Le scénario de "l'enfant sage" pourrait être terminé ! Le modèle de Citi devient baissier sur les valeurs technologiques, les capitaux se déplacent massivement vers les secteurs défensifs

Selon French Finances APP, Citi a indiqué dans son dernier rapport de recherche que son modèle de flux de capitaux a effectué une opération décisive de désengagement du secteur technologique, positionnant les matériaux, les services de communication et les soins de santé comme principales priorités à l'achat, tout en reléguant le secteur technologique en zone de nette position vendeuse. Ce changement de position marque le point culminant de la pression de vente signalée précédemment par la banque, les investisseurs institutionnels augmentant leurs opérations de réduction des risques et continuant de se retirer du secteur de l’infrastructure d'intelligence artificielle (IA) à forte intensité de capital.

Sur un horizon d’investissement de deux mois, la consommation discrétionnaire, l’industrie et les biens de consommation de base sont désormais les secteurs les plus vendus dans le modèle. Les flux de capitaux agrégés des gestionnaires institutionnels du mois écoulé montrent que les fonds sortent du secteur technologique, et continuent de se réallouer vers des actions cycliques de valeur et des actifs défensifs de qualité. Le secteur technologique a fait l’objet de ventes massives tant de la part des fonds long only que des hedge funds, à une échelle bien supérieure à tous les autres secteurs. Parallèlement, d’un point de vue de la corrélation transversale des rendements sectoriels, il est désormais clair que le marché s’est éloigné du “scénario Goldilocks” pour entrer dans une phase de “resserrement des conditions financières” en fin de cycle.

Plus précisément, Citi souligne que le modèle de flux de valeur relative a complètement annulé sa position précédemment favorable sur le secteur technologique, accordant désormais un poids positif aux secteurs cycliques et défensifs soutenus par des actifs tangibles. Le modèle attribue actuellement le poids positif le plus élevé aux matériaux, aux services de communication et aux soins de santé, tandis que la consommation discrétionnaire, l’industrie et les biens de consommation de base occupent les dernières places. Le secteur technologique, qui figurait en tête des secteurs les plus pondérés dans le modèle durant plusieurs semaines consécutives, a vu un renversement brutal, passant directement sous-pondéré, sans plus aucun soutien de flux de capitaux à moyen terme.

La divergence marquée entre les positions à 1 mois et à 2 mois met en avant une rotation sectorielle de grande envergure dans les portefeuilles institutionnels. Au cours du mois dernier, les flux combinés des hedge funds et des fonds long only se sont principalement dirigés vers la consommation discrétionnaire et les matériaux, bien que les flux cumulatifs sur deux mois des fonds long only restent fortement négatifs sur la consommation discrétionnaire et l’industrie. Cela explique pourquoi, en dépit d’achats tactiques récents, la consommation discrétionnaire est encore positionnée en tant que principale cible de vente dans le modèle ; de son côté, le secteur des matériaux fait preuve de résilience sur les deux horizons temporels.

Au cours de la semaine passée, les investisseurs long terme ont accéléré leur désengagement du secteur technologique, tout en renforçant les positions sur les matériaux, les services publics et les soins de santé. Les gestionnaires de fonds long only sont majoritairement vendeurs nets, les secteurs technologique, industriel et des services de communication subissant d’importantes liquidations. En revanche, ils augmentent leurs positions sur les matériaux, les services publics et les soins de santé, reflétant une réallocation nette vers les actifs tangibles à faible bêta.

Les hedge funds liquident massivement simultanément les secteurs technologique et des services de communication, réallouant leurs expositions de risque tactique vers l’énergie et les biens de consommation de base. Les flux de capitaux des hedge funds sont fortement négatifs, principalement en raison du désendettement massif dans la technologie et les services de communication. Après plusieurs semaines de renforcement progressif dans les services de communication, ce revirement marque une inversion brutale des flux de capitaux vers ce secteur. Les fonds restants se dirigent vers l’énergie et les biens de consommation de base, à la recherche d’actifs générant des flux de trésorerie résistants à l’inflation ; cependant, globalement, la vente nette reste dominante.

Les dynamiques transversales du marché confirment qu’il subit un tournant structurel décisif, passant du “scénario Goldilocks” à une phase de “resserrement des conditions financières” en fin de cycle. Le suivi de la corrélation glissante entre les rendements sectoriels réels et les modèles historiques de marché montre que la corrélation avec le scénario “Goldilocks” a plongé en territoire fortement négatif. Parallèlement, la corrélation avec le scénario de “resserrement des conditions financières” augmente fortement. Sous le poids d'une inflation persistante et de risques géopolitiques continus, les inquiétudes du marché concernant les dépenses massives de capital du secteur technologique deviennent de plus en plus évidentes.

La surperformance relative des secteurs au cours du dernier mois indique que le marché effectue une rotation défensive, au détriment des valeurs de croissance à bêta élevé, vendues massivement. Les secteurs en tête en termes de performance relative sont les biens de consommation de base, la santé, les services publics, la finance et l’énergie, tandis que la technologie et les services de communication subissent des reculs relatifs sévères. Cette divergence de performance renforce la confirmation du changement d’environnement macroéconomique, et explique pourquoi les gestionnaires institutionnels ont agi rapidement pour réduire leur exposition sur les actions technologiques surpeuplées.