Hartnett de Bank of America : l’élection marque le « pic de l’IA », la « foi haussière » de Wall Street s’effondre une à une
Le stratège en chef de Bank of America, Hartnett, qualifie l'élection comme un point historique marquant le sommet de la concentration des actions d'IA : la capitalisation des dix plus grands géants de l'IA atteint un niveau record de 41 %, égalant celui de la bulle Internet. Les quatre grandes convictions haussières de Wall Street ("la Fed ne relève pas les taux, le Parti démocrate ne réalise pas de raz-de-marée, les dépenses d'investissement en IA ne diminuent pas, l'économie n'entre pas en récession") tombent les unes après les autres. Il prévoit que l'or surpassera le pétrole, que les obligations technologiques dépasseront les actions technologiques, et se montre optimiste pour les actions technologiques européennes et chinoises.
La "vague bleue" des démocrates balaie le Congrès, une élection qui réécrit la logique des transactions de Wall Street.
Michael Hartnett, stratège en chef des investissements chez Bank of America, qualifie dans la dernière édition hebdomadaire du « Flow Show » les élections de mi-mandat de 2026 comme un point d'inflexion historique marquant le « pic de concentration des actions d'IA », dressant une liste de transactions radicalement opposée à celle des deux années précédentes.
En une nuit, trois grandes « croyances haussières » se sont effondrées
Cet été, quatre « choses qui n’arriveront pas » faisaient fureur à Wall Street : la Fed ne relèvera pas ses taux, les démocrates ne remporteront pas une victoire écrasante, les dépenses en capital liées à l'IA ne seront pas réduites, l’économie ne tombera pas en récession.
La réalité les a contredites une à une.
Hartnett cite directement dans le rapport : « Les croyances haussières estivales de Wall Street étaient ‘pas d’atterrissage’, ‘pas de hausse des taux’, ‘pas de réduction’, ‘pas de raz-de-marée’. Selon l'enquête mondiale des gestionnaires de fonds de Bank of America en juillet, 70 % des investisseurs pensaient que la Fed ne relèverait pas ses taux avant les élections de mi-mandat, 80 % estimaient que les démocrates ne déferleraient pas, 90 % croyaient que les dépenses en capital de l’IA ne seraient pas réduites. »
Aujourd’hui, la Fed a déjà relevé ses taux en septembre, les démocrates ont remporté une victoire écrasante mardi, et alors que plusieurs gouverneurs démocrates élus promettent de suspendre la construction de centres de données, la croyance que « les dépenses d’investissement IA ne seront pas réduites » vacille également.
Il ajoute : « La seule croyance haussière restante, c’est l’anticipation d’une ‘prospérité économique’ — c’est le moment le plus optimiste pour le moral des gestionnaires de fonds depuis février 2022. » Autrement dit, ce dernier domino est aussi sur le point de tomber.
« Pic de l’IA » : au même niveau que la bulle Internet
Hartnett explique très clairement la signification historique de ces élections :
La vague démocrate... marque le glissement électoral du ‘capitalisme populiste’ vers le ‘socialisme populiste’. À l’avenir, la fiscalité et la régulation évolueront à la hausse, et non à la baisse (ce qui pèse sur le bénéfice par action). Dès 2027, les politiques viseront à améliorer l’accessibilité financière et redistribuer les richesses, ce qui impactera la prospérité de consommation en K, la prospérité des dépenses d’investissement IA, et la narration du « too big to fail » de Wall Street.
Il présente un graphique : la part de capitalisation boursière des dix géants de l’IA a atteint un sommet de 41 % la nuit de l’élection, égalant le niveau de concentration technologique durant la bulle Internet de 2000, et juste en dessous du record historique de 44 % de la bourse nippone en 1989. Hartnett situe précisément ce sommet au moment des élections de mi-mandat de 2026.
Les sociétés de cloud computing hyperscale : leur rythme de dépenses dépasse l’imagination
Cette analyse repose sur des chiffres financiers de plus en plus préoccupants.
Hartnett dresse dans son rapport les prévisions de dépenses en capital et de flux de trésorerie disponible pour les sociétés de cloud computing hyperscale :
Dépenses en capital : 239 milliards de dollars en 2024 ; 412 milliards en 2025 ; 820 milliards en 2026 ; 1 300 milliards en 2027
Flux de trésorerie disponible : 239 milliards de dollars en 2024 ; 191 milliards en 2025 ; -63 milliards en 2026 ; -252 milliards en 2027
Il est à noter qu’il y a seulement une semaine, Hartnett prévoyait pour 2027 des dépenses en capital à 1 200 milliards de dollars et un flux de trésorerie disponible de -180 milliards. En seulement sept jours, les dépenses ont été révisées à la hausse de 100 milliards et le déficit de trésorerie s’est creusé de 72 milliards de dollars.
Dans le même temps, l’émission de dette mondiale par les sociétés de cloud computing hyperscale est passée de 20 milliards de dollars en 2024 à 110 milliards en 2025 et atteint déjà 297 milliards cette année, dépassant largement la limite annuelle de 250 milliards prévue par Goldman Sachs en début d’année.
