memegang obligasi pemerintah AS, beban bunga Departemen Keuangan AS terus bertambah. Hingga kini, biaya bunga pemerintah AS untuk tahun fiskal 2026 telah mencapai 1,17 triliun dolar AS, naik 15% dibandingkan periode yang sama tahun lalu. Beban bunga kini menjadi pos ketiga terbesar dalam anggaran federal AS, hanya kalah dari pengeluaran terkait medis dan jaminan sosial.

Hal ini juga membuat pasar mulai mengkhawatirkan kemungkinan fiskal AS terjerat dalam apa yang disebut “lingkaran setan utang”, di mana semakin besar skala utang pemerintah, semakin besar pula bunga yang harus dibayar; beban bunga yang membengkak semakin mendorong defisit anggaran dan kebutuhan berutang, sementara pasokan obligasi yang terus meningkat bisa semakin mendorong investor menuntut imbal hasil lebih tinggi, yang akhirnya kembali meningkatkan biaya pendanaan.

Utang publik AS tidak hanya mencakup obligasi pemerintah AS yang dapat diperdagangkan dan dimiliki investor pasar, tetapi juga utang internal pemerintah, misalnya utang yang timbul dari surplus masa lalu sistem jaminan sosial yang diinvestasikan pada obligasi khusus yang diterbitkan pemerintah.

Dalam beberapa tahun terakhir, defisit fiskal AS terus berkisar pada level tertinggi dalam sejarah. Pada masa krisis keuangan global dan pandemi COVID-19, akibat perlambatan ekonomi menyebabkan penerimaan pajak berkurang, sementara belanja pemerintah untuk penyelamatan dan stimulus fiskal melonjak, yang membuat utang AS bertambah dengan kecepatan lebih kencang. Selain itu, sejumlah kebijakan pemotongan pajak, belanja peperangan, serta stimulus fiskal berskala besar dari berbagai pemerintahan sebelumnya juga menambah beban utang.

Berdasarkan data yang dikumpulkan para ekonom Deutsche Bank, kebijakan pemotongan pajak oleh pemerintahan Bush pada awal 2000-an diperkirakan mengurangi pendapatan fiskal kumulatif sekitar 3,3 triliun dolar AS hingga pertengahan 2010-an; kebijakan pajak yang disahkan pemerintahan Trump pada 2017 diperkirakan mengurangi pendapatan fiskal setidaknya 1,5 triliun dolar AS dalam sepuluh tahun pertama.

Dari sisi pengeluaran, perang Irak dan Afghanistan hingga pertengahan dekade 2010-an telah menghabiskan dana lebih dari 1,6 triliun dolar AS. Rencana Penyelamatan Amerika oleh pemerintahan Biden pada 2021 diperkirakan akan menambah defisit fiskal sekitar 1,8 triliun hingga 1,9 triliun dolar AS dalam sepuluh tahun, dan itu belum termasuk biaya bunga terkait.

Pada saat Bernstein menjabat tahun 2025, ia pernah mengusulkan target menurunkan rasio defisit fiskal AS terhadap PDB menjadi sekitar 3% sebelum akhir periode jabatan kedua Trump. Namun hingga Juli tahun ini, rasionya masih sekitar 6%, sehingga pasar masih meragukan apakah kondisi fiskal AS akan benar-benar membaik dalam beberapa tahun mendatang.

Hambatan politik juga membuat pemangkasan defisit semakin sulit. Partai Republik telah lama menentang peningkatan pendapatan negara melalui kenaikan pajak, sementara baik Partai Demokrat maupun Republik berhati-hati dalam memangkas belanja yang sensitif secara politik, seperti belanja medis dan jaminan pensiun. Sementara itu, Trump sedang mempertimbangkan untuk mengajukan kebijakan pemotongan pajak baru dan peningkatan pengeluaran pertahanan sebelum pemilu paruh waktu November.

Peningkatan skala utang yang cepat juga berarti AS semakin mendekati risiko plafon utang yang baru. Saat ini, plafon utang hukum AS adalah 41,1 triliun dolar AS, hanya tersisa ruang sekitar 1 triliun dolar AS dibandingkan jumlah utang saat ini. Fitch memperkirakan AS bisa mencapai batas ini pada pertengahan 2027, saat itu Washington mungkin akan kembali menghadapi perdebatan politik soal penaikan plafon utang.

Pada 13 Agustus, Fitch mengonfirmasi peringkat kredit sovereign AA+ untuk AS, namun juga memperingatkan bahwa pemerintah AS belum mengambil langkah substantif untuk mengatasi masalah defisit fiskal yang besar. Dengan semakin menua populasi, tekanan pengeluaran pemerintah akan terus meningkat dalam sepuluh tahun ke depan, sedangkan kenaikan level utang akan membuat ekonomi AS semakin rentan jika menghadapi guncangan di masa depan.

Ketua Peter G. Peterson Foundation Michael Peterson mengatakan bahwa penembusan angka bulat penting 40 triliun dolar AS seharusnya menjadi “alarm” bagi Washington. Jika AS tidak mampu mengendalikan pertumbuhan utang, terus berutang dalam skala besar akan memberi tekanan naik pada suku bunga, dan akhirnya akan memengaruhi biaya pendanaan hipotek rumah, pinjaman mobil, serta kartu kredit warga.