Premier rapport financier d’Apple (AAPL.US) : l’iPhone résiste à la croissance, l’IA et le stockage pèsent sur les bénéfices

Selon Woofun AI, le nouveau CEO d’Apple (AAPL.US), John Ternus, a présenté son premier rapport de résultats après sa prise de fonction, établissant un nouveau record de chiffre d’affaires pour le trimestre de septembre. Bien que la réaction initiale du marché ait été tiède, entraînant une baisse du cours de l’action lors de la conférence téléphonique, ce rapport financier dessine clairement une double trajectoire parallèle de croissance du matériel et des revenus des services, tout en révélant que la marge bénéficiaire est soumise à une double pression due à la hausse des coûts de stockage et aux dépenses liées à Siri AI.

D’un point de vue microéconomique de la composition des activités, pour le quatrième trimestre clos le 26 septembre, le chiffre d’affaires total d’Apple a atteint 114,477 milliards de dollars, en hausse d’environ 12% sur un an. Cette croissance n’est pas uniformément répartie mais est principalement portée par la forte performance de l’iPhone. Selon les calculs des états financiers consolidés, les revenus de l’iPhone ont augmenté de 8,558 milliards de dollars par rapport à l’an passé, représentant près de 70% de l’augmentation nette du chiffre d’affaires de l’entreprise. En d’autres termes, pour chaque 10 dollars de revenus additionnels, environ 7 proviennent directement de la croissance annuelle des ventes d’iPhone. En comparaison, bien que le secteur Mac ait enregistré une croissance des revenus supérieure à celle de l’iPhone ce trimestre, son volume de base étant plus faible, le gain absolu reste limité ; de plus, les revenus des iPad ainsi que des appareils portables, domestiques et accessoires ont diminué, compensant partiellement la dynamique globale de croissance.

Il est à noter que le segment des services occupe une place bien supérieure dans la marge brute que dans le chiffre d’affaires. D’après les données compilées par Woofun AI, les services ont contribué à environ 27,6% du chiffre d’affaires de la société, mais à environ 43,7% de la marge brute. Pourtant, la croissance annuelle des revenus des services n’est que de 9,8%, soit le niveau le plus bas depuis le deuxième trimestre 2023, ralentissant davantage par rapport aux 12% environ du troisième trimestre, et légèrement en dessous des attentes du marché.

Cette différence découle de la structure de coûts de vente radicalement distincte des deux activités : ce trimestre, la marge brute des services s’élève à 76%, alors que celle des produits n’est que de 37%. Cela signifie que pour chaque 100 dollars de marge brute, le segment services en génère près de 44, tandis que le matériel n’apporte qu’environ 56 dollars.

Bien que la part des services dans la marge brute soit significative, il est essentiel de préciser que la marge brute ne correspond pas au bénéfice net final ; les coûts de R&D, de vente et de gestion ne sont pas affectés séparément à chaque ligne d’activité dans ces chiffres, on ne peut donc pas simplement assimiler la part des services dans la marge brute à leur contribution au bénéfice net.

La principale variable pesant sur la rentabilité réside dans la détérioration de la structure des coûts et la révision à la baisse des prévisions futures. Apple a clairement indiqué dans son communiqué que le guide de marge brute pour le trimestre suivant se situe entre 45% et 46%, soit un niveau inférieur à celui rapporté ce trimestre. Cette révision à la baisse est principalement due à la hausse des coûts de stockage et à l’augmentation des dépenses liées à Siri AI.

En outre, la marge brute de ce trimestre bénéficie d’un effet exceptionnel : le remboursement des droits de douane a amélioré le taux de marge brute global de l’entreprise d’environ 1 point de pourcentage. Cet impact positif a été intégré dans les résultats publiés, et le rapport financier ne détaille pas ce bénéfice séparément entre produits et services, il n’est donc pas judicieux d’en attribuer proportionnellement une part à chaque segment. Les résultats effectifs et les prévisions se rapportent à des périodes différentes, influencées par des facteurs comme le remboursement des droits de douane, et il serait erroné d’attribuer l’écart à un poste de coût unique.

Structurellement, la hausse rigide des coûts de stockage et la diminution des effets marginaux des investissements dans l’IA grignotent le traditionnel fossé de rentabilité d’Apple, faisant du business des services à haute marge brute le pivot essentiel pour équilibrer la capacité bénéficiaire globale.

La segmentation régionale met en lumière la spécificité locale des moteurs de croissance. La Grande Chine a connu la plus forte croissance annuelle parmi les régions reportées, avec environ 21%, atteignant un chiffre d’affaires de 17,539 milliards de dollars ce trimestre, soit environ 9 points de pourcentage au-dessus de la croissance globale d’Apple. Cependant, ce chiffre est inférieur aux attentes générales du marché, d’environ 18,75 milliards de dollars, et en baisse de 6,8% par rapport aux 18,82 milliards de dollars du troisième trimestre.

Cependant, en valeur absolue, les Amériques restent la plus grande région de rapport d’Apple, suivies par l’Europe, et les revenus de la Grande Chine restent inférieurs à ceux de ces deux marchés matures. Le Japon est la seule région ayant subi une baisse des revenus sur un an ce trimestre, principalement en raison des fluctuations de change, ce qui ne permet pas de déduire directement un changement du volume d’achats des consommateurs locaux. Il convient de souligner que la « Grande Chine » en tant que région de rapport d’Apple inclut la Chine continentale, Hong Kong et Taïwan, et ne concerne donc pas uniquement le marché de la Chine continentale. Les revenus par région et par produit sont deux méthodes de segmentation différentes, et le rapport financier ne détaille pas les ventes d’iPhone dans chaque région. Par conséquent, les données de croissance reflètent la performance agrégée de tous les produits et services dans la région, et non la popularité d’un seul matériel particulier.