La conclusion de Hartnett est la suivante : le marché obligataire souhaite que le rythme des investissements IA et des émissions de dette ralentisse. C’est la logique qui pénalise les « bâtisseurs » de l’IA (puces, nouveaux acteurs du cloud) tout en favorisant in fine le bilan des « utilisateurs » de l’IA — c’est également la raison pour laquelle il recommande dans sa liste de transactions liées aux élections de mi-mandat que « les obligations technologiques surperforment les actions technologiques ».
Actions des semi-conducteurs : moins chères, mais pas encore assez
Le Philadelphia Semiconductor Index (SOX) cote actuellement 17 % sous sa moyenne mobile à 200 jours, alors qu’il la dépassait de 74 % à son sommet.
Hartnett souligne que, depuis 1996, les meilleurs points d’entrée surviennent généralement lorsque la valeur se situe de 20 % à 25 % sous la moyenne à 200 jours. Autrement dit, ceux qui attendent encore « une heure de plus pour acheter des actions de semi-conducteurs » devront sans doute patienter quelques jeudis supplémentaires.
Nvidia a clôturé vendredi à 186,64 dollars et TSMC ADR à 375,44 dollars, tous deux passant sous les seuils critiques fixés précédemment par Hartnett (200 et 400 dollars).
Le thème majeur : acheter de l’or et attendre la crise du plafond de la dette
La principale idée de trading macro de Hartnett cette semaine pointe vers Washington :
Achetez de l’or... Le 3 janvier, le nouveau Congrès prêtera serment ; le 1er février, la dette américaine atteindra la limite des 41,1 milliards de dollars (au rythme d’accroissement actuel sur 12 mois) ; lors des trois mois précédant les bras de fer sur le plafond de la dette en 2011 et 2023, l’or a respectivement gagné 12 % et 17 %.
Actuellement, la dette américaine s’élève à environ 40,5 milliards de dollars, avec un plafond à 41,1 milliards. Si la nouvelle majorité démocrate au Congrès se confronte à la Maison-Blanche républicaine, et si la dynamique de 2011 et 2023 se répète, l’or, actuellement autour de 4 000 dollars, pourrait atteindre une fourchette de 4 500 à 4 700 dollars au plus fort du bras de fer sur la dette.
Liste de transactions liées aux élections de mi-mandat
Les directions concrètes proposées par Hartnett sont :
Or > pétrole, baisse des taux, obligations technologiques > actions technologiques, actions de consommation > actions énergétiques, petites capitalisations > actions monopolistiques, long Europe, long actions technologiques chinoises
Sa posture tactique est également claire : « Maintenez la prudence vis-à-vis du risque tant que les trois conditions suivantes ne sont pas remplies : arrêt des hausses de taux par les banques centrales (41 hausses ces six derniers mois), rendement des bons du Trésor US à 10 ans sous les 4,5 %, prix du pétrole sous les 80 dollars/baril. »
Cependant, les chiffres de l’emploi non agricole publiés vendredi dernier montrent 165 000 créations d’emplois, largement au-dessus des attentes, un taux de chômage à 4,1 %, et Mary Daly, présidente de la Fed de San Francisco, indique qu’il pourrait encore y avoir besoin de hausses de taux. Le rendement du 10 ans US est à 4,85 %, et le pétrole reste au-dessus des 90 dollars. Sur les deux critères fixés par Hartnett, l’un est déjà caduc, l’autre dépendra du chiffre de l’IPC attendu mardi.
Flux de capitaux : achats record mais tendance en mutation
Au cours de la semaine terminée mercredi (principalement avant le krach de jeudi), l’évolution des flux de capitaux montre :
Afflux de liquidités de 140,4 milliards de dollars, soit la 7e plus grosse entrée hebdomadaire de l’histoire
Afflux dans les actions mondiales de 89,2 milliards de dollars, totalisant 265,6 milliards sur les quatre dernières semaines, un record historique
Afflux dans les actions chinoises de 34,5 milliards de dollars, pour un total de 85,9 milliards sur quatre semaines, record historique (intervention de « l’équipe nationale »)
Sortie des obligations des marchés émergents de 6,1 milliards de dollars, soit la 6e plus importante sortie hebdomadaire
À noter que 317 milliards de dollars sont entrés dans les fonds indiciels passifs ces quatre dernières semaines, ce qui signifie qu’une vaste somme a directement été dédiée aux dix géants de l’IA, dont Hartnett estime que « le pic a été atteint la nuit de l’élection ».
Le « canari » récessionniste : un est déjà tombé
Hartnett a défini trois indicateurs d’alerte de récession, tant qu’ils tiennent, le S&P 500 ne s’effondrera pas : l’ETF banque (IXG) tient les 125 dollars, l’ETF mid cap (MDY) reste au-dessus de 666 dollars, l’ETF obligations à haut rendement (JNK) reste au-dessus de 92 dollars.
À l’heure actuelle : IXG cote à 130,05 dollars, sécurité ; JNK à 92,70 dollars, à peine 0,70 dollar au-dessus du seuil ; MDY à 657,82 dollars, a déjà cassé le seuil des 666 dollars.
Sur les trois « canaris », un est déjà tombé. Le S&P 500 est aujourd’hui à moins de 1 % du seuil de déclenchement d’achat de la « règle d’amplitude mondiale » de Hartnett (7323 points).
Avertissement : le contenu de cet article reflète uniquement le point de vue de l'auteur et ne représente en aucun cas la plateforme. Cet article n'est pas destiné à servir de référence pour prendre des décisions d'investissement.
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