Le Semi-Conducteur Index bondit de près de 7% et la baisse des prix du pétrole rafraîchit le marché ; la puissance de calcul de l’IA mène la contre-attaque : les données CPI de ce soir serviront de pierre de touche

Les actions technologiques américaines viennent de connaître une forte reprise après une chute brutale, et les données sur l'inflation CPI des États-Unis qui seront publiées mardi soir (heure de Pékin) deviennent ainsi la nouvelle étape clé pour tester la durabilité du rebond des actions technologiques, mené par le thème de la puissance de calcul AI.

Selon Le Quotidien des Affaires Intelligentes, à la clôture des marchés américains lundi, l'indice Nasdaq 100 a augmenté de 3,40 %, tandis que l'indice Philadelphia Semiconductor, point de référence mondial pour les transactions liées à la puissance de calcul AI, a rebondi de 6,85 %. Le pessimisme du marché concernant l'impact de la réglementation AI sous la domination démocrate du Congrès s'est atténué.

Cependant, les dernières évolutions montrent que les rendements des obligations d'État américaines à long terme de 10 ans ou plus restent proches de leurs plus hauts niveaux depuis plus de vingt ans, et la baisse des prix internationaux du pétrole n'a pas encore éliminé la pression du resserrement de la politique monétaire de la Fed : Le CPI d'octobre, publié ce soir à 21h30 (heure de Pékin), devrait augmenter respectivement de 0,3 % et 0,2 % d'un mois sur l'autre pour l'indice global et le noyau. Dans un contexte de création de 165 000 emplois non agricoles supplémentaires et d'un taux de chômage tombé à 4,1 %, plus de 80 % du marché parient toujours sur une hausse des taux de 25 points de base en décembre par la Fed.

Le véritable point à éclaircir concernant ces données d'inflation CPI est de savoir si le ralentissement de l'énergie peut entraîner un soulagement plus large de la pression sur les prix, ou si la résistance des services et la demande de construction AI continueront à soutenir un resserrement de la politique de la Fed. Les actions technologiques viennent seulement de connaître une réparation solide après des inquiétudes réglementaires et des ventes concentrées ; les données d'inflation deviennent à présent la variable clé pour tester la durée du rebond. Un emploi solide accroît la capacité de l'économie à supporter les hausses de taux, mais la rigidité des prix des services ainsi que la demande concentrée en électricité, équipements et main-d'œuvre qualifiée pour les centres de données pourraient prolonger la pression sur les prix, ce qui fait que plus de 80 % des acteurs du marché envisagent toujours une hausse de 25 points en décembre.

Après une augmentation de près de 7 % de l'indice Philadelphia Semiconductor, le CPI arrive ! La reprise des techno peut-elle encore aller plus loin ?

La vente massive des actions technologiques américaines jeudi dernier fut historiquement éloquente : L'indice Nasdaq 100 a chuté de 6,36 %, sa plus forte baisse quotidienne depuis mars 2020 ; selon Bloomberg, environ 2,3 billions de dollars de capitalisation boursière sont partis en fumée en une journée, un record pour l'indice. Dans le même temps, l'indice Philadelphia Semiconductor plongeait de 12,25 %. Malgré un rebond vendredi, les deux indices ont terminé la semaine sur une chute impressionnante de près de 4,91 % et 12,15 % respectivement, preuve que l'impact des ventes a été concentré sur les semi-conducteurs à fort potentiel de croissance et sur l'ensemble des valeurs technologiques à la mode.

Trump a imputé la perte d'environ 3 billions de dollars en une journée sur les marchés US aux victoires démocrates lors des élections de mi-mandat, promettant un retour sur les marchés à une échelle encore plus grande et avec plus de vigueur. Cependant, la véritable chaîne de transmission est plus concrète : les investisseurs s'inquiètent récemment du renforcement de la réglementation AI par le nouveau Congrès et certains États, de l'approbation des centres de données et des exigences de partage du coût de l'énergie, qui pourraient retarder la livraison des projets, et déplacer dans le temps la réalisation des commandes d'infrastructures AI de plusieurs billions de dollars et des retours sur investissement des data centers AI.

Ce changement d’anticipations, conjugué à des valorisations élevées et à des positions encombrées, a été amplifié par des ajustements systémiques, provoquant une chute majeure des valeurs technologiques américaines qui dépasse l'impact de n'importe quelle annonce ponctuelle. Le célèbre cabinet Kobeissi Letter l'interprète surtout comme une collision entre le changement soudain de sentiment et l'effet de levier élevé, et non comme une inversion complète des fondamentaux de l'AI en une seule journée.

Le rebond de lundi reflète une correction de ce pessimisme : AMD a gagné environ 13,3 %, Broadcom environ 8,8 %, tandis que des géants comme Microsoft ou Meta se sont également bien repris ; l’indice de volatilité VIX a chuté de 22,3 % à 19,92. Cependant, Nvidia a subi une baisse d'environ 4,2 % en raison d'un événement spécifique lié à son fondateur Jensen Huang.

Face à la nervosité excessive du marché, Morgan Stanley estime que l'impact de la réglementation démocrate sur les data centers AI pourrait principalement se traduire par le report de certains projets de 2028 à 2029, alors que le cycle d'investissement massif dans l'infrastructure AI devrait pouvoir se poursuivre longtemps ; UBS juge aussi le pricing des risques politiques, de crédit et de dépenses en AI excessivement pessimiste.

Tensions entre refroidissement de l'énergie et surchauffe de la demande : un rapport CPI clé sur l'inflation d'octobre sera publié mardi

La baisse du prix de l’essence en octobre a offert un certain répit aux consommateurs, mais les responsables de la Fed s’inquiètent croissant de la difficulté croissante à contrôler l’inflation dans d’autres pans de l’économie.

D’après l’US Energy Information Administration, le prix de l’essence à la pompe a baissé de plus de 4 %, soulageant temporairement la pression accumulée au cours de l'année passée (plus de 1 dollar de hausse par gallon).

Cependant, l’indice des prix à la consommation du mois, publié mardi à 8h30 (heure locale) par le Bureau of Labor Statistics, ne devrait montrer qu’un modeste ralentissement de l’augmentation des prix.

Dans le même temps, des responsables de la Fed déclarent craindre que l’inflation initialement alimentée par les politiques tarifaires du président Donald Trump et la guerre en Iran soit plus persistante que prévu, les pressions sur les prix touchant désormais des secteurs au-delà du champ d'impact immédiat.

La confiance croissante de la Fed envers la situation sur le marché du travail fait du problème du coût de la vie sa préoccupation majeure.

« Nous approchons graduellement d’une situation traditionnellement considérée comme le plein emploi, et le principal problème reste toujours l’inflation. Que ce soit lors de nos visites sur le terrain ou dans nos échanges, toutes les préoccupations concernent la capacité des entreprises à supporter les coûts », a déclaré Austan Goolsbee, président de la Fed de Chicago, lors d'un événement local lundi. « Nous devons donc regarder en face notre échec à atteindre nos objectifs en termes de coûts et d'inflation. »

Selon le consensus Dow Jones, le CPI global devrait progresser de 0,3 % en rythme mensuel ; une fois les coûts volatils de l’alimentation et de l’énergie exclus, l’inflation sous-jacente devrait s'établir à 0,2 %. Bien que ces deux chiffres soient inférieurs à ceux de septembre (0,6 % et 0,3 %), ils signalent que la pression sur les prix persiste.

En raison de la fermeture du gouvernement il y a un an, le Bureau of Labor Statistics n’a pas pu collecter certaines données ni établir d’indice complet. Il n’y aura donc pas de publication de chiffres en glissement annuel pour octobre. L’absence de données signifie qu’aucune valeur comparative d’indice n'est disponible.

La Bank of America, en interpolant les données de l’année passée et en fixant une base estimée, prévoit une hausse annuelle de l’inflation générale et fondamentale de respectivement 3,8 % et 2,7 %, toutes deux supérieures d’un dixième de point à septembre et bien au-dessus de la cible de 2 % de la Fed.

Goolsbee constate que la trajectoire actuelle de l’inflation diverge de l’effet attendu des chocs d’offre et des droits de douane, et que les grands opérateurs cloud, grâce à leurs investissements dans l’AI, aggravent la situation.

« Ces effets auraient dû s’estomper, mais nous voyons maintenant l’inflation s’intensifier dans des secteurs pas vraiment tirés par les prix du pétrole ou les tarifs, comme les services. Aujourd’hui, la construction de data centers AI commence à ressembler de plus en plus à une surchauffe classique de la demande », explique-t-il.

Il ajoute que les investissements massifs dans les data centers stimulent la demande en ouvriers, électricité et équipements. Même si l’AI promet d’augmenter la productivité à long terme, ces investissements pourraient accentuer la pression actuelle sur les prix.

La courbe des taux de la Fed reste sous pression à la hausse

Bien que la Fed ait décidé en octobre de maintenir son taux directeur inchangé, les données du « Fed Watch » du CME montrent que le marché estime à plus de 80 % la probabilité d’une hausse de 25 points de base lors de la prochaine réunion de décembre.

Goolsbee, qui ne dispose pas du droit de vote au FOMC cette année mais l’aura en 2027, n’a pas explicitement pris position sur la nécessité de nouvelles hausses, mais il a reconnu que la situation actuelle pouvait justifier une action.

« Le point de vue traditionnel, c’est qu’on doit agir tôt et vigoureusement contre une surchauffe économique, car une fois celle-ci installée, la corriger est extrêmement douloureux », a-t-il affirmé. « Nous devons donc rester attentifs à ce risque. »

La publication de ce CPI intervient alors que la croissance américaine reste solide : le PIB du troisième trimestre a augmenté de 3,4 % en rythme annuel, et la Fed d’Atlanta prévoit 3,5 % pour le quatrième trimestre. Le marché du travail demeure robuste : en octobre, 165 000 emplois non agricoles ont été créés, soit un chiffre supérieur aux attentes, et le taux de chômage est légèrement descendu à 4,1 %, même si la hausse salariale ajustée de l'inflation reste négative.

Cela maintient l’attention des marchés focalisée sur l’inflation. Selon la Bank of America, l’effet des droits de douane faiblit, mais la demande soutenue liée à l'infrastructure AI pourrait hisser le prix de certains biens. La banque reste également vigilante quant aux prix rigides des services, de l’assurance maladie et de l’automobile.

La banque adopte une position assez hawkish concernant la politique de la Fed, estimant qu’une nouvelle hausse en décembre est très probable à moins d’un effondrement du marché des actions susceptible de faire fléchir la banque centrale.

« Ce sera le dernier rapport d’inflation avant la réunion des 8-9 décembre de la Fed. Si nos prévisions sont exactes, et si tout le reste demeure inchangé, nous pensons que cela actera une nouvelle hausse de 25 points », selon Stephen Juneau, économiste de Bank of America, dans une note client. « À moins d’une faiblesse indiscutable, avec une hausse de seulement 0,1 % sur le mois, nous doutons que les données empêchent la Fed d’augmenter ses taux en décembre. Le plus grand risque pour ce scénario provient des marchés financiers. »

À noter, le « dernier rapport d'inflation » cité ici fait référence au dernier CPI de la veille de la prochaine réunion de politique monétaire du FOMC ; le 25 novembre, l’indice PCE des prix de la consommation d’octobre sera aussi publié.

La baisse de l’essence ne suffit pas à lever la pression de resserrement de la Fed, la forte demande liée à l’infrastructure AI devient la nouvelle variable de l’inflation

Wall Street s’accorde sur le sens du refroidissement de l’inflation d’octobre, mais diverge sur son ampleur. Wells Fargo prévoit une hausse mensuelle ajustée saisonnièrement de 0,28 % pour le CPI global, et de 0,21 % pour le cœur ; UBS prévoit 0,26 % et 0,23 %, Barclays 0,2 % pour les deux, et la RBC 0,3 % dans les deux cas.

Wells Fargo et Barclays estiment que ces chiffres modérés ne font pas bouger l’hypothèse centrale d’une nouvelle hausse en décembre ; la RBC se concentre sur le risque d’une hausse persistante des coûts d’importation, de l’automobile et des services.

Le changement de préoccupation de la Fed porte désormais sur une possible extension des pressions inflationnistes, qui seraient moins dictées par les chocs sur l’énergie ou les tarifs et plus par la demande. Le président de la Fed de Chicago, Austan Goolsbee, note que certaines hausses de prix des services ne s’expliquent plus uniquement par le pétrole ou les droits de douane, et que la construction de centres de données AI montre désormais des signes classiques de surchauffe de la demande.

D’un point de vue industriel, la construction concentrée de data centers engendre une concurrence pour l'accès à l’électricité, la capacité de production d’équipements et la main-d’œuvre qualifiée ; lorsque ces ressources, essentielles à l’AI et à l’activité quotidienne des entreprises, ne peuvent être rapidement accrues, la vague d’investissements fait augmenter les coûts de base, tandis que les effets de réduction des coûts grâce à l’AI à l’échelle de la société se concrétiseront à plus long terme. Ainsi, l’AI peut à la fois contribuer à contenir l’inflation à long terme et provoquer un surcoût temporaire lors de sa phase de construction.

Le dynamisme de l’emploi accroît la marge de la Fed pour poursuivre sa lutte contre l’inflation. 165 000 emplois supplémentaires et un taux de chômage tombé à 4,1 % justifient de ne pas changer de politique de soutien à la croissance. Stephen Juneau, senior economist chez Bank of America, estime que sauf lecture mensuelle exceptionnellement faible à 0,1 %, les chiffres d’inflation ne suffiront pas à empêcher une hausse des taux en décembre ; en revanche, le facteur le plus incertain reste la possibilité d’un nouveau krach des marchés. En raison du manque de base dû au shutdown de l’an dernier, il n’y aura pas de publication du glissement annuel habituel pour le CPI général ou central ; les 3,8 % et 2,7 % calculés par Bank of America sont issus d’un modèle extrapolé.

Pour les actions technologiques mondiales, qui rebondissent fortement, tout se jouera sur la capacité du CPI à infléchir l’attente d’un relèvement des taux. Avec une probabilité de hausse en décembre déjà supérieure à 80 %, des chiffres conformes aux attentes ne devraient pas causer de choc majeur ; mais si l’inflation sous-jacente et les services se révèlent solides, le marché pourrait revoir à la hausse les anticipations de taux pour 2027, réduire la valeur actualisée des profits futurs, et rehausser le seuil des nouveaux financements.

À l’inverse, une détente généralisée sur les composantes principales du CPI pourrait réduire les craintes de poursuite des hausses, offrant ainsi un climat plus favorable à la résilience des bénéfices et à l’achat à bon compte. Le rebond de lundi montre d’ailleurs que la Bourse peut progresser même avec des anticipations de resserrement élevées ; les chiffres de ce soir donneront la mesure de l’équilibre entre soutien des profits et pression sur les valorisations